⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  周一再现千股跌停的恐慌杀跌。虽然基本面上并不支持系统性做空，但此前所形成的恐慌情绪显然未有效化解。近期修复行情所形成的赚钱效应也过于微弱，利好兑现反成利空，俨然正在持续强化大熊市格局，但事情不会如此简单。

  面对一轮系统性风险释放式的大调整，接下来的修复行情确实会复杂多变。从技术分析角度，近期依然会围绕250日这个长期均线位置来展开修复行情，因为，大趋势上，如果大部分品种都以跌穿250日均线为目标，同时，此前大幅偏离250日均线的品种，并没有形成强有力恢复，每一次反弹修复也反复受阻于250日均线的话，长期向淡趋势就会反复强化。

  像现阶段最强的创业板综指，上周以前还得到250日均线的支持，相对于大幅跌穿250日均线的权重蓝筹股而言，还是“强势群体”，像东方财富、机器人、汇川技术、乐视网等“新蓝筹”，近期持续得到250日均线的支持，但周一全线跌停，已形成强烈补跌特征。同时也包括大数据产业链、新能源汽车产业链等相对势品种。其股价运行特征完全重复此前权重蓝筹股所演绎的道路，即围绕250日均线区域震荡横盘两周左右，随后再度杀跌并下台阶，这种格局对于大盘整体趋势恢复极为不利，整体趋势选择再下台阶，这是十分悲观的运行模式。当然，本周后段若出现“空头陷阱”式走势，我们也要注意重新调整思维。

  再看此前已大幅跌破并大幅偏离250日线的权重蓝筹股，近期确实在积极向上反抽，但缺乏有效做多动能。像银行股已尝试回到250日均线。同时，保险股也在积极跟随。观察这一周以来的价量关系，这批权重蓝筹股已出现持续缩量，股价也拒绝下行，同样是一个要变盘的价量特征。金融股积极向上的格局，虽然还没有得到市场认同，但随着时间推移，这种强势特征能够稳定，就会持续强化市场估值重心，并传导至中小成长股。实际上，上周也已有一批中小成长股，像万达信息、恒生电子、大唐电信、振华科技，经历大幅向下偏离年线后，开始不断发力上攻，但本周再遇整体情绪杀跌影响而夭折。

  显然，当前整体趋势是严峻的。各大指数像上证50、沪深300、中证500以及中小创指数，其中长期均线系统（5日至250日均线）已处于大型转向空头排列状态，本月最迟下月，如果不能出现快速向上恢复至长期均线位置，那么，调整趋势会强化。看上去非常严峻，但站在相对估值角度，权重蓝筹股的股息率或市盈率指标均处于历史低位区域。而中小成长股的PEG、PS等指标也逐步进入合理位置。这种位置再出现系统性风险的概率不大。短期持续杀跌，也会形成一次强烈的反弹修复行情。连续三个月的大阴线，九月也有较大概率出现一个月阳K线。否则，一轮大熊市格局就会悄然形成。

  当前正在得到市场认同的投资主题依然众多，包括改革主题（金融改革，国企改革，电力改革，军民融合），新产业（文化传媒体育，大数据，三网融合），投资主题（智能制造、新能源汽车、配电网、PPP）等。

  像已进入国家战略的大数据、信息安全等，不少子行业有望出现行业景气度逆转，如工信部透露，浪潮集团天梭服务器在金融、能源、电力、国家部委等领域取代国外品牌，并全面接盘IBM服务器业务在中国的客户和合作伙伴，这样的“国产替代”还会好戏迭出。“互联网+”也不会停顿，近期影视、体育等持续活跃。与之紧密相随的是智能制造以及新能源汽车产业链。国有企业改革总体设计方案推出后，具体改革方案也会逐步落实到相关品种，军民融合也在寻找新突破。

  短期内，大盘再现一轮急速杀跌，表面上与此前的调整格局类似，但持续做空能量也会转瞬即逝。即使没有更多新增资金加盟，仅依靠空头回补，其力量也会不小。但中长期运行格局依然会曲折多变，需要足够的耐心。

  （执业证书：S1450611020014）