□丁 峰

  在资本市场，大家都想捕获一家优秀公司，但即使有幸碰上了，可能会觉得太“贵”了，不见得会买入。说实话，找到一个又好又便宜的公司真是难上加难。比较容易点的办法，就是买些一般的、但比较便宜的公司。这两种难易不同的办法，有两个典型的例子可资参照对比。

  先看一家“三高”公司——高科技、高成长、高估值的科大讯飞。

  众所周知，在互联网应用领域，视频和音频无处不在。我们接受互联网信息，要么通过视觉，要么通过听觉。画面有多重要，声音就有多重要。科大讯飞是我国语音产业的龙头公司，其语音技术实现了人机语音交互，即人与机器之间在一定程度上像人与人那样自如沟通。一般讲，语音技术主要包括语音合成和语音识别两项关键技术。让机器说话，用的是语音合成技术；让机器听懂人说话，用的是语音识别技术。在业界看来，科大讯飞语音技术比苹果siri语音更为强大，其语音云已有约6亿用户。作为互联网时代创新企业“优等生”的代表，今年7月科大讯飞应邀参加国务院经济形势座谈会，为“互联网+”创新创业献言献策。

  截至7月底，科大讯飞静态市销率约为25倍，静态市盈率约为120倍。选取今年一季度最新财务数据作参考，其单季营收增速为55%，盈利增速为31%，如果以此简单拟合全年增速，则今年动态市销率和市盈率可分别降低至16倍和90倍。虽然降了不少，但称其高估值仍不为过。

  不过，科大讯飞的成长性同样为人称道：过去3年营收年均增速约为50%，净利润年均增速约为45%。自2008年上市起算，6年间净利润上升了约6倍。业绩体现了很好的成长性，在同行业中非常少见，可以说是一只相当不错的白马股。

  与“三高”相伴随的，是科大讯飞股价的高回报：自2008年上市以来，股价累计上涨了近10倍。这6年间，其PE估值基本上没低于过50倍，有时高达100倍以上。如果过分看重估值，可能会因此错失掉。当然，估值太离谱了也不行，比如5月底，其静态PE已接近200倍，随后在6月中旬的大跌行情中股价最低时曾遭腰斩。

  再看另一个例子：“三低”公司——低科技、低成长、低估值的公路股。

  公路股公司的盈利模式很简单，无非铺路修路，然后立个收费站收过路费，没有技术含量，成长性也没有多少亮色。由于其公用事业属性，自道路开建时，收费标准就基本确定了，即使日后涨价，也要经过严格审批，收入难有高增长，成长性受限。所以，公路股估值一直较低，基本上低于同期大盘，目前也就10多倍PE的水平，历史上低于10倍的也常有。然而，如果在10年前投资公路股，一直持有至今，少的有1至2的涨幅，多的有3至4倍的涨幅。 “三低”公司投资价值并不低。

  还有很多看似涨不动的股票，如银行股，只要上市时间超过10年，如招商银行、民生银行、华夏银行等，10年间涨幅也都有若干倍。这也不奇怪，沪深300指数2005年只有约1000点，如今约4000点，10年长4倍。

  统计数据似乎和投资者的亲身体会有出入：入市10年来，经历了那么多跌宕起伏，能不亏钱就不错了，哪还有这么大的涨幅，没抓到“三高”股也就算了，怎么连“三低”股都是如此。

  其实，过去10年，我国GDP实际增速算术年均约10%，CPI算术年均上涨约3%，两者相加近似等于名义增长率，根据复利“72法则”，约5年多基数就可翻番。于是，10年间中国GDP从2005年的约18.6万亿增长到2014年的约63.6万亿，接近翻两番。与沪深300指数的涨幅基本一致。

  大盘涨幅是个股涨幅的集合数，既然大盘涨这么多，那大部分个股涨幅必定与其一致。所以牛市期间“三高”股、“三低”股、银行股甚至钢铁股等都有不同程度的涨幅。至于中石油，那是个举世无双的特例。中石油目前市值约2万亿，但A股中约98%的流通股归属于大股东中石油集团，只有约39亿股、对应400亿市值的股份被二级市场投资人持有。如按当初IPO上市第一天的瞬间高价计算，到今天已蒸发了6.5万亿，但这都是纸面游戏而已，二级市场投资者的真实损失是几百亿。然而，这10年间，沪深股市总市值从3万多亿增长到约50万亿，虽然有新股增发因素，但同时其中无疑蕴含了更多投资机会。

  有人说沪深股市比国外股市差远了，普通投资者总是亏钱。但实际上，若能坚守长期投资原则，持股不动，不管买了什么样的股票，回报基本上都还不错，甚至会超越国外股市。从这个意义上讲，沪深股市并不比国外差。这是因为，中国经济不比国外差，而沪深股市又集中了中国最优秀的企业。不幸碰到烂股票，甚至被ST了，只要一直坚守，很多也会重组，旧貌换新颜，乌鸦变凤凰，这是中国特色的股市现象。凭心讲，这样的股市，其实有很大投资价值。为追逐热点、弃旧换新、频繁交易，二级市场投资者不知流失了多少盈利。不信，去翻看一下10年前的交易记录，就会明白。

  （作者系独立投资分析人士）