□谭浩俊

  据同花顺IFinD显示，从6月15日至9月1日，A股共有793起非公开发行，由于市场出现了短期内跌速过快、跌幅太大的非常态调整，致使152起涉及定增事项的上市公司定增价格低于收盘价，“未发先破”，有32家公司停止了原有增发方案。

  虽说“未发先破”不代表增发不成，随着股市逐步趋于稳定，很多公司仍有可能增发成功。但增发效果如何却已成疑问，至少增发后公司股价要像6月15日之前那样一路暴涨已绝无可能了。因为，在那段时间里，股价上涨脱离了公司的基本面，别说增发成功，就是增发失败、重组失败的公司，股价也会上涨。南纺股份就在重组失败后拉出了多个涨停板。

  那么，152起定增“未发先破”，将给市场带来怎样的影响呢？“未发先破”是否意味着定增将陷入困局呢？下一步企业将如何策划定增工作呢？这倒要仔细研究、分析一番。先得认清，定增“未发先破”并不奇怪，这也是价值回归的一种表现。要知道，市场过于低迷，股价失去应有的价值，是会影响定增对公司发展的积极影响的。正如市场过于火爆时，股价失去理性上涨，也会对定增带来消极影响，使定增的价值失真一样。

  选择回过头来看6月15日之前的火爆行情，那时上市公司只要定增成功，多半都会形成比较严重的价格泡沫，公司股价不能真实地反映公司的运行状况和市场前景，不能让投资者做出有效的价值判断，也无法使市场步入健康的运行状态。毕竟，无论对市场还是投资者来说，价值都是最主要的考量因素，是投资和运行的基础。价值失真了，投资判断也就会失效，市场也就失去了稳定的基础。

  沪深股市这些年来始终难以步入健康有序的发展轨道，最根本的原因就是价值失真，多数公司不能诚实地向市场和投资者披露真实情况。反过来，市场和投资者也在不断给企业传递错误信号，使公司错把信息失真当做企业表现好的标准，进而更肆无忌惮地造假，提供虚假信息。而此次股市大震荡，说到底，也是上市公司价值失真、泡沫泛滥的结果。譬如暴风科技，若按其真实价值，怎么可能会被炒到如此离谱的价格？怎么可能出现几十个涨停？试想，如果那时暴风科技实施定增，其股价又将与价值会有多大的背离？因此可见，当股市出现大震荡后，按股价暴涨时确定的定增方案，势必不可能再实施，152起定增“未发先破”，也恰是定增价格失真、公司股价存在严重泡沫的结果，理当回归理性、回归价值。

  从眼前来看，定增“未发先破”，可能会让一些公司的定增陷入困境，很多公司可能会因此难以实施定增方案。特别是购买资产、股权等定增计划，会暂时搁置下来。不过，退一步想，这总比泡沫式定增成功要好。一方面，在泡沫泛滥的情况下完成定增，会给市场和投资者带来严重伤害，特别是普通投资者，很有可能成为这种定增的牺牲品和买单者；另一方面，在泡沫泛滥的情况下完成定增，对公司下一步的市值维护也相当不利。毕竟，用泡沫堆积起来的市值，经不起任何风浪，注定会随时破灭。与其这样，不如在定增时就将泡沫挑破，使定增价格与公司的价值不至于严重背离。

  据悉，面对突变的市场，为避免“出师未捷身先死”，避免给公司的形象造成不必要的伤害，已有相当一部分公司调整了定增价格。这种态度是很务实的。要知道，公司推出的定增方案，如果因为公司方面的原因难以实现，对公司的影响是比较大的，对公司股价的维持也很不利。因此，无论是股市仍处于震荡阶段还是相对稳定阶段，对上市公司来说，定增价格一定要实事求是，非得基本反映出企业实际价值不可，而万不能虚高或虚低。否则，都会对自身和投资者带来不利影响。

  此次股市震荡以及152起定增“未发先破”，也再次告诫市场各方，股市的发展必须遵循客观规律，必须满足市场需求，而盲目地人为推高价格，脱离现实，必定遭到客观规律的惩罚。对上市公司而言，在任何时间、任何情形下，提升核心竞争力和市场竞争力，提高公司的投入产出效益，增强公司的可持续发展能力，始终是第一位的。对投资者而言，确立价值投资理念，才是最明智的选择，才有可能在变幻莫测的市场上笑到最后。

  （作者系资深财经评论人）