⊙记者 孙忠 ○编辑 颜剑

  尴尬的估值使得可转债渐渐成为日间套利的品种。然而周二股市大涨，作为没有涨跌幅限制的可转债一反常态，表现明显弱于正股。

  数据显示，周二中证转债指数涨幅为3.73%，但各品种涨幅均弱于正股。

  “可转债作为一个兼具债性和股性的品种，其估值目前已反映了较多股市乐观的成分，这也抑制了其反弹效应。”兴业证券分析师左大勇表示。

  从兴业证券发布的报告看，可转债的估值分为三个阶段。在牛市氛围中，可转债一般130元之上时，其估值基本由正股主导。“8月中上旬，转债基本上都是在这个水平之上。”左大勇表示，但彼时显然已经成为转债短期顶部。

  而此后，可转债进入了新一轮下跌。不过这个阶段的估值已经进入了博弈阶段。在最近一轮跌势中，可转债明显强于正股。

  “由于可转债有一定的债性，因此较正股有一定的抗跌性。”左大勇表示。不过他认为，更多的还是配置的动力。

  据悉，目前仍有十几只可转债基金，其规模仍有百亿之上，而现存的可转债标的寥寥数家，因此，仅凭配置动力的可转债已经进入了下跌的第二个支撑位置。

  “本质还是估值较高。”海通证券分析师张崎认为，从转股溢价率和纯债溢价率看，转债都处于博弈区间，尚未到买入时机，仅是标的稀缺导致的高估值。

  中金公司最新调查问卷显示，更多投资者认为底部的形成可能来自于稀缺性和估值支撑，该观点在受访投资者中占比达到45%。

  “按悲观程度来讲，债底支撑最悲观，条款支撑其次，然后是稀缺性和股市拐点支撑。”中金公司分析师张继强表示。他认为，目前来看，悲观到债底支撑的可能性还较小，转债条款弱化后支撑作用也不大。中短期还是要看股市和稀缺性支撑。目前稀缺性支撑的特征更明显，加上机会成本很低，转债具备T+0、无涨跌幅、融资成本低的特性，转债的绝对价位和估值反应的仍是牛市预期。

  由于本轮大跌以来，股市反弹基本上难有持续性，可转债也成为资金参与日内反弹的利器。

  “从换手率看，电气转债和格力转债换手率每天都有20%以上。”左大勇表示。数据显示，电气转债和格力转债周二的换手率分别是33.76%和28.83%。

  不过，借鉴2010年等时点的经验，当时很多转债在110-120区间产生了很强的支撑，直到股市表现与供给大潮涌现。

  因此，此轮下跌，可转债是“下有底，上有顶”。由于估值尚未到债底，其更多依赖正股和稀缺性，因此，如果转债表现高于正股，仍有较大抛售压力。

  不过，驱动转债上攻的最直接因素还是股市。“如果正股此轮能够上演真正的反转行情，转债仍会有比较大的机会。但目前仍未到最佳配置时点。”左大勇表示。

  中金公司也表示，股市仍可能是引发可转债短期拐点甚至底部的最重要因素。目前看股市仍需要休养生息，转债估值不便宜，中长期配置价值仍不明显，更多关注波段和个券机会。