□丁 峰

  目前全国证券持仓开户数约6000万，基金账户总数约6000万，这两个6000万的背后是近1亿个家庭，虽然这只占我国家庭总户数4.3亿户的约五分之一，但大体涵盖了我国中产及以上城市家庭，所以，刚过去的股市行情巨幅震荡造成的这些家庭存量财富巨大波动，对消费市场、金融市场，乃至经济和社会的影响难以估量，波及面及影响程度前所未有。今后，随着经济社会的发展，资本市场还将面临更为庞杂的局面。因此，重新梳理和定位投资理念，改进我国资本市场交易制度，特别是设立平准基金，在局部市场试点T+0和无涨跌幅限制显得非常重要。

  我国重建资本市场仅有25年历史。虽然发展速度很快，但最核心的部分，即价值投资理念从未得到很好的培育和弘扬，更遑论成为市场主导思想。市场的普遍逻辑是，涨时顺杆往上爬，不惜用尽一切手段最大化收益；跌时比猴还要精，脚底抹油比谁溜得都要快。绝大部分人跟随别人买卖股票，懒于、也没能力去做价值分析和判断。结果便是，股市换手率、波动频率和波动幅度总是领先全球，价值投资者很难发展壮大；投机资金基本上靠运气，大部分战胜不了市场，只有少部分可侥幸获利。这就导致了尴尬局面：资本市场里拿出真金白银的投资者几乎是多输，而上市主体、原始股东和相关服务商却是多赢。

  社会的发展必然是专业化和分工明细化，中国资本市场最终必将发展成为一个以机构投资者为主体并主导的市场。但这条路还很长，在行进中要付出不小的代价。为减少不必要的代价，在资本市场发展的初级阶段，平准基金的设立是必要的。

  这次行情大跌宕，逼出了临时的准平准基金。从实际运行效果看，基本达到了目的。如果没有这项举措，后果不堪设想。需要注意的是，平准基金救的是市场、是信心、是流动性，不是股价；守的是不发生系统风险的底线，不是股价的底线。毕竟，投资市场是个“愿者服输”的市场，任何人、任何机构，包括政府都不会、也不应给予保底承诺。因此，那些指望平准基金来解套的想法是要不得的，不但现在，未来也是如此。在资本市场，靠天靠地靠别人不如靠自己，做好自己的功课，设定自己投资组合的安全边际才是正道。

  众所周知，目前的T+1和10%涨跌幅限制，以及审核制都是在保护投资者利益的初衷下采纳实行的，多少带有些计划经济的色彩。多年过去了，事实证明这并不是个很好的办法。与西方老牌市场相比，中国资本市场就算是个孩子，这个孩子也不能总是由大人拴着绳子走路，这条其实起不到多大作用的绳子不需要再这样栓下去了。

  在这次行情大跌宕中，T+1和10%涨跌幅限制的弊端暴露无遗：开盘要么千股跌停，要么千股涨停，要么流动性消失得无影无踪，要么流动性锁定得纹丝不动。每天10%的无量跌停，引发股指期货等量下跌，进而进一步强化下跌预期。在融资功能已丧失的情况下，资本市场价格形成和发现功能也消失殆尽。此外，数量超一半的上市公司停牌，几乎就是在自救的前提下自发演绎了西方股市的熔断机制。

  因此，必须要有这么一种制度，使得资本市场的价格形成机制发挥作用。当然，一步到位的改革，即全面的T+0和无涨跌幅限制，操作起来还是有一定风险的。循序渐进的改进是稳妥的办法，即可先在局部市场，如创业板市场试点T+0和无涨跌幅限制，让其交易行为充分和完全市场化。当然，在这样一个风险高、估值高，同时收益也可能很高的市场，原则上只能由自有资金来交易，比如不允许创业板市场开通两融业务，更不允许场外借贷资金炒作等。此外，对于中小板市场而言，可以先试点幅度大一些的，如20%的涨跌幅限制，其他暂不动。总之，既然出现了股灾，不改肯定不行，但改起来可先从易到难。

  而对中小散户投资人来说，应牢固树立用闲钱来投资，不借贷的理念，不能指望靠炒股来解决短期财务需求。

  有人说，这次大跌宕行情的发生主要是由于股民太贪心，一夜暴富心理太强，把股价炒得太高，为随之而来的暴跌埋下了隐患；也有人说，是因为投资杠杆太高，而且有很大一部分杠杆资金如配资等尚游走于灰色地带。不管怎样，中小投资个体如果随波逐流参与其中，估计损失惨重。即使市场大幅反弹，由于开盘即涨停，也无法抓住机会挽回损失。如果拿闲钱投资，扎扎实实地研究基本面，持有价格低于价值的股票，不会为短期波动所干扰，能拿得住优秀公司股票，在市场大幅反弹时，就会有可观回报。

  这个市场是理性的，也是非理性的，但归根结底还是理性的。理性投资、价值投资永远都是靠谱、管用的投资之道。从某种程度上来讲，这次股市跌宕行情也不完全是坏事。如果能帮我们更加完善市场交易规则，形成了良好的投资生态，那么，付出的代价也是值得的。尤其80后、90后新开户群体，他们是未来我国资本市场的主力军，如能就此获得受益终生的经验和教训，树立起正确的投资理念，未尝不是因祸得福。

  （作者系独立投资分析人士）