⊙中信建投北京三里河路营业部 云清泉

  上周五，美股在狭小的区间内震荡整理，收盘前均出现快速滑落。道指最终收低0.29％，全周由小涨转而下跌0.22％，标普、纳指则分别下调0.22％、0.03％，周升幅0.16％、0.81％。综观全球，其他主要股指涨多跌少，不同市场的强弱差距明显加大，涨幅榜首的希腊劲升3.5％，榜尾的阿根廷则狂泻约7.4％，G7成员多半还面临年内峰值的阻压，且英、法、德周线仍保持阴阳变换的韵律，显示市场有些左右为难，反复势在难免。

  国际期市上周则出现大面积下挫的局面。美元指数近日震荡上扬并突破了一个月来的下降压力，周线形成一阳吞两阴的强势组合，波形也表明年内调整不可能是5波下调。就是说，中期整理可能已经结束，近期有望继续攀升，而95整数关则将演变成有力支撑。CRB指数遇阻回落并跌破5周线，黄豆、棉花又破位下行，黄金、白银则出现乌云遮顶态势，而铜又是长阴掼下，铅、铝、锌、镍的跌幅更是一个比一个大，中期趋势转弱已成定局。跟继续上行的玉米、小麦相比，原油的涨幅更是微不足道，持续10周收高极为罕见，周线接连收星也预示短期调整即将到来。

  近日美国公布的经济数据喜忧参半。例如，上周初请失业金人数、4月二手房销量下降和5月费城联储制造业指数等都逊于预期，5月Markit制造业PMI还创16个月新低，但住宅建筑商信心指数下降却仍表明住宅建筑商对销售趋势比较乐观，而4月新屋开建则创1991年2月以来最大增幅，经季调后的年化总数还是七年半来的新高，领先经济指数也在上升，且美联储4月会议纪要显示6月不大可能会加息，尽管耶伦表示仍有望在今年的某个时候加息，如果经济状况好转的话。就技术现状而言，周均线系统仍多头上行构成层层支撑，道指、标普还相继刷新了历史高点纪录，可近日却冲高下调并陆续跌破短期均线，上攻遇阻迹象比较清晰地反映到周线图上，其周波幅又都急剧缩减六成多，高低点最大落差只有年内平均水平的三成，而相对较强的纳指则骤降近一半，绝对落差也不到年内平均的一半，说明市场最近已有些高处不胜寒，整体表现就会犹豫不决，多方既无心也无力向高点连线即18511点、2164点、5150点发起冲击；由于5周线支撑比较脆弱，一旦击穿，近期低价圈18000点、2100点、5035点势必告急，中期运行格局或将趋淡。

  A股上周顺势低开并稍作下探后强劲攀升，沪深大盘分别大涨8.10％、9.19％，深综指飙升12.21％，成交额温和增加，既充分展示了市场强势，也预示短期整理可能再次临近，换言之，只有快慢结合、阴阳交错，运行节奏一张一弛，中长期升势才能延续得更长久些。以量能来说，上周成交额增加近9％至7.88万亿，排名高居历史第二，上周五的19949亿还将原单日天量纪录提高了一成多，年内日均额至此也首次超过了万亿大关，每日间量变均幅再次提升，说明近日参与热情空前高涨，而量变又不足以诱发较重大的转变；沪深单位股指内量能都锐减4成，其根本原因就是多方推动大盘疾速上行，某种程度也说明空方无力组织发动有效的反扑，同时为再次反复埋下了伏笔；尽管29周成交相对较少的局面已经结束，上周五还首次逼近10000亿关口，可深市领先仅维持了6天，两市量能占比变化又与热点变换高度吻合，预示权重股或将重夺优势。从股指来看，沪深大盘劲升并同创近24周即去年12月5日后最大涨幅，波幅398点、1626点历史排名虽在十名开外，却都是2008年4月25日后362周内的最大落差，而剧烈波动后不久又往往伴有短期反复，就是说，上周初的短调有效化解了上行阻压，但如果继续用强，近日就可能会折戟于4750点、16500点，而若及时适当整固，即便下调，也很难跌到此前长上影周星顶点即4415点、15300点之下。

  综上，国际期市中期格局已再度趋淡，欧美股市遇阻回调可能也与日俱增，沪深两市大涨后适时整固胜过贸然强攻。预计本周惯性上冲后将转入盘整，4531点、15568点将是强弱分水岭，两市量能占比变化仍会领先于热点转换。