⊙本报记者 王彭

  进入4月，美股将进入股份回购封锁期，这意味着美股将暂时失去股票回购这一最大支撑因素，这给4月美股的表现带来一定压力。高盛分析师Amanda Sneider称，大约70%的标普500企业将在4月13日（周一）至5月1日（周五）之间的三周内公布第一季度业绩，而上市公司在公布季报前的五周通常会暂停股票回购。虽说还不是确切结论，但是彭博汇总的数据显示，过去两年里，这五周的持股收益都不及市场平均水平。

  一直以来，美国上市公司将大笔资金都用来给股东分红和回购股票，成为美股牛市的主要动力来源，高盛将其称之为“唯一最大的股票需求来源”。

  事实上，2009年以来，标普500指数成份股公司的股票回购支出超过2万亿美元，支撑了大盘上涨逾两倍的涨势。2013年，美股月均股票回购达到560亿美元，创下金融危机以来最高水平。仅在2013年一年间，标普500指数成分企业就把近70%的自由现金流用于回购自身股票，苹果、埃克森美孚、辉瑞以及通用电气、沃尔玛等行业巨头一马当先。到了2014年，标普500指数成分股公司宣布的股票回购计划总额达到5533亿美元，较2013年增加16.3%，其中27.96%来自科技公司。报告显示，去年苹果公司回购了价值450亿美元的股票，高居标普500指数成分股公司榜首。英特尔公司去年回购了价值108亿美元的股票。

  不止一项研究发现，股票回购与上市公司股价后续表现呈密切的正相关。美国科罗拉多大学教授伊肯伯里及其同事在1994年进行的研究显示，那些进行股票回购的上市公司的股价在随后的1至12个月内表现都要跑赢大市。而标普公司的研究团队则发现，即便把时间跨度拉长，在从2004年至2013年的这十年间，回购概念股的表现也好于大盘，且回购力度越大、公司的市值规模越小，这种效应越明显。

  巴克莱美国股票主管Eric Schlanger表示，公司回购股票本就有助于支撑股价。考虑到估值水平、牛市持续时间和回购构成这轮牛市主要动力的共识，回购淡静期已经出现，随着标普指数站上2100点左右，人们会比在1400点时对可能出现的回调或前支撑位变化有着更好的思想准备。

  不过，高盛却认为回购窗口关闭对投资者而言是机遇。分析师Sneider认为，进入回购封锁期后，股价下跌，对持现待投的人们来说是好消息，投资者应将市场压力视为买入机会。“在失去企业回购需求的情况下，高估值可能会压低股价”，Sneider说，但其同时预计，在预期美联储加息之前，以及财报季结束企业回购恢复后，标普500指数将在2015年年中攀上2150点。

  高盛高华证券在最新发布的一份研报中指出，回购窗口关闭可能为那些对这一策略感兴趣的投资者带来了更有吸引力的介入机会。随着标普500指数成分股的回购和派息上升，高盛认为总现金回报较高的股票将表现领先。这些股票的总现金收益率是标普500指数成分股中值的两倍以上，而前者的市盈率较后者低13%。

  需要提醒的是，各板块受回购窗口关闭的影响有所不同。高盛高华证券补充，在过去4个季度，信息技术、可选消费品和金融板块占总回购的50%以上。金融企业公布业绩较早，因而也会更早地恢复回购。可选消费品企业在业绩期接近结束时公布业绩，因而退出窗口期的时间晚于其他版块。