反复拉锯 艰难上行

⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

如果要用一个词来形容大盘挑战3000点大关的走势，那么就是“反复”。不但股指在冲击3000点时经历了多次反复，在4月11日沪指站上了3000点之后，同样出现了多次反复，期间股指最高上行到3097点，而最低则下探到3001点。本周二，大盘报收3042点，从技术上说，还是处于3000点的引力区范围。换言之，这也意味着大盘在3000点一线的反复还将延续下去。

最近一段时间，实体经济方面传出不少好消息，特别是一季度的GDP增幅，尽管环比仍然下行，但还是好于预期。另外，信贷投放增长明显，3月份外贸强劲反弹，PPI降幅则有所收窄。这些都给投资者一个明确的信号：经济似乎开始复苏了。不可否认，当前市场上的一些看多舆论，就是基于这样的宏观背景。但问题在于，好消息这么多，但大盘为什么并没有出现如一些人所期望的“千点反转”行情呢？

尽管经济数据的确有所改善，但到底是阶段性的，还是趋势性的，目前还有争议。尤其是有多项数据在相互之间存在不那么协调的问题。对于股市投资者来说，认定大环境全面好转的话会采取一种操作模式，认定只是出现一定的改善，则会采取另外一种操作模式。在市场普遍还是相信经济处于L型的背景下，当然更多人会选择谨慎建仓、进二退一的投资方法。也因为这样，3000点作为一个千位数的关口，显然不可能很轻易地就突破。即便站上了3000点，也不会形成突破式的走势，仍然会有拉锯。那种以为在突破了3000点之后，往上几百点不会有阻力的观点，与事实相差甚远。

有一个指标非常说明问题，今年2月初时，两融余额是9000亿元，而现在指数比那时高了300点，但两融余额甚至还不到9000亿元。在部分券商下调两融资金利率、提高两融抵押比例的背景下，余额却上不去了，说明了什么问题？恐怕只能说明投资者的入市意愿下降了，对市场的态度谨慎了。要知道，去年的极端行情，让很多操作激进的投资者损失惨重，现在还有能力进行两融操作的投资者，都是操作水平比较高的。这些客户现在对两融的冷淡，本质上反映了其对行情的冷淡。这也就难怪眼下市场成交量上不去，热点难以延续。

股市走势有反复，行情不那么流畅，这对于习惯做单边行情的投资者来说，的确较难适应。但应该看到，这也是如今市场环境下一种无奈的行情演绎方式。进一步说，现在确实没有理由走出快牛行情，而这种不断反复，但同时整体上又震荡走高的行情，它所体现出的慢牛特征，也不失为一种有积极意义的走势，因为它使得大盘运行的基础更为坚实，同时也令股市行情与基本面相差不是太远。

鉴于现在的宏观经济面，人们对股市可以再看高一线。尽管看高一线的空间并不大，但指数终究还有望上涨一点。只是这种上涨不会一帆风顺，而是充满曲折。理性的投资者，应该正视这一点。