注册制改革今年夏秋有望取得实质性突破；资产证券化步入了常态化发展阶段；“一带一路”、亚投行、丝路基金、金砖国家银行等对外发展战略，已促使人民币国际化接连迈出了几大步；内地与香港基金互认；上证所筹建“新兴板”——今年以来金融改革的一系列大手笔，意味着我国金融改革在加速推进。在中国经济新常态转型路上，只要多层次、全方位的金融市场建设起来，大量隐藏在民间的资本就能以各种渠道进入金融市场，其效果必然可期。

  □周子勋

  无论央行的《中国金融稳定报告(2015)》与2014年年报，还是发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见》，近期多个信息源都指向我国金融改革在加速推进。归结起来，今年金融改革的抓手主要是三大主题：围绕IPO注册制的资本市场改革；围绕“融资难、融资贵”的资金流通渠道改革；围绕人民币国际化的资本项目开放改革。

  注册制改革是资本市场重头戏，今年夏秋有望取得实质性突破。随着A股大蓝筹自去年7月起快速回暖，推动股指节节攀升，吸引增量资金进入，资本市场改革的最佳窗口期已打开。据了解，证监会已基本确定将IPO发行审核权下放给交易所，放权时间有待最终决定，有两种可能：一是6月全部放开；二是上半年放开再融资，下半年放IPO。

  值得一提的是，以央行的注册制和银监会的备案制为标志，资产证券化步入了常态化发展阶段。自去年11月监管部门推出资产证券化备案制、注册制新规，以及简化发行流程、提高审批效率之后，截至4月末，市场发行了18单总规模518亿元资产证券化产品，与去年同期的10单520亿元几乎持平。信贷ABS产品目前遭遇销售困境的主要原因，是降息和银行理财资金成本的上升。此外，注册制下央行信息披露的规则不健全也是阻碍因素。

  资金流通渠道改革，其实质是我国存在一批财务软约束主体，资金流通中间环节太多导致效率低下。互联网金融机构微金所日前发布的4月信贷市场利率指数报告显示，4月全国民间借贷市场平均利率水平为28.19%，相比上月上升约1.92%。业内专家认为，当前全国各地民间信贷市场平均利率水平普遍偏高，小微企业融资难、融资贵问题没有得到根本上的缓解。央行降息降准对小微企业融资成本下降的传导效应有一定的时间差。

  李克强总理曾严肃发问：为什么中小企业融资成本那么高？为什么银行资金到企业手里那么贵？有论者认为这是国内金融业市场化不足的必然结果，说到底，就是“金融民主化”的缺位。“金融民主化”的倡导者罗伯特·希勒教授认为，金融民主化中的“民主”并非指选举，而是指人们可掌控自己的活动，其实现形式就是一整套完善的金融合约。这能预防社会上出现财富和权力随机分配的现象，政府需要在这个过程中发挥一定程度的作用，但只是扮演助手角色。“金融民主化”的过程在我国会产生很大好处：一是降低市场交易成本，提高金融资源的配置效率；二是增加市场竞争，进一步打破金融资源垄断；三是鼓励金融创新，推动金融业态的发展与繁荣；四是有助于建立多层次的资本市场。有研究测算表明，2013年由互联网支付和移动支付节约的支付成本约为500亿，照此估算，2020年其累计节约的成本将达万亿。这些数字的含义是“剥夺”了资金垄断者的利益，降低了最终资金使用者的成本，提升了资金配置效率。

  从这层意义上说，“融资难、融资贵”的实质并非金融问题，而更多是财政与政府治理问题，对症下药需改革现行财税体制，增强对各级政府及相关经济主体的财务约束，尤其将政府财政纳入法治的监管框架里来，依法理财，依法行政。

  人民币国际化的资本项目开放改革，是国内争议最大的金融改革领域。争议焦点集中在人民币国际化速度和时序上。赞同加快改革者认为，中国经济已深入参与全球化，人民币国际化是大势所趋，这既是中国的经济目标，也是政治目标。反对加快改革者认为，人民币国际化的实质是资本项目自由化，当国内市场制度建设还未准备好时，过快推进人民币国际化必然要求资本账户完全开放和资金自由流动，从而引发跨境资金大量流动，可能会造成房地产泡沫、股市泡沫、货币急剧升值，或者不受控制的资本外流、海外洗钱等现象，带来一系列金融风险。

  不过，世人看到，去年以来人民币国际化已接连迈出了几大步：“一带一路”、亚洲基础设施投资银行（亚投行）、丝路基金、金砖国家银行等一系列对外发展战略，都必须借助人民币国际化的大潮才能实现。这些重大战略都是人民币国际化的重要组成部分，这也意味着2015年的金融改革与中国的对外发展战略有重要关系，而中国的金融资源则是推动战略落实的利器。要推进落实这些发展计划，必须以更加积极的姿态来推动配套的金融改革。

  人民币纳入国际货币基金组织的特别提款权（SDR）的真正意义，也在于全面推动金融改革。虽然（SDR）作为一种会计单位，并不能用来消费和支付。对于13亿中国人而言，人民币加入SDR几乎不会带来任何直接利益，但这对我国具有重要的战略意义。人民币纳入特别提款权货币篮子，意味着我们将采取措施促进人民币在资本项下的可兑换。作为一种工具，SDR为我国开放金融和资本账户赢得了政治支持。

  如今，外汇管制已放松，并且今年可能会进一步放松。相关措施包括链接上海与香港股市的沪港通，以及向海外资金进一步开放中国股市和债市。近期，监管部门宣布内地与香港基金互认安排将于下月实施。这一系列迹象预示了，类似于当年通过加入WTO倒逼实体领域改革一样，人民币加入SDR也将成为我国金融改革的助推器。

  鉴于因为中概股在回归的过程中还存在一些制度障碍，上证所正在筹建“新兴板”。希望通过战略新兴板的推出及其他创新制度的安排，为中概股回归提供便利。作为全新的独立板块，战略新兴板将根据市场化原则充分发挥先行先试的“试验田”作用。此外，上海股权托管交易中心也将启动“四新板”。“四新”即新产业、新业态、新模式、新技术，“四新板”就是服务于“四新”企业。通过上海股交中心“四新板”这个平台，实现资本市场与实体经济的对接，促进“四新”企业、产业转型升级企业发展，解决科技型中小企业融资难问题。“新兴板”和“四新板”的启动都是要发挥多层次资本市场的作用。

  总之，没有建设和开放，就没有金融市场，如果没有市场，管理就无从可谈。纵观全世界的金融市场发展，都是先建市场、让市场发展起来再说，出现了问题再完善，在完善中实现管理。

  （作者系资深财经评论人）