□温建宁

  毫无疑问，沪深证券市场从上月中旬开始的这场“十年不遇”的巨幅震荡行情，不仅深刻影响了我国经济转型的步伐，也将在我国资本市场的发展史上留下深深的印痕。这是因为今日我国资本市场规模已经比肩GDP总量，而推进混合所有制改革离不开强大的资本市场，资产证券化最终要靠市场来实现；这更是因为资本市场已融合了技术革命，建设创新型国家完成技术革命，也需要活跃的资本市场筹集资金。所以，尽管资本市场这次“飞来横祸”，对毫无防范的投资者伤害不小，好在市场自身的弹性发挥了作用，固然投资资金缩水、严重“伤筋”，但市场的精神内核得以有效保护，资本市场所幸没有“动骨”，这就为资本恢复往日的“元气”提供了可能。

  当然，要促使资本市场回到稳健运行的常态轨道，继续推进资本市场的制度建设，现在尤须痛定思痛，重新认识资本市场逻辑，重新定位市场二度重构的发力点。建设多层次的资本市场，首先要建立风险防范的多层次机制，提高应对风险的监管能力和水平，遭遇紧急状况，就一定要在“黄金救援时间”“快、准、狠”出手，以防险情进一步快速蔓延。

  客观地说，这次“非常时期”管理层的救市行动比较及时，相应遏制了市场非理性的交易行为，有效地防止了恐慌性情绪的蔓延，初步达到了恢复市场秩序的初级目标，进而维护了国家金融系统的安全运行，为投资者财富保护划定了底线。

  这次联手行动的成功之处，笔者归纳为四点：第一，央行率先看到市场酝酿危机的征兆，“双降”措施延缓了市场下跌的速度，为协调各方祭出救市“重典”争取了时间。第二，证监会发现市场危机爆发的迹象，组建券商出资“平准”基金有的放矢，为增强市场多头力量树立了一面旗帜；第三，职能部门积极配合，全方位立体化扩大救市效应，为全社会抵御风险设置了一道屏障；第四，适当放松和放宽了资金条件，减少了强制平仓的市场冲击，较好地保证了流动性，平复了投资者情绪。

  现在，考虑到市场信心恢复较快，但市场功能恢复较慢，整个市场步入常态轨道，还需要坚持提振士气，保持定力毫不松懈。

  比如，治市政策应是市场整体的管控追求，这就需要个强大的顶层协调机构。树立资本市场稳健发展的全局观念，以资本市场为核心重构监管框架。在多层次资本市场的格局下，为防范“黑天鹅”事件，疏导、化解、甚至干预危机，调整市场保障机制，建立资本市场危机预警机制及应对危机的快速反应机制。在各大交易所设立大数据监测分析团队，及时发现异常交易数据和信息。

  中国资本市场的效率和发展，依赖于投资者的积极参与。保护投资者的资产安全是市场治理的重中之重。因此，我们还需建立公平合理的投资利益分享机制，构建市场整体性的风险抵御基石。

  （作者系上海金融学院统计系副教授）