关于保本基金的几点思考

2003年11月，我管理的第一只基金正是中国首只保本基金——南方避险增值基金。我管理这只保本基金4年多，期间收益率为277.79%（2003年11月17日至2008年2月5日），年化收益率为37%，为持有人获得了不错的收益，也因此获得了业内保本基金的许多奖项。

去年开始，理财产品收益率降低，A股市场比较震荡，保本基金又开始成为市场的热点。因此，我想跟大家分享一下保本基金的几点思考。

首先，对非专业投资者来说，保本基金是一个非常好的品种。用通俗的话说，赚了算持有人的，亏了算管理人的，对持有人资产本金安全的保护是很强的。还有，保本基金特别适合不会炒股，或者不想花费过多时间炒股的普通百姓。看看我们身边，其实有不少这样的人，因为投资能力和时间成本的限制，不知道如何选择，怕踏空又怕套牢；同时又想参与A股市场，获得好的投资收益，通过理财部分地改善生活境遇。保本基金可以通过保本策略控制本金损失的风险，同时分享资本市场的收益。

第二，当前是投资保本基金不错的时点。管理人要想为保本基金持有人获得较好的收益，股票投资收益是一个重要组成部分。从大类资产配置角度看，当前债券市场收益率比较低，信用风险高，债券投资的收益率不高，说明资金的机会成本不高。在低利率环境下，当前A股市场处于底部区域，存结构性投资机会。

第三，尽量选择附带赎回条款的保本基金，这样保本基金持有人在紧急状况下可以通过赎回解决流动性问题。至于保本周期的选择，主要考虑个人资金的期限安排，不过，保本周期2年左右比较适宜，因为保本期限太短的话，安全垫薄，从A股市场投资的角度看不好操作。

我想说，投资保本基金要有耐心。与其他基金品种相比，保本基金的管理人为了给持有人实现保本和尽可能高的收益，更需要持有人的坚守和支持。持有人购买了保本基金，不要指望短期挣很多的钱。大多数情况下，保本基金的投资是通过比较复杂的CPPI策略（固定比例投资组合保险策略）来实现的，为了达到保本并获得不错的收益，通常需要一个较长的时间段，并在此期间投资资产相对锁定，持有人的频繁赎回会增加保本和投资增值的难度。

正因为此，保本基金通常在认购期内认购并持有满一个保本周期才保本，并对提前赎回设置相对较高的费用。理论上说，保本期间长一些，管理人在投资上更有利。面对震荡市中的“过山车”行情，现在不少保本基金设置了触发条款，在保本期内连续几个工作日达到或超过一个目标收益率，将提前结束保本周期，为持有人锁定收益。创金合信基金近期发行的创金合信鑫安保本基金，2年保本期内，若连续5个工作日达到或超过18%，将提前结束保本周期。

最后，怎么选保本基金呢？我想强调的是，管理保本基金比其他类型的基金难度更高，因为债券投资、股票投资都重要，一个都不能少。当然，债券投资是基础，股票投资是锦上添花。正因为此，尤其需要选专业能力强的管理人和基金经理。只有这样，才能为持有人在锁定风险的基础上获取潜在的较高回报。