地方债供给困扰渐弱

  国债期货超跌反弹

  ⊙记者 孙忠 ○编辑 颜剑

  过去一周，在频频受到地方债加速供给的消息冲击下，国债期货先跌后涨。由于TF1506和TF1509价格出现倒挂，意味着TF1509是明显被低估的，也暗示了当前出现了反弹的市场预期。

  周一受到外媒消息影响，期债延续上周趋势，继续狂跌。据外媒报道，财政部考虑第二批地方置换债券初步额度设定在5000亿至1万亿元人民币。不过，市场担心第二批地方置换债券，会增加供给压力。因此期债大幅走低。5年期国债期货主力合约TF1509开盘96.120元，收盘95.500元，跌幅0.615%。10年期国债期货主力合约T1509开盘94.935元，收盘94.215元，跌幅0.77%。

  周二，央行正式公布了最新的PSL操作明细。央行官方微博称，2015年以来，央行继续通过抵押补充贷款（PSL）为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。5月末，PSL资金余额为6459亿元，其中1-5月新增2628亿元。截至目前，央行未对其他金融机构开展PSL操作。

  期债在质疑中，开始超跌反弹。5年期国债期货主力合约TF1509开盘95.705元，收盘96.180元，涨幅0.55%。10年期国债期货主力合约T1509开盘94.580元，收盘94.990元，涨幅0.9%。

  周三，财政部招标发行的10年期国债中标利率3.5188%-3.5808%，全场倍数2.5，边际倍数1.44，显示需求向好。受此影响，期债继续反弹走势。

  周四，消息称第二批债务置换额度与第一批额度一样，为1万亿。截至2013年6月底，审计署审计的地方债务中，2015年需要偿还的债务为1.86万亿。这样，两次置换额度已经超过2015年需要偿还的债务总额。受此冲击，期债盘中一度深跌，整体维持弱势整理。

  周五，期债消化了诸多利空因素，加之周末临近，延续了此前反弹走势。

  回顾一周，5年期国债期货主力合约报收96.68元，全周涨幅0.54%；10年期主力合约收报95.30元，周涨幅0.37%。

  在经历了本周反弹后，对于未来走势，市场分歧较大。国泰君安等期货公司认为，短期内行情或在一定的宽松预期下延续偏强整理，但地方债置换仍是打压市场做多热情的关键因素，行情难有较大涨幅。

  不过，混沌天成期货季成翔认为，目前期债仍存在持续反弹的概率。

  他认为，本周期债整体以反弹为主，并在周一创出了近期以来的新低，但基本面上，并不支持期债出现熊市，只是从地方债供给来看，也会阶段性压制期债上行的空间。因此在目前地方债不断发行的情况下，期债总体依然是震荡的格局。

  本周另一个值得关注的地方在于TF1506和TF1509价格出现倒挂，这意味着TF1509是明显被低估的，也暗示了当前出现了反弹的市场预期，此时并不太支持追空，而前期空单也须注意止盈。从目前期债价格来看，只要倒挂情形继续出现，即没有大幅下跌的担忧。随着地方债持续发行，6000亿的额度也即将完成50%，因此未来地方债压力会逐渐减轻，期债或进入筑底阶段。