建立孵化体系 开发多元策略拓展收益
——对话广发基金另类投资部副总经理魏军
⊙本报记者 张馨
AlphaGo在人机围棋大战中连胜，让人工智能再次爆红。但事实上，基金业早已将人工智能运用到量化对冲基金的投资中。尤其是在过去三个季度股票市场的剧烈波动中，量化对冲基金凭借其低回撤的稳健收益而愈发受到市场的青睐。
广发基金另类投资部副总经理魏军在接受记者采访时指出，在市场走势波动剧烈时，只有确保资金安全，才有可能获得稳健的收益。过去半年，股票市场剧烈波动，量化对冲策略逐步获得机构投资者和高净值客户的认可，产品规模出现迅猛增长。其中，广发基金旗下绝对收益策略的专户产品，成为机构资金的追捧对象。
量化对冲产品规模激增
2015年初，广发基金的部门架构中新增了另类投资部。部门以绝对收益为目标，以数学、计算机为工具，是广发基金量化绝对收益多策略孵化平台。在此之前，另类投资部在2014年12月发行了两只量化对冲产品——橄榄树量化对冲1号和广发二次方。
据记者了解，魏军管理的橄榄树量化对冲1号在2014年12月18日至2015年12月31日间，实现了超过20%的收益率，最大回撤仅为3.99%。而广发二次方采用多策略投资，包括CTA策略、统计套利、股票量化价值对冲策略等，将量化策略和程序化交易并行，以实现稳定性收益。产品从2014年12月25日运作至2015年12月31日，累计收益率高达69.4%，净值最大连续回撤仅为-2.85%。
从历史数据看，橄榄树量化对冲1号和广发二次方在成立一年时间体现出净值回撤小、收益稳定的特征。然而，由产品业绩优秀转化为基金规模增长，则真正出现在2015年末。
“对于量化对冲产品来说，时间是最好的检验方式。”魏军说，量化对冲模型的有效性和稳定性需要至少一年时间的检验。在这过程中，收益稳定、回撤小的产品更容易获得客户的认可。据了解，以魏军管理的橄榄树系列为例，2015年全年仅发行了3只，但今年以来发行的产品已经超过10只。
在魏军看来，量化对冲产品规模迎来爆发式增长的原因主要有两方面，一是产品的历史业绩得到投资者认可，二是市场环境发生转变，投资者风险偏好降低。2015年上半年，股票市场正是红火时期，具有回撤小、收益稳健特征的量化对冲产品，收益优势并不突出。但自去年中旬市场剧烈波动以来，越来越多投资者转而寻求稳定增值的产品。
“客户希望在回撤可控的基础上，获得相对稳健的收益。”魏军说，如今，高净值客户发现配置稳健资产的重要性。据了解，几年前投资在房地产信托的高净值客户，去年一度将资金配置在股票市场。但经历半年来股票市场的波动后，这类资金转而将目标瞄准了风险收益性价比较高的量化绝对收益策略产品。
记者注意到，2015年下半年，市场一度快速下跌近30%，但是广发基金另类投资部旗下采取中性策略的产品最大回撤未超过4%。这意味着，现有的中性对冲模型有效对冲了近90%的系统性风险。
尤其值得注意的是，对于量化对冲而言，有波动才有赚钱的机会，广发基金另类投资部投资经理朱坤说，“无论是市场极度乐观还是极度悲观，对于量化模型来说，波动就代表着机会。A股市场以个人投资者为主，市场走势受情绪面影响较大，致使整体波动率偏大，而这也非常适合量化投资模型的发挥。”
建立孵化体系 开发多策略模型
跟大多数中性对冲策略产品一样，2015年是广发另类投资团队取得突出业绩的一年。但随着股指期货新规出台，以中性对冲策略作为主策略的量化产品，正面临发展瓶颈。
据记者了解，2015年6月中旬以来，中金所对于股指期货出台了一系列新的监管政策，对股指期货单账户、单日投机交易开仓均有所限制。如今，期指基差长期贴水，量化对冲产品套期保值的成本大大增加，收益受到一定影响。
“负基差使得套期保值的成本增加，最近半年量化对冲产品的收益普遍下降。”魏军介绍，在当前股指期货的监管环境下，由于交易成本的增加，以股指期货为标的的高频交易无法完成，只能尝试日内的中低频趋势交易。在此背景下，魏军和研究团队开始将注意力转到开发新策略。
“另类投资部的定位是以量化方法作为技术手段，以绝对收益作为投资目标。在当前的宏观经济背景下，风险可控的高收益资产是稀缺的。市场热议资产荒，其本质是绝对收益策略的稀缺。”魏军向记者介绍道，基于这样的市场定位，广发基金另类投资部管理产品的思路主要是从两方面出发。首先是寻找市场定价的偏差，即旨在利用股票市场的非有效性，建立对冲头寸以获利。
另外，就是不断开发新策略，如CTA套利策略，海外事件性套利、商品期货之间的跨期套利、跨品种套利策略等。事实上，广发二次方系列产品就是多策略运作，既可以跨市场套利，同时可以利用包括期货套利、CTA、事件驱动等多种策略。由于脱离了单一市场的投资，所以产品的稳定性和收益性相比单一产品更有优势。
魏军特别强调，由于量化模型在样本外存在是否持续有效的问题。一旦市场环境发生变化，市场波动的特征与之前对市场的解读发生了偏离，就需要及时对相应的策略进行调整。“打个比方说，去年股指期货新政后，基本限制了市场中的投机盘，这也使得市场长期维持负基差，造成的后果就是，诸多策略在负基差环境下都会失效。”
在这样的背景下，为了更高效地研发适应市场变化的新策略，广发基金另类投资部从自身出发建立起内部孵化体系，提高团队的协同效应。
“近期我们引入了毕业于国内外知名高校的数量化人才，我们会提供他们充分的时间和空间去试错，这使得我们部门形成了从负责人到投资经理再到研究员的人才梯队。研究员会逐步成长为投资经理，会有源源不断的新策略丰富到平台中，应对不断变化的市场环境，确保产品业绩保持长期稳定。”魏军说，在绝对收益策略的市场竞争中，基金公司有望凭借稳定的团队、丰富的多元化策略更容易得到机构资金的认可。
