A股将继续震荡寻底

⊙西部证券 董王飞

上周市场出现较大幅度波动，上证指数与创业板指数均再度收于60日均线下方，市场成交量维持相对较低水平。从消息面来看，5月经济数据回落、人民币贬值、英国脱欧的预期以及外围市场的大幅波动均对A股市场产生较大影响，且负面影响居多。美联储暂缓加息对市场流动性有短期支撑，但对未来预期的负面影响更为显著。本周，英国周四公投所引致的不确定性将继续影响市场；就国内而言，在5月经济数据出现回落后，宏观经济管理政策的走向再度成为市场关注的焦点。我们认为，当前国际国内形势较为复杂，经济管理政策的取向应更接近等待宏观经济自然出清并复苏，超预期刺激的可能性并不大。A股后市大概率与宏观经济同步寻底，短线再创新低的可能性亦不能排除。

盘面上，上周一与周三市场先后出现较大幅度的下跌与反弹，但从整体来看，市场盘整节奏并未发生实质性变化。另一方面，在上周一快速下跌与周三反弹过程中，市场成交量均未出现显著变化，且依然维持相对较低水平，这说明当前投资者观望情绪较为浓厚，多空力量基本处于相对均衡的状态。

宏观经济方面，最新公布的数据显示，2016年5月投资与消费数据均未能保持前四个月的良好趋势而出现回落，特别是民间固定资产投资同比增长仅3.9%，创有记录以来新低。与此相对应的是，中国5月社会融资规模新增6599亿元，大幅低于预期，亦低于前值7510亿元。以上数据说明，投资者对未来经济增长的预期依然较为谨慎，复苏仍面临较大压力。而从更长周期来看，宏观经济与投资继续大幅下滑的压力已有所下降，中长期预期依然乐观。

国际方面，近期在英国“脱欧”预期下，市场风险偏好快速下滑，十年期德债收益率甚至一度跌入负值，而美联储也再次推迟了加息。本周四英国将进行公投，若英国最终退出欧盟，将极大地削弱这一组织应对经济衰退的能力，而在目前看来，这一能力恰恰是最需要加强的。从更长的周期来看，英国“脱欧”可能引发连锁反应，未来德国与法国政府也会面临类似的压力，而欧盟存在解体的风险。若此种最坏的情况出现，欧洲经济将面临加速下滑的风险，这对全球经济与政治来说并不是好消息。另外，美联储推迟加息，虽然有对于英国“脱欧”风险的考虑，但全球经济复苏节奏放缓也是一个重要因素，这也在一定程度上加重了投资者的担忧情绪。

从技术面来看，当前各主要指数均位于稳步下行的半年线下方，而且除中小板指数外，其余各主要指数均位于60日均线下方。本月初，深成指、中小板指数与创业板指数反弹至半年线附近回落，而上证指数仅三个交易日勉强位于60日均线上方，并未接近半年线。从短周期均线来看，上周各主要指数5日均线快速下行，15日均线与30日均线出现黄金交叉后继续相背而行，且“剪刀差”呈现逐步放大的趋势。从以上情形来看，虽然短线市场暂时处于多空相对均衡的状态，但中期市场空头仍占据主导，后市各主要指数在半年线压制下继续震荡寻底的可能性较大，指数再创新低的可能性亦不能排除。

综合而言，短线市场暂时维持均衡状态，中期将以震荡寻底为主。而对于市场底部的判断，一方面要看各主要指数半年线的运行趋势，另一方面应密切关注宏观经济复苏的节奏。操作上，当前仍应保持谨慎，且须密切关注60日均线附近可能出现的大幅波动。