——ETF基础知识系列之九

  ETF的运作机理非常简单，就是两个跟踪，即净值紧密跟踪指数，价格紧密跟踪净值。ETF的IOPV（实时参考净值）的主要功能和作用就是揭示、反映价格跟踪动态净值的紧密程度。

  普通指数基金净值一般是每天公布一次，晚上8-9点之间投资者可以查询到当日基金净值。其申购和赎回一般都采取“未知价”原则，即申购和赎回以申请当日收市后的基金份额资产净值为基础，计算其申购的基金份额或赎回所获得的金额。其交易也是在“未知价”的原则下，盘中没有动态净值，投资者无法判断基金动态内在价值，甚至无法准确判断基金仓位情况，只能根据前一日基金净值大致地进行估计。这样的模式，客观上也导致参与基金投资经验不丰富的投资者，时常需要“悬着一颗心”参与基金的投资，特别是在市场波动很大的交易日，投资付出或得到的对价，往往同投资者的心理预期存在较大的偏差。

  ETF作为指数基金的“高阶模式”，引入了IOPV的指标，使得参与指数基金交易的透明度和便利性进一步得到提高。IOPV是由交易所根据基金管理人每日提供的申购赎回清单，按照清单内一篮子股票的盘中最新成交价格计算，计算的ETF实时单位净值的近似值，它所反映的是ETF的实时内在价值。IOPV值每15秒计算并公告一次，从而在交易时间段连成一条IOPV线。对比普通指数基金看到当日净值，所需要的“漫长”等待，这无疑大大增进了效率，而观察IOPV图线的波动可以牢牢把握住ETF跳动的脉搏，十分有利于提升投资决策的准确度。

  IOPV在哪里找？在通达信、大智慧、同花顺等主流交易软件中，IOPV会在ETF的分时走势图中进行展示。一般在ETF的分时走势图中，白色线为ETF的实时成交价格，紫色线即为每15秒揭示一次的IOPV所连成的线。在分笔成交明细中，以通达信PC终端为例，某一ETF分笔明细显示“2.760/757+” 表示当时成交时的二级市场的价格是2.760元，当时IOPV是2.757元，后面的“+”号表示是溢价成交（即二级市场的价大于IOPV）。而一般2.760的颜色反映现价与昨日收盘价之间的关系，红色是上涨，绿色是下跌，白色是平盘。

  对于参与ETF折溢价套利的投资者而言，在交易时段当IOPV与ETF二级市场交易价格产生一定幅度的偏差时，可以参考利用ETF一、二级市场的交易机制实现套利。对于参与ETF二级市场交易的投资者而言，由于“白线”的交易价格的影响因素较多，折溢价的存在也容易导致投资者对ETF价值的认知偏差，通过“紫线”IOPV可以实时了解该ETF净值，大体把握ETF真实的内在价值的波动。另外，通过观察IOPV和交易价格之间的折价溢价水平，分析研判买卖力道和市场情绪，也可作为指数化投资决策的参考依据。