⊙本报记者 王彭

  今年三季度，大部分全球金融资产均遭遇了“血洗”。MSCI全球指数在此期间下滑了10%，彭博大宗商品指数下滑14%，创2008年全球金融危机以来最大跌幅，衡量股市、债券、外汇和大宗商品波动的美银市场风险指数创下2011年年底以来最高，有“恐慌指数”之称的CME VIX指数攀升至2011年8月以来最高。

  从各个分项资产看，自6月底以来美国标普500指数下挫约7%，标普成分股企业财报利润同比下滑1.7%。三季度布伦特原油跌破50美元/桶关口，而石油输出国组织欧佩克产出创下七年新高。铜价触及6年新低，铂金则下跌了15%。作为大宗商品价格衡量指标的嘉能可公司股价下跌了近70%。此外，三季度上证综合指数下跌了29%，为全球跌幅最大。

  对此，德意志银行表示，今年8月份的遗留问题在9月继续发酵。随着投资者对经济衰退担忧的加深，大宗商品和新兴市场的抛售势头增加，进一步引发了投资者对全球经济增长持续性的担忧，并使得发达市场的估值受到一定程度的考验。除宏观经济问题外，投资者对微观经济的担忧也与日俱增，包括大众汽车和嘉能可(Glencore)在内的一些资产遭到剧烈抛售，恶化了第三季度的糟糕表现。

  从各大资产9月的表现来看，在德银选定的42个全球资产中，有27个资产在9月是下跌的。除玉米(7%)、小麦(4%)和希腊股票(6%)表现突出外，一些跌幅温和的资产，其中大部分是核心政府资产或美国投资级别的各类资产。即便如此，这些资产的收益仍然下跌了2%。在新兴市场中，巴西和俄罗斯以本币计价的股票市场分别下挫5%和3%。投资者逃离新兴市场外汇的也意味着以美元计价的话，新兴市场股票更加贬值。例如，年初至今，如果以美元计价的话，巴西圣保罗股票指数缩水了40%，南美债券市场下挫了20%。除了南美表现糟糕，中国市场也继续抢占投资者的注意力。

  不过，在10月2日公布了低于预期的新增非农就业数据后，对美联储延迟加息的预期为全球股市、新兴市场货币和部分大宗商品价格的反弹提供了条件。美元指数走弱，离岸、在岸人民币汇率的压力有所缓解，投资者情绪的回暖也利好中国股市。在美联储加息被弱化的背景下，原油价格受石油供给收缩和俄罗斯与叙利亚局势升级供需两方面的因素影响，显著上行；嘉能可宣布大幅削减锌产量在短期推升了锌价。尽管如此，全球需求疲弱的压制力量仍然较大，大宗商品的低迷局势尚未根本性扭转。

  美银表示，如果明年全球经济陷入萎缩，商品、通胀保值债券、房地产和中国中小盘股将构成其投资清单。美银首席投资策略师Michael Hartnett表示，全球经济再度下滑将证明仅靠货币政策是不够的。这将迫使美国、欧洲和日本采取财政刺激，而非继续依赖于超宽松的货币政策。相反，中国将会从政府支出转向QE。如果欧美日政府减税并增加支出，这应该足以引发投资者对价格加速上升的预期，提升黄金、通胀保值债券和房地产的需求。

  随着政府利用低融资利率和低商品价格的优势投资基建，商品价格将上涨。美银指出，美国市政债目前利率处于1997年以来的最低水平。至于中国，和西方一样，推出宽松的货币政策将有利于小市值公司。