⊙本报记者 王彭

  去年11月22日央行宣布非对称降息，今年2月4日全面降准，3月1日对称降息，4月19日再次宣布大幅降准。央行在五个月内，连续出台四次宽松政策，显示当前宽松力度明显加大，同时也意味着我国已进入自2008年后的新一轮降息周期。在此背景下，投资者应该如何调整资产组合的配置呢？

  首先来看降息降准后权益市场的表现情况。上海证券基金研究中心表示，剔除本次降息，在2000年以来的前10次降息中，随后1个月股市上涨次数和下跌次数均为5次，而随着时间延长股市上涨概率增大，在随后半年股市上涨次数为8次，下跌次数仅1次；此外，2014年11月22日的降息距今（截至2015年4月23日）尽管不足半年，但上证指数仍实现了77.52%上涨，随后半年上证指数上涨概率高达90%。但将统计周期延长至1年，股市上涨次数则迅速下降至6次，下跌次数上升至3次。由此可见，加息后短期内指数或因惯性而实现上涨的概率较大，但随着时间延长上证指数下跌的可能性不断增大。显然，降息在更长时间内将对股市呈现明显的助推，这一效应随着时间延长而更为明显。

  虽然降息总体利好股市，但各类型基金在不同阶段的表现却呈现明显分化。降息初期，表现最为突出的一般是房地产等负债率较高的行业，因为降息不仅大幅降低了房地产企业的利息支出，也会大大提高购房车的买房意愿。此外，建筑建材、电力、航空等高负债率行业

  也会直接受益。对于券商股而言，降息会吸引场外资金进入资本市场，激活市场的交易热情，提升券商经纪业务和融资融券业务收入，带动业绩增长。从去年年底的表现来看，以金融、地产股为主要配置方向的大盘蓝筹型基金的确跑赢了此前风光无限的成长风格基金。而进入2015年后，小盘股开始后来居上，创业板指数更是不断刷新历史新高，成长风格基金再度占据业绩制高点。从市场资金情况看，存量资金对新兴产业小盘股更为看好。在缺乏增量资金大举入场的背景下，创业板等小市值股票无疑表现更佳。不过，结合当前的市场环境，

  小盘股在经过两年多的炒作后估值已经高高在上，而低估值的大盘蓝筹股在连续上涨之后，也缺乏进一步上行的动力，因此最为关键的还是把握住蓝筹股和小盘股的轮动节奏，才能更好地实现盈利目的。

  对于风险承受能力偏低的投资者来说，宽松的货币环境同样对债券型基金形成利好。一般来说，市场利率越低，债券的价格就会越高。由于之前的存量债券是基于此前的基准利率发行的，在市场利率下行的情况下，就会成为稀缺品种，从而刺激二级市场的价格上行。在选择具体品种时，由于纯债基金与股市的相关性最低，可以作为稳健型或保守型投资者的重点配置对象，而风险承受能力相对较高的投资者可以关注二级债基。二级债基以不超过20%的仓位投资股市，可以兼顾股债机会，在股市向好时可以为投资者带来超越一级债基的收益。此外，固定收益规模较大的基金公司由于具有较强的研究和在交易上具有信息优势，且议价能力较强，为投资者获得高回报的可能性也越高。

  综合各大研究机构的观点，降息对股市和债市构成正面影响，从大的资产配置策略看，由于降息在整体上提升了股市和债市的吸引力，降低了现金管理类产品的预期收益，投资者应该减少现金类资产如存款、货币基金、银行理财产品等的持有头寸，增加偏股基金和债券基金的配置比例。