⊙潘伟君

  分级基金的市场正处于快速发展中，特别是行业分级基金的发行更是如火如荼。在经过了市场的不断培育之后，分级基金已经越来越被投资大众所了解，有关上折下折、整体折价溢价套利等等都已经成为基本概念。不过，在具体操作中还是有一些基本的市场要点需要掌握。

  Ｂ份额的主要特征就是杠杆，然而对于投资者来说，必须要能够把握标的指数的趋势。目前来说还只是涉及上涨趋势，因为还没有可以做空的Ｂ份额。不过，也不提倡把B份额长期拿在手里，因为其间的波动幅度会非常大，不时出现上折或下折会促使投资者不得不做出一些被动的选择。而在选择的时候也有可能会同时面对几个跟踪同一个标的指数的B份额，这就需要我们掌握两个要点。

  第一个要点是取价格的两端，就是在价格上选择无限接近不定期上折的或者是最低的。在标的指数上涨趋势中，B份额在触发不定期上折之后通常会给持有者带来额外的收益，因此我们可以选择更接近上折点的B份额。不过，并非所有的Ｂ份额在不定期上折后都能够增加收益，关键在于上折前不能出现整体溢价，只有在整体溢价较小甚至折价的情况下才可以考虑。如果暂时看不到不定期上折的可能，那么我们就选择价格最低的Ｂ份额，因为价格越低杠杆就越大。比如刚刚完成不定期上折的Ｂ份额就是不错的选择，这时净值杠杆为２倍，属于比较理想的杠杆倍率。

  第二个要点是总体溢价不能太多，最好是整体折价，这时就能避免被套利盘打压。套利盘追求的是低风险甚至无风险收益，并不会研判价格走势，只想尽快连本带利兑现，因此会一股脑儿抛出筹码。且不说我们不能去买进已经整体溢价很高的Ｂ份额，即使持有的Ｂ份额一旦出现了较高的整体溢价也要考虑暂时退出，至少要等套利筹码的大部队退出以后才能重新介入。

  而对于Ａ份额来说，同样也有一些要点要掌握。

  第一个要点是不能碰整体溢价的Ａ份额。因为溢价会吸引套利盘的加入，到时候套利大军汹涌而出，Ａ份额只有下跌一条路。

  第二个要点是不能参与Ｂ份额有可能不定期上折的Ａ份额。前面已经提到，B份额的不定期上折会给Ａ份额带来压力，即使上折前整体处于溢价状态也是如此。而对于已经上折完Ｂ份额的Ａ份额来说是可以考虑的，因为在短期抛压之后暂时就不用考虑Ｂ份额再次上折的可能性了。

  第三个要点是挑选标的指数处于非上涨态势的。如果标的指数处于上涨趋势，则Ｂ份额更容易受到追捧，这样往往Ａ份额就会下跌以维持整体不出现大幅度的溢价。

  尽管没有作为操作要点，但不管Ａ份额还是Ｂ份额，流动性一定是一个大前提。如果投资者参与的量比较大，那么一定要选择交易活跃的品种。因为当前市场频现不定期上折，所以暂时没有考虑下折以及整体折价的情况，不过道理是一样的。

  以军工分级基金为例，军工Ｂ（150182）在5月２７日出现连续第三个涨停，而军工Ａ（150181）则在同一天打破平台向下破位，其原因就是因为这天Ｂ份额涨停的涨幅远远超过了对应标的指数的涨幅，导致整体出现6个点以上的溢价。随后Ａ份额连续下跌以承接两三天后出逃的套利盘，而军工Ｂ也同样承受了套利盘的打压，其间走势明显弱于其标的指数。

  强势选B份额而弱势选A份额，这是分级基金的基本操作原则。近期上证指数连续的攻城拔寨也使得B份额再现雄姿，同时也使周线趋势出现一些逆向变化，本周我们可关注5061点的得失。