⊙记者 董铮铮 ○编辑 枫林

  游走在灰色地带的高频交易正身处舆论漩涡。伊世顿贸易公司以约700万元人民币的初始资金，通过高频交易程序化交易软件自动批量下单、快速下单，获利20多亿元，引发市场哗然。

  不久前，芝加哥联邦法院陪审团判决，高频交易员米歇尔·科斯夏被判定在商品交易欺诈和幌骗罪名成立。这是美国首宗引用反幌骗交易法判定幌骗罪的刑事案件。

  高频交易神秘莫测，一时间令人生畏。高频交易到底为何物？如何通过高频交易快速获利？高频交易是否会影响价格、操纵市场？

  与速度赛跑

  高频交易锋芒过人，以惊人的速度捕捉市场转瞬即逝的价格误差。高频交易是一类特殊的算法交易，也是程序化交易的一种，其资金流动性很高，持仓时间极短，计算机不断地根据市场行情的变化做出极快的反应。

  而程序化交易的定义更为宽泛，一般是指根据一定的交易模型生成买卖信号，并由计算机自动执行交易指令的过程，包括算法交易、量化交易、高频交易等多种交易形式。

  高频交易广泛应用于期货、期权上，股票融券日内交易也有一些高频交易的身影。高频交易的特点是账户不大，交易量巨大。它能够弥补人为操作在速度上的限制。

  “高频交易是通过分析高频数据，来找到市场微观结构里瞬时的套利空间”，沪上一家私募机构负责人方录（化名）表示，高频交易的逻辑比中低频模型相对直观，主要利用速度优势和价格偏差获利。

  “该公司账户组平均下单速度达每0.03秒一笔，一秒内最多下单31笔”，伊世顿的案件报道中如是写道。

  据了解，海外市场的高频交易竞争主要体现在速度上，且已达到极致。“海外的服务器一秒可以下单20万张。速度在10微秒以下，国内目前最先进、速度最快的海外软件大概在250微秒左右”，海外一家对冲基金投资经理陈理（化名）告诉记者，国内服务器速度普遍较慢，远没有达到速度竞争的地步，而国外高频已竞争到微秒、纳秒级别了。

  除速度竞争激烈外，海外高频交易策略已经离开模型，以及输入策略编码的阶段。“大型的公司速度占60%，技术占40%。程序模仿人类大脑，学会自己思考。机器人会学习高等数学、物理，根据书本中的逻辑，自行产生交易策略”，陈理说。

  “国内市场的高频交易显然还处在美国10年前的水平”，有市场人士直言不讳，高频交易原来属于小众群体，近两年随着量的不断增大，开始慢慢壮大。

  据了解，高频交易大致可概括出四种交易策略，分别是执行策略、做市商策略、投机策略和试探性策略。执行策略用来执行大单，寻找最优价格成交。做市商策略即通过赚取买卖价差来获取利润。投机策略和试探性策略在国内都有团队在运作。

  幌骗交易惹的祸？

  事实上，除开立31个账户自买自卖以及绕开期货公司柜台风控的行为涉嫌违规外，高频交易是否扰乱了市场也成为关注的焦点。不少业内人士指出，伊世顿的操作手法很接近幌骗交易。

  所谓“幌骗交易”（spoofing）是通过虚假报价再撤单，即先下单，随后再取消订单，借此影响股价。“幌骗者”（spoofer）通过假装有意在特定价格买进或卖出，制造需求假象，企图引诱其他交易者进行交易来影响市场。通过这种“幌骗”行为，“幌骗者”可以在新的价格买进或卖出，从而获利。

  “幌骗交易”的最著名案例是美股2010年5月6日发生的“闪电崩盘”事件，导致道琼斯工业平均指数瞬间暴泻近千点，美股市值蒸发近万亿美元。美国司法部于5年后控告36岁的英国高频交易员萨劳，指他涉嫌以“幌骗交易”，即利用自动化程序，设下大量指数期货沽盘，推低价格后取消交易，让自己能够以低价购买图利。

  据陈理介绍，严格意义上，幌骗交易不能算作交易策略，但可以被视为试探性策略的一种。试探性策略一般分为两种：一是捕捉其他的程序化策略或者投机策略。二是探测市场上有多少程序化交易在运行。

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