⊙中信建投北京三里河路营业部 云清泉

  虽说非农就业数据强劲，却加重了投资者对美联储秋季加息的担忧，美股上周五的走势因而进退两难，收盘也是涨跌不一：道指、标普分别下滑0.31％、0.14％，周跌幅随之扩大到0.90％、0.69％；纳指收高0.18％，周调幅则压缩到仅有0.03％。纵观全球，收涨的只是少数如阿根廷、新西兰，而陷入调整态势或继续下行的比比皆是，如G7成员便无一飘红，绝大多数中期指标已陆续发出持币信号，技术形态还相继出现破位，运行格局向淡短时间内就很难扭转。

  伴随美元指数的休整，国际期市上周虽未能扭转中期整理局面，可有些变化却是既相当微妙又比较重要。美元指数近日虽曾击穿40日均线，而一波三折所形成的长下影周阴线却颇具企稳之意，中期走高的希望就很大，短期整理也将不失强势风采。CRB指数回升仍受制于5周线，粮棉品种尤其是小麦则强劲弹升，镍、铝也在年内低点处止跌反弹，但黄金、白银、铜、铅、锌却继续下行，前期低点可能将面临较严峻的考验，而原油又停止了持续攀升的脚步，近一个半月还连收多颗较暧昧的周星，期间波幅也都比较小，显示近期变数一直很大，月内要么大起，要么大落。

  美国近日的经济数据喜忧参半。忧的有：4月消费者支出意外陷入停滞，工厂订单又是过去9个月内第8次下滑，5月的ISM服务业指数、ISM非制造业指数（创13个月新低）和一季度非农生产力数据终值下降等不同程度地低于预期；喜的有，4月营建支出、制造业都有所增长，低库存和销售的增长推动房价升速进一步加快，4月贸易赤字则大幅收缩，上周初请失业金数据也强于预期，5月ADP就业、非农就业人数分别创四个月、去年年底以来的最大增幅，只是这反倒让市场更加担心9月或将加息，加之IMF下调美国经济增长预期、希腊债务问题仍困扰着市场，股指走低也就成了现实的选择。以技术现状来看，三大股指周四的滑落成为上周由涨转跌的关键，道指、标普现已轻微跌破26周、13周均线，周波幅虽又扩大约1/3，可最大落差仍不到年内均值的八成，半年多来的上升楔形却初步完成了，5周线也开始拐头下移，而纳指波动区间则小幅收敛（年内平均的65％），两颗周阴星又表明近期变数有增无减，即目前处境已是不进则退，冲过高价圈或18234点、2126点、5120点转强的希望不大，17580点、2040点、4900点即近期低点支撑却难免要接受市场的检验。

  A股上周高开后继续震荡强攻，5日均线也失而复得，沪深大盘最终还大涨8.92％、9.62％并同时创近89个月以来的新高，只是近期波动幅度有些过大，反复频率也在加快，而成交额又一直居高不下，这或许就会成为中期整理的前奏。就量能而论，上周成交总额虽缩减5％至10.14万亿元，但投资者的参与热情依旧高涨，客观上也是多空观点始终没能达成一致的结果，双方不断投入重兵势必就会加大市场波动，尽管每日间量变均幅进一步降低意味着目前仍不具备发生重大转变的条件；沪深单位股指量能增加20％、7％（以日计都低于5％），既说明前进的步伐较为坚实，也表明上下都比较吃力，沪市又重新夺回了量能占比的优势，权重股群体走强也就顺理成章，两者关系相辅相成，互为因果。就股指而言，两市又刷新了半年来的周涨幅纪录，深综指在原历史高点基础上也接近翻番，强势特征已无需言表，以下两点却有必要多加留意：一是八周来特别是近三周波幅相当大，上周收敛仍长达436点、1656点，约为年内周均的1.9倍、2.1倍，短期反复也十分频繁，震荡幅度又很大如最近两个周四，显示市场在敏感易变的整数大关附近已很焦躁；二是市场已进入疾速上行状态，沪市5000点大关上立足未稳，深市在一万八千点关下的三颗排列极为考究的长下影日阴星就更加变幻莫测了，短线未必能冲过5164点、18458点，但只要不跌破4850点、17000点，大盘运行就仍属强势范畴。

  综上，国际期市低调整理可能仍较大，欧美股市破位后继续滑落的风险也相对偏大，这或许也会加大两市短期休整的可能。无论本周是否惯性高开，都难免会出现上攻遇阻、量能缩减现象，而权重股能否有序轮动则将是关键的看点。