§１ 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于２０１５年４月１７日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告期中的财务资料未经审计。
本报告期自２０１５年１月１日起至２０１５年３月３１日止。
§２ 基金产品概况
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§３ 主要财务指标和基金净值表现
３．１ 主要财务指标
单位：人民币元
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注：（１）本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益；（２）嘉实信用债券Ａ收取认（申）购费，嘉实信用债券Ｃ不收取认（申）购费但计提销售服务费。（３）所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
３．２ 基金净值表现
３．２．１ 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
嘉实信用债券Ａ
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嘉实信用债券Ｃ
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３．２．２ 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
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图１：嘉实信用债券Ａ基金份额累计净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（２０１１年９月１４日至２０１５年３月３１日）
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图２：嘉实信用债券Ｃ基金份额累计净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（２０１１年９月１４日至２０１５年３月３１日）
注：按基金合同和招募说明书的约定，本基金自基金合同生效日起６个月内为建仓期，建仓期结束时本基金的各项投资比例符合基金合同（十四（二）投资范围和（七）投资禁止行为与限制２．基金投资组合比例限制）的有关约定。
§４ 管理人报告
４．１ 基金经理（或基金经理小组）简介
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注：（１）基金经理任职日期是指公司作出决定后公告之日；（２）证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
４．２ 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
报告期内，本基金管理人严格遵循了《证券法》、《证券投资基金法》及其各项配套法规、《嘉实信用债券型证券投资基金基金合同》和其他相关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。本基金运作管理符合有关法律法规和基金合同的规定和约定，无损害基金份额持有人利益的行为。
４．３ 公平交易专项说明
４．３．１ 公平交易制度的执行情况
报告期内，基金管理人严格执行证监会《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》和公司内部公平交易制度，各投资组合按投资管理制度和流程独立决策，并在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会；通过完善交易范围内各类交易的公平交易执行细则、严格的流程控制、持续的技术改进，确保公平交易原则的实现；通过ＩＴ系统和人工监控等方式进行日常监控，公平对待旗下管理的所有投资组合。
４．３．２ 异常交易行为的专项说明
报告期内，公司旗下所有投资组合参与交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的５％的，合计３次，均为旗下组合被动跟踪标的指数需要，与其他组合发生反向交易，不存在利益输送行为。
４．４ 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
４．４．１ 报告期内基金投资策略和运作分析
一季度经济低位开局，显著低于预期，１－２月规模以上工业增加值同比增速为６．８％，是２００８年次贷危机以来的最低，若以此推算，ＧＤＰ增速仅为６％左右。１－２月份全国固定资产投资（不含农户）３４４７７亿元，同比名义增长１３．９％，比去年全年回落１．８个百分点，而社会消费品零售总额４７９９３亿元，同比名义增长１０．７％，比去年１２月份回落１．２个百分点，比去年全年回落１．３个百分点。
前两个月通胀数据也超预期下行，整个一季度通胀数据受原油和大宗商品价格下跌的影响，持续处于低位。１月份ＣＰＩ同比仅０．８％，大幅低于市场预期，创下２００９年１１月以来的最低值；１月ＰＰＩ同比为－４．３％，低于市场－３．６％的预期，百城房价环为０．２１％。在１月通胀数据公布后，市场开始担忧中国经济通缩的风险。２月份ＣＰＩ有所回升，但ＰＰＩ仍继续下行。将１－２月合并计算，ＣＰＩ为１．１％，核心ＣＰＩ为１．４％，ＰＰＩ为－４．６％，仍为２００９年以来的较低水平，通缩压力仍在。
经济数据公布前后，政府对于经济下行压力的担忧明显上升，由此引发了政策放松，主要体现在财政基建和信贷金融数据上，以及３月末的房地产政策放松。１－２月财政支出累计增长１０．５％，较上年同期大幅回升５个百分点，其中中央财政支出大幅增长２１．４％，较２０１４年全年１０．２％的增速大幅提高１０个百分点，比上年同期提高１６．６个百分点。信贷和Ｍ２数据反弹超市场预期，１－２月企业信贷投放创历史峰值，新增中长期贷款总量较２０１４年同期增长４０００亿，Ｍ２增速从１０．８％回升至１２．５％，高于政策目标。
为配合财政政策和稳定２月份春节前后的资金面，央行于２月４日和２月２８日分别采取了降准和降息行动，基本符合预期。
资本市场回顾：一季度债券市场走势先扬后抑。１－２月份受经济数据预期差、央行降准降息预期、债券供给少等三个因素的影响，债券市场延续了１４年四季度的走牛趋势，中长期利率债收益率甚至创下了近三年的新低，１０年期国债最低达到３．３５％，接近１２年以来３．２４％的低点，１０年期国开债最低到３．６６％，创１２年以来新低，接近１０年３．５４％低点。信用利差也回到了过去三年的低位，主要是企业债和公司债发行大幅减少所致，市场对于信用风险的担忧并没有因为经济下行而增加，甚至期间爆出一些小的信用事件，也未能真正引发信用利差的调整。但自２月底开始，以一级市场利率债（国债和金融债）招标上行为标志，债券市场开始了调整，３月份期间虽然也有短暂的下行修复，但趋势上来看，整个３月份债券市场均为收益率曲线陡峭化上行的趋势。一季度，权益市场走出如火如荼的牛市行情，但结构分化剧烈，中小板和创业板大幅上涨创出新高，主板先跌后涨，也创出０９年以来新高，而转债市场走势则相对较弱，由于正股上涨使得包括中行、工行、平安、国电、南山等一大批转债触发赎回并退市，使得转债市场规模大幅下降，存量券中还未进入转股期的个券则随着投资者的风险偏好变化，经历了估值的大幅抬升和回落的变化。整体来说一季度转债市场明显落后于股票指数。
操作回顾：季度初期，保持较长久期、中高等级信用债配置，在降息前后消减杠杆，降低久期，规避了此后债券市场的大幅调整，季末小幅增持长期利率债；组合年初大幅增加可转债的投资配置，但由于转债的资产特性和正股的滞涨，未能显著享受到权益上涨的收益，相反还拖累组合表现。
４．４．２ 报告期内基金的业绩表现
截至报告期末嘉实信用债券Ａ基金份额净值为１．０９４元，本报告期基金份额净值增长率为０．２７％；截至报告期末嘉实信用债券Ｃ基金份额净值为１．０８５元，本报告期基金份额净值增长率为０．１９％；同期业绩比较基准收益率为０．３２％。
４．５ 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望２季度，我们认为经济可能出现阶段性企稳的走势，ＧＤＰ同比增速有望出现回升。支持的因素包括，近期基建政策已经有发力的迹象，基建增速会有所回升；地产投资随着前期销量的上升和政策放松也有望成为下阶段的投资动力。此外前期持续宽松的货币政策，其滞后效果也会逐步显现。通胀方面，我们预计由于前期经济持续走弱，以及大宗商品价格持续低迷，因此虽然２季度ＣＰＩ、ＰＰＩ指标具有较高的基数因素，但我们预计整体仍然会维持较低位运行。货币政策方面，我们看到去年末开始管理层政策已经呈现逐步宽松的态势，我们预计这一态势在今年仍然会得以延续。
在经济基本面低位稳定的背景下，前期对于债市的各种利好因素逐渐减少。同时，投资者对于货币政策的宽松，已经由对债市的推动作用开始转移到对经济的刺激作用。总体上来看，前期推动债市走强的基本面、政策面因素的作用都在边际递减，但是因为我们判断各项基本面数据并不会大幅走高，因此对债市的最终作用可能是中性，未来预计长端国债将呈现箱体震荡走势。同时，我们认为随着经济前期不断下台阶，企业去杠杆行为加剧，未来信用风险事件的暴露仍然是大的趋势，因此部分行业低等级信用债仍然是需要高度警惕的风险区域。
在经济企稳，改革发力和货币宽松护航下，预计权益市场还将持续有投资机会，但伴随着创业板泡沫化的演进，市场发生巨幅波动的概率也在提升，不过趋势上还难以看到反转的出现。
我们将按照绝对收益、稳定增值的思路，重点配置中高等级信用品种，控制久期，运用较高杠杆，做好流动性安排，谨慎参与可转债投资，控制波动水平，争取为持有人谋求长期稳定的正回报。
４．６ 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
无。
§５ 投资组合报告
５．１ 报告期末基金资产组合情况
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５．２ 报告期末按行业分类的股票投资组合
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５．３ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
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注：报告期末，本基金仅持有上述４只股票。
５．４ 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
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５．５ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
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５．６ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细
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注：报告期末，本基金仅持有上述１只资产支持证券。
５．７ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
报告期末，本基金未持有贵金属投资。
５．８ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
报告期末，本基金未持有权证。
５．９ 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
报告期内，本基金未参与股指期货交易。
５．１０ 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
报告期内，本基金未参与国债期货交易。
５．１１ 投资组合报告附注
５．１１．１
报告期内本基金投资的前十名证券的发行主体未被监管部门立案调查，在本报告编制日前一年内本基金投资的前十名证券的发行主体未受到公开谴责、处罚。
５．１１．２
本基金投资的前十名股票中，没有超出基金合同规定的备选股票库之外的股票。
５．１１．３ 其他资产构成
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５．１１．４ 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
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５．１１．５ 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
报告期末，本基金前十名股票中不存在流通受限情况。
§６ 开放式基金份额变动
单位：份
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注：报告期期间基金总申购份额含红利再投、转换入份额；基金总赎回份额含转换出份额。
§７ 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
７．１ 基金管理人持有本基金份额变动情况
报告期内，基金管理人未运用固有资金申购、赎回或者买卖本基金的基金份额。
７．２ 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
报告期内，基金管理人未运用固有资金申购、赎回或者买卖本基金的基金份额。
§８ 备查文件目录
８．１ 备查文件目录
（１）中国证监会核准嘉实信用债券型证券投资基金募集的文件；
（２）《嘉实信用债券型证券投资基金基金合同》；
（３）《嘉实信用债券型证券投资基金托管协议》；
（４）《嘉实信用债券型证券投资基金招募说明书》；
（５） 基金管理人业务资格批件、营业执照；
（６） 报告期内嘉实信用债券型证券投资基金公告的各项原稿。
８．２ 存放地点
北京市建国门北大街８号华润大厦８层嘉实基金管理有限公司
８．３ 查阅方式
（１）书面查询：查阅时间为每工作日８：３０－１１：３０，１３：００－１７：３０。投资者可免费查阅，也可按工本费购买复印件。
（２）网站查询：基金管理人网址：ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｊｓｆｕｎｄ．ｃｎ
投资者对本报告如有疑问，可咨询本基金管理人嘉实基金管理有限公司，咨询电话４００－６００－８８００，或发电子邮件，Ｅ－ｍａｉｌ：ｓｅｒｖｉｃｅ＠ｊｓｆｕｎｄ．ｃｎ。
嘉实基金管理有限公司
２０１５年４月２１日
2015年第一季度报告
2015年3月31日
基金管理人：嘉实基金管理有限公司 基金托管人：中国银行股份有限公司 报告送出日期：2015年4月21日