看好低位介入时机 公募布局主动管理型定增业务

⊙记者 丁宁 ○编辑 于勇

在持续震荡的行情中，不少基金公司纷纷将主动型定增业务嵌入公募产品，以迎合投资者日益提升的低风险配置需求。同时，在市场相对低位介入定增市场，也有利于基金以更合理的价格投资更具价值的公司。

“市场点位越低，定增赚钱的空间就越大，‘折价买股’、‘超额收益显著’、‘高成长性’是低位定增投资的突出特点。”信诚基金投行部董事总经理殷孝东表示：“A股市场经过一番深度调整后，很多上市公司的估值和市盈率水平处于合理区间，定增已具备相对理想的投资价值。”

近期，多家基金公司将公募产品设计的视野投向定增市场。

例如，信诚基金的首只定增公募产品——信诚鼎利定增基金近期发行，起投金额1000元，该基金封闭期为18个月，期间不开放申赎，投资人可在基金上市交易后通过深交所转让基金份额，具备更高的流动性。

除此以外，华宝证券统计显示，截至4月14日，包括博时、银华、国泰、南方等多家基金公司也都已申报了定增型基金产品。

“基金公司参与定增项目有天然优势。”殷孝东表示：“根据相关规定，上市公司的定增项目必须通知相当数量的基金公司，很多基金公司被动做一些通道业务，现在我们打算自己开始做这方面的主动管理工作。”

在业内人士看来，公募在定增领域展现出较高热情，一方面是为了迎合投资者在震荡行情中持续提升的低风险配置需求；另一方面，在当下点位介入，也有望获得更大的套利空间。

业内人士表示，定增项目投资收益主要有三个来源：折价率、市场波动收益β以及个股成长性收益α。折价率在一定程度上是定增项目的安全垫和收益源，是影响定增项目到期收益率的重要指标。

“从过去10年的定增标的来看，定增项目一般较市价有20%至30%的折价。以20%的折价来算，目前的点位参与定增，就相当于是在大盘2500点左右拿股票，这还是很有吸引力的。”殷孝东表示。

WIND数据显示，2006年至2015年10年间，当上证指数低于2500点时，纳入统计的494个一年期定增项目到解禁时整体浮盈84.81%，其中盈利项目434个，占比88%；而当大盘介于3000到3500点时，参与定增的172个项目到解禁时整体浮盈39.89%，其中盈利项目129个，占比75%。

需要指出的是，由于近两年定增数量骤升，业绩的巨大分化考验着基金公司挑选项目及主动管理的能力。

“近年来定增收益分化非常大，项目的筛选能力在很大程度上决定了定增基金的收益情况。”殷孝东举例：“2013年，表现最好的10只定增股与表现最差的10只定增股平均收益率相差224%；2014年，这一数据更是高达777%。”

因此，与此前依靠通道起家的传统模式不同，近年来基金公司逐渐尝试以主动管理的身份介入定增业务。

殷孝东表示，更看好投资定增项目所带来的阿尔法收益，即精选具有较高折价保护而高成长性的公司，市场上低估值大蓝筹、国企改革股以及国家产业政策重点支持的朝阳公司都会成为备选标的。