⊙潘伟君

  上周末最大的热点非IPO重启莫属，伴随着的还有因券商板块的雄起而带动的市场上涨。其实IPO开关已经N次，与所谓分久必合合久必分的道理一样，我们需要了解的就是IPO重启的一些变化以及重要看点。

  IPO新政的实质性变化只有一条，就是原先申购时的预付款不用交了。至于小盘股取消询价的措施并不会有实质变化，相信目前还是会有内部指导价。市场对于取消预付款的认识是利好于市场，因为想象中以前囤积在场外的1万多亿申购款会进场抢筹。如果只是从定性的角度来这样考虑还是可以理解的，但从定量的角度来说就要涉及中签率乃至预期年化收益率的变化了。

  此前停摆的IPO中小盘股的中签率通常为千分之几，而根据现有的总市值40万亿计算，如果一次IPO市值为8个亿，那么原方案的中签率是千分之二，现在就只有十万分之二了，两者的差异是100倍。

  其实按市值申购新股并非新政，十多年前就弄过。当年为什么废弃呢？说是“该制度无法对场外潜在投资资金形成吸引力，甚至无法有效阻止场内资金撤离，未能起到稳定市场的作用，导致股市逐波下行。此次恢复资金申购制度，正是考虑到市值配售制度基本完成历史使命，继续维持这一制度，对于恢复资本市场融资功能不利。因此，与时俱进地恢复资金申购，既是发行制度改革配套措施之一，也是资本市场发展的内在要求。”当年的总市值还没有超过3万亿，不到现在的十分之一，中签率基本上也就是在万分之几，由此也可以推算出新政后的中签率在十万分之几，或者说是千分之零点零几。按照这样的中签率可以预期打新年化收益率恐怕连银行活期利率也无法逾越(未考虑市值的变化），而此前停摆的打新年化收益率甚至超过两成。显然以这样的中签率是根本无法吸引场外的申购资金进场的，所以说IPO新政的重要看点是中签率。

  取消预付申购款的最大受益方是大股东，比如证金公司或者汇金公司。因为目前还没有看到更多的限制大股东申购的条例。

  上周券商股上涨与IPO重启应该有一定的关联性，但另外一个重要因素可能被忽略了，那就是证金公司强烈的退出意愿，而且其完全有能力推升市场中的任何一个板块。

  证金公司三季度出现在几乎所有券商股的十大股东中，从时间上判断应该是第二次救市时进去的，在上周上涨之前这些筹码已经处于浮盈状态。不过由于第一次救市进去的筹码还处于被套状态，因此证金公司总的账面还有亏损。市场上分析过证金公司各种后续的退出方案，但被动等待自然解套肯定是最为消极的，也基本上可以排除在外的，因为融资利息也是一笔不小的数目。这次的IPO新政可以为证金公司提供一些收益，但过低的中签率表明这种措施仍然只能是杯水车薪，所以理想的办法还是全身而退。这次选中券商股有三个理由，三季度券商股业绩大幅度提升、IPO新政和持有的券商股有浮盈。如果证金公司在券商板块的运作中能够成功退出，那么不排除未来证金公司会采用同样的手法解套其他板块筹码的可能性，不管怎么说一旦市场上进来了这么一个大家伙，总是会起波澜的。

  IPO的重启仍然会影响市场的供求关系，但以当前的市场氛围，新股不败的神话将延续，只是IPO新政会加大未来调整的压力，但愿这只是后话。

  由于上周市场站上3500点甚至接近3600点，因此周线回升趋势得以延续，本周的看点是上证指数能否站上3700点以维持周线和日线的回升趋势。