巩万龙

  在中国南方的长江流域，6月份的天气被称之为梅雨季节，它是一个分隔线，夹在神清气爽的春天与酷热难耐的盛夏之间。6月的A股也将人性的贪婪与恐惧放在了天平的两边，从集体性狂欢进入了恐慌性杀跌，A股迎来本轮牛市以来最大的一次考验。

  “牛市进入下半场，这是一个换挡期，暴跌之后，鸡犬升天的普涨行情将难持续，优质标的最终会得到市场极大认可。”上海盈象资产管理有限公司投资经理刘芳洁向笔者分析道，“虽然短期需要采取减仓回避风险，但牛市根基还在，市场参与者疯狂抛售筹码之后，有安全边际和良好业务布局的优质成长股将是牛市下半场的主流。”

  作为两届金牛奖得主，刘芳洁拥有超过10年的公募基金投研经验，他管理私募产品“大盈系列”今年2月初成立，6月份净值最高时累计收益超过85%。近期，刘芳洁通过快速减仓，极大地回避了市场调整风险。

  牛市换挡期确立

  6月12日，上证指数在创出5178点新高之后，在管理层严查场外配资和融资融券利空消息打压下，市场终于引发多米诺骨牌效应，股指一路震荡下行，6个交易日累计最高下跌900点，一时间恐慌情绪蔓延，上万亿的成交额萎缩至不足7000亿。

  连续狂飙的创业板指数也早于上证指数见顶回调，6月5日，创业板指数创出4037点新高后，13个交易日累计跌幅将近900点，全通教育和安硕信息等本轮创业板牛股的股价纷纷腰斩，多数个股跌幅累计少则20%、多则40%，牛市第一次出现大面积套牢盘。

  “进入6月份，赚钱明显没那么容易了，市场震荡加剧。”刘芳洁说道，6月份的调整很大程度上可能造成一个分水岭，由于市场短期快速下跌，自己必须回避风险，采取了及时大幅减仓。

  他分析指出，“牛市此前从未经历过一次像样的调整，当前市场的快速下跌属于情理之中、预料之外。本轮调整与以前有所不同，快速杀跌正是一种情绪上的宣泄，创业板跌幅之深、反弹力度之弱与以往不同，市场可能需要一段时间休整。”

  与2007年大牛市不同，本轮牛市的核心推动力在于资金面和政策面，特别是场外配资与融资融券这些杠杆工具的参与加速了牛市的上涨节奏，因此当市场风险暴露时，短期跌幅往往超出想象。

  加入私募行业让刘芳洁深刻体会到管理思路的不同，私募机构纷纷选择在本次暴跌中大幅减仓规避风险。“在公募减仓10%就觉得力度非常大了，在私募你的客户追求绝对收益，风险快速释放时你得很快砍掉一半以上的仓位，这在公募是很难想象的。”

  成长股将会去伪存真

  分析本轮牛市的主线，多数投资者会发现，2013年成长股牛市行情已经有了一次波澜壮阔的预演，当时的传媒娱乐领涨，智慧城市、环保和军工等板块表现强势。2014以来，互联网金融领涨，随着“互联网+”和工业4.0上升为国家战略，特别是互联网刺激下的创业板和中小板出现两年10倍的个股。

  在刘芳洁看来，中国移动互联网渗透率不断提高，人们的生活方式以及消费习惯发生改变，互联网也正前所未有地改造着传统产业，提高其生产效率、减少信息不对称以及产品营销环节，不断解决着人们衣食住行用中的消费痛点，因此互联网成为本轮牛市的主线有着深厚的社会基础。

  “如果市场持续反弹，那么创业板先反弹，但成长股的涨幅和结构会发生变化。”刘芳洁表示，之前中小板和创业板积聚了大量风险，纯粹依靠讲故事来刺激股价的个股将很难再继续受到资金关注。

  刘芳洁认为，创业板先于主板见顶暗示着上半年创业板鸡犬升天，互联网金融股、互联网医疗和工业4.0等热点板块，一些上市公司为了借助市场热度，运用资本运作搭上互联网风潮而股价翻翻。“腰斩的个股底部几乎很少见到接盘资金，这说明市场已经给出了答案，成长股将经历这样一个去伪存真的过程。”

  端午节过后的市场特征也印证了刘芳洁的看法。A股连续几日盘中巨幅震荡，累计反弹超过200点。但市场并不乐观，只有国企改革少数题材成为近日被继续追捧的热点，抄底资金备受蹂躏，中小板和创业板更是元气大伤，反弹动能不足。

  看好互联网医疗和农业

  作为TMT和消费行业研究出身的刘芳洁，他最为看好的是受益互联网改造的部分传统行业，倾向于寻找能够解决人们生产生活中诸多痛点、行业发展空间巨大、具备一定市场份额和卡位优势的企业。

  今年以来，互联网医疗成为最为热门的板块之一，万达信息和卫宁软件一举成为龙头医疗信息化公司，一度高达700多亿元的万达信息打开了整个医疗信息化企业的估值空间。

  刘芳洁表示，医疗信息化之所以受到市场关注，原因很简单。首先，中国人口老龄化趋势越来越明显，医疗行业将成为未来十年中国发展较为快速的行业；第二，互联网技术在医疗领域的运用将大大提升就医体验，解决医疗体系中的诸多痛点。

  “一些在当地拥有优质医院资源的上市公司必然会受益，通过运用医疗信息化系统实现区域内各级医疗机构联网，患者可以在手机上完成预约挂号、远程诊疗、信息查询、慢病管理、康复管理等环节。”刘芳洁认为，互联网医疗最可能做成功的就是区域医疗信息化。

  刘芳洁认为，医疗行业最为核心的资源是医院和医生，只有围绕医院和医生构建的生态系统才能真正做大做强，那些原本拥有一定医疗资源的上市公司借助与互联网公司，合作切入医疗信息化行业才真正值得关注。

  同样作为传统行业，农业领域一直被认为是互联网渗透率最低的几个行业之一，A股有哪些上市公司运用现代互联网技术提升了农业生产效率或者产生了新的商业模式，这是很多基金经理挖掘的一个方向。

  刘芳洁选择互联网农业时指出，要关注那些农资领域在传统业务上拥有市场份额、互联网转型时有完美切入点的企业。比如，有些公司定位于“生态农业+智慧农业”战略，通过与大型种植企业集团合作，围绕种植集团开展农资服务、种植服务和销售服务等合作，然后将农业物联网、农业信息化和移动终端运用到种植环节，提高规模化种植企业的生产效率。

  在刘芳洁看来，医疗和农业均是互联网技术改造的起步阶段，行业空间巨大，足够产生大市值企业，有些行业也在做互联网转型，但行业空间不大的话，很难产生大的投资机会。（CIS）

  刘芳洁

  个人简历：

  复旦大学计算机系硕士，11年证券从业经验，两届金牛奖得主。历任易方达基金研究员、基金经理，万家基金基金经理、投资总监。计算机专业背景，对技术发展趋势和互联网具有深刻的理解和洞察力，出身TMT&消费行业研究，崇尚绝对收益，践行“市场+研究创造价值”，2007-2013年管理的多只基金均排名同类前10。

  投资理念：

  ☆崇尚追求绝对收益、研究创造价值、相信复利的力量

  ☆精选个股，通过前瞻深入的产业研究保证投资的超额收益和安全边际

  ☆着眼于企业的中长期发展空间，组合集中度较高，重仓品种中长期持有

  公司简介：

  上海盈象资产管理有限公司于2014年10月28日成立于上海浦东，实收资本1000万元，拥有中国基金业协会颁发的私募管理人资质。公司致力于以投资为核心，打造强大的资产管理平台。追求为持有人获取长期稳定的绝对收益。

  公司拥有强大的投资研究团队，主要股东均有10年以上从业经验，团队成员具备资产管理的丰富经验，在各自领域成绩斐然。