■资金观潮

  ⊙本报记者 周宏

  西方市场对于有眼光、有见识的资本，有个很好的称呼“smart money”（聪明钱）。这个称呼拿来形容一些国内的机构资本，也很恰当。近期就有两个例子很能说明，目前市场的聪明资本是怎么样做决策的。

  打新策略的萌动

  首先一个例子发生在新股申购这个领域。不久前监管层刚刚透露出消息，说新股将要恢复发行，并可能实行市值申购的新规则。这边厢，打新基金又快速热销起来。

  根据一些媒体的报道，仅仅在11月17日，沪深两市就有10只新基金成立。上述基金全部为灵活配置型基金，且平均募集规模超过21亿元，粗算下，一天之内200多亿资金到账。

  鉴于上述新基金募集时间极短（其中9只基金都只募集了一天，可谓神速）；且持有人户数很少（平均一个基金都只有一两百户持有人）这些基金大概率是所谓的“打新”基金。其持有人多数是精明的机构资金。

  此前，业内一些专家曾分析称，新的新股发行规则下，将大大打击资金优势明显的机构投资者，在新股申购中的收益，但打新资金怎么还趋之若鹜呢？

  答案当然不是这些机构“笨”，而是他们规则吃的“透”。

  据悉，这轮入场的打新资金乃是看准了两部分的收益。首先，首批发行的28只新股，仍将按照老办法进行新股发行。根据一些人士测算，这部分前期被暂缓发行的新股将在年底前按三批次发行，以历史上中签率不低于0.10%，平均300%的上市涨幅计算，参与年末新股申购可获得0.90%的收益，扣除0.10%的申购赎回费用，净收益0.80%，对应一个月的资金使用期，年化净收益率有9.6%，这对机构有相当的吸引力。另外，明年的新规实施后，大盘股仍然要保留网下的询价机制，这个机制对于打新基金可能还有一点空间。

  从表面上看，打新资金申购新股，交易次数多，单次收益以十分位数计，又麻烦又无暴利。但回头看，这个策略恰恰能满足机构资金的“低风险”和运作规模大的特点。从今年上半年看，这种策略在任何市场世道接近“旱涝保收”，是个很聪明的投资选择。

  “勿以利小而不为”，这是聪明资本的第一个启示。

  全球配置的思维

  聪明资本的另一个策略方向是，全球化投资。随着中国经济发展进入新阶段，国内市场出现了全球配置的倾向。大型公司有了海外投资的战略、富人有了海外置业的需求、大众也有了全球化配置的需要。

  这个过程中，包括公募基金、银行、券商资管部门都在做其中的桥梁，通过搭设基金中基金（FOF），或类似的组合产品（TOT）进军海外。这种看似曲折的投资策略，它的思维是怎样的呢？

  国泰全球收益的基金经理吴向军就认为，在海外投资比较理想的方法之一是选择基金中的基金。由公募基金为持有人选择海外基金的组合，并定期进行筛选和调整。这种策略也是发达国家市场内的常见投资模式。这样的做法特点是，组合投资的风险比较低，其次是更好地利用了海外的专业投资力量。其三是，基金管理人成为考核和战略配置方，用投资团队的思维来筛选投资经理，比普通大众有更好的专业性。

  具体的市场判断方面，吴向军认为，海外投资中的一条金科玉律是，要看它的经济走势如何。2009年到现在，美国的股票市场是全球最好的股票市场，也是和美国的经济一枝独秀有关。

  考虑到发达国家的股市大概有6个月到一年的提前量。今后几年，美国的经济应该还是全球最好的经济，美国的纳斯达克也好、美国的房地产市场都是比较好的投资方向。从QDII的历史上看，纳斯达克基金过去5年表现全市场遥遥领先，基本都是第一名，也验证了这条判断规律。

  当然，全球配置从另一个角度来看，是跨越单个经济体周期性波动的一个重要策略。对于已经成为第二大经济体，货币总量全球靠前的中国投资人而言，避免投资收益回撤，某种程度上比争取高额回报，意义更大。

  就如同巴菲特当年所说，投资的第一要义是保住本金，第二和第三条要义是牢记第一条。