⊙记者 陈俊岭 ○编辑 于勇

  四年前的春夏交替，国内金融圈曾对困扰中小企业的“三荒两高（用工荒、电荒、钱荒和高成本、高税负）”有过颇多关注。时隔四年，在负利率时代再次叩门之际，舆论环境也由昔日的“钱荒”切换至时下的“资产荒”。

  从“钱荒”到“资产荒”的语境变迁，既是中国经济由高速发展回归常态发展的转型必经阶段，也折射出国内财富管理领域在不同环境下的中心议题之变。

  在受访金融人士及创业者看来，“资产荒”是必经阶段，哪些产业暗藏隐忧？哪些行业孕育生机？又有哪类公司会成黑马？“资产荒”议题之下的风险识别与项目甄选，更考验投资经理与金融创业者的智慧与眼光。

  从“钱荒”到“资产荒”

  在深圳至东莞的高速公路上，坐在驾驶席后的“深一代”创业者胡家达，一边向记者介绍“机器换人”项目，一边抱怨眼下“招工难”的苦衷——“现在的90后对公司的忠诚度很低，与上一代农民工踏实肯干不可同日而语。”

  自2002创业至今，胡家达深刻感受到中国经济转型与企业生存环境的变迁。谈及2011年前后的“三荒两高”，他坦言眼下中小企业生存环境并没有明显改变，而最令这位企业家担心的是，高毛利率的“好项目”正变得日益稀缺。

  在过去十多年的创业生涯中，胡家达涉足的领域从充电器到手机晶片，再到纳米材料，之所以不断拓展自己的产业边界，是因为一旦某个新兴领域被市场所认知，各路资本就会大量涌进，短短几年时间就从“蓝海”变为“红海”。

  与产业界人士感受“好项目”稀缺一致的是，来自金融投资界的人士也深刻感受“资产荒”的窘况。后者又称“资产配置荒”，即大规模资金难以找到合适的资产进行配置，中国似乎已经进入了一个“资金富余、资产短缺”的时代。

  “资产荒是中国发展的必经阶段，这是任何企业和投资人都无法回避的问题。”在接受上证报记者专访时，作为“博鳌亚洲论坛”的发起人之一，银杏树国际董事会主席李卓智深有感触地表示。

  在李卓智看来，国内遭遇“资产荒”有其必然性，这是经济增速减缓的必然反应，也与国内财富管理领域相对封闭有关。在此背景下，中国企业“走出去”非常重要，但如何整合双方资产，并重新建立自己的知识产权是问题关键。

  事实上，由昔日的“钱少、项目多”，到眼下的“项目少，钱多”，既是中国经济由高速发展回归常态发展的必经阶段，也与当下投资人对隐形风险的厌恶，同时对优质项目的渴求密切相关。

  伴随经济增速的下滑，往昔信托、债权、P2P等高收益的项目，要么难以接受高利率负荷，要么面临刚性兑付的考验。特别是在不少金融平台相继暴露风险之后，投资人普遍面临可投资项目稀缺的尴尬。

  最近，华安保本混合基金经理吴丰树也备感“资产荒”困惑。在他看来，所谓“资产荒”，只是投资者的一种表观感受，其背后的真正原因是投资者面临的无风险收益率下行，投资者寻求风险收益比高的资产投资的难度明显加大。

  “目前10年期国债到期收益率已到3%附近，接近过去10年来的最低位，且不论债券市场的短期风险积聚问题，从资产配置的角度来看，恐怕如此低的债券收益率已难以满足投资者对于资金回报的要求了。”吴丰树分析称。

  产业风险识别与创业项目甄选

  “沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。”在经济减速与结构转型的时代语境下，一边是以煤炭、钢铁、化工为代表的旧经济呈萧条景象，一边又是以互联网、文娱健康为代表新经济正呈蒸蒸日上之势。

  即将过去的2015年，上海伟亿财富副总裁、满亿宝CEO王嫦春过得十分充实——从组建创业团队到遴选投资项目，从分析消费人群到设计营销基金产品，再到绸缪怎样与投资方合作。

  王嫦春曾在光线传媒工作多年，去年与合伙人创业了“满亿宝”，其投资方向为国内演艺及真人秀市场，与炙手可热的电影市场不同，前者目前仍处于市场培育的早期阶段，目前涉足这一领域的资本相对较少，而其潜在收益也更高。

  “现在的演艺市场，就好比2010年至2011年时的电影市场，尚处于产业爆发的前夜。”王嫦春告诉记者，目前国内演艺市场规模约50亿元，远远不及目前的电影市场，后者预计年内票房400亿元，但其增速可能也会逐年放缓。

  与蒸蒸日上的演艺市场相比，王嫦春的家乡山西正经历一场由煤炭下行引发的经济转型阵痛。今年以来，王嫦春不少同学都对她所做的基金表示兴趣，这些来自煤炭等传统产业的资金，纷纷通过这种形式拥抱新经济。

  不同于王嫦春精耘的文娱市场，晚她几年出生的周虹与合伙人创业的方向则锁定财富管理市场。“私募经理苦于找不到高净值人群，高净值人群也无法直接联系上私募经理，在他们中间是信托、第三方理财等中介机构。”他称。

  在找到财富管理行业的这一“痛点”后，周虹与几位来自信托、互联网、法律界的合伙人在深圳注册了一家投资管理公司。在创业之前，他供职于某金融单位，而此次创业让他找到了一种久违的激情。

  无论是中国企业海外淘金，还是职场年轻人创业，他们都在“资产荒”之下寻找着各自的破题之道。但“资产荒”议题之下，如何加强风险识别与项目甄选，更考验这些人的智慧与眼光。

  如何更好地把控海外公司的资产状况？李卓智创立的德稻集团投资的新项目——“银杏树金融互联网关平台”或许能派上用场。由于该平台收集的数据，基于企业资金账户使用和在日常支付过程中的结算数据，能较真实反映企业的资金实力、经营状况和风险管理能力。

  通过这些数据，企业可提高对集团自身的资金管理能力，实现国际贸易低成本融资，同时对利率和汇率变化实现套保、增值；也可以通过平台提供的集团上下游客户的资金流信息，更多了解合作伙伴的经营状况，选择好的上下游企业进行紧密合作，建立以集团为核心的供应链核心竞争力。

  “钱多，没去处，资产荒……”如何在不确定中寻找确定性机会？高毅资产CIO邓晓峰建议是寻找“优质资产”，尤其是具有良好现金流、稳定成长、估值合理甚至偏低的公司，以及市场未关注及充分认识的成长型公司。

  与邓晓峰观点类似，基金经理吴丰树也认为，投资必须面对的新常态——在100万亿存款和20万亿理财产品寻找出路的背景下，他重点盯住两块：一是稳定增长并具高分红能力的价值股；行业空间大且盈利模式清晰的真成长股。

  面对“负利率”时代与“资产荒”双重困局，投资人尤其是高净值人群并没有自乱阵脚，据诺亚财富董事会主席汪静波透露，最近，其人均2000万元资产的客户大多倾向于多配置些布局新兴产业的股权投资。

  “从五年左右的投资周期看，这些布局股权投资的人回报都非常可观，其年化收益丝毫不亚于二级市场。”王静波透露称，这些高净值人群更着重长远，并不太在意资本寒冬带来的短期波动。

  “资产荒”下如何破局？在日前举行的第十一届资本市场年会上，民生证券研究院执行院长管清友则给出了“多币种配置，不动产、金融资产结合”的药方，其中在不动产上，仅限于国内及欧美一线城市，因为区域分化非常严重。