太平养老黄明：下半年A股结构性机会多

⊙记者 卢晓平 ○编辑 枫林

2016年太平养老投资决策与管理机制将发生大变化：正在着手建设一个专注于养老金投资、独立于系统内保险资金运作的资产管理平台，这是太平集团的一个重大战略决策。今后，太平养老将专注于养老金保险业务及投资管理。

记者专访了太平养老拟任公司助理总经理、投资总监黄明。

投资的精髓是稳定性

上海证券报：您在保险资管行业做了十多年投资，投资理念是什么？

黄明：2015年全国企业年金规模已达9526亿元，随着职业年金的推出以及地方社保资金入市，养老金投资管理大有可为。

我认为，投资的本质是与时间赛跑，投资的精髓是稳定性，只有把握好这两点，才能借助复利实现投资收益的最大化。因此，我们的投资理念是“获取风险可控前提下的确定性收益”。

所谓风险可控，是指在进行资产配置时首先要考虑到风险预算，根据类别资产的历史波动率测算出客户可以承受的最大风险，然后在这个前提下去做资产配置。超出风险承受能力的，预期收益再高，我们也宁愿放弃。所谓确定性收益，即只赚大概率能赚到的钱，不苛求买在最低点、卖在最高点，否则，会引导投资经理过度冒险，结果可能适得其反。

为此，我们建立了严格的仓位控制和止盈止损机制。虽然年金有投资排名压力，但客户利益至上，安全性始终是第一位的。

专业投资团队的价值，就在于识别和应对市场风险的能力要比普通人强。我们的投资目标是希望短期业绩保持在前1/2至1/3，但中长期业绩出色，以此来赢得客户信任。太平养老投资团队已经连续两年做到了这一点，2016年上半年的表现也排到了这个位置。

养老投资将面临三大挑战

上海证券报：世界经济环境的不确定性和中国经济长期进入转型的“L”型走势，将给投资带来哪些挑战？

黄明：未来相当长一段时期内，国内养老金投资将面临诸多挑战：一是经济增长低迷，人口红利消失，各行业投资回报率大幅下降；二是货币宽松，低利率与“资产荒”并存；三是A股萎靡不振，债券违约频发，市场风险偏好下降。

在这样的经济与市场环境下，要获取持续稳定的投资回报并不容易。保险资金和企业年金运用要与时俱进，顺应国家发展战略和监管思路的变化而适当调整。大类资产配置上保险资金依然以固定收益品种为主，要在监管范围下积极丰富投资品种，比如债权计划、股权计划、产业基金、海外投资等，同时要控制信用风险和利率风险。

今年的收益要实现突破，还是以另类投资为主，同时积极捕捉权益市场因超跌和经济复苏带来的机会。

固定收益主要配置短久期高信用债

上海证券报：能否具体谈谈固定收益类投资策略？

黄明：过去两年，国内债券市场都是牛市，A股市场虽然波动很大，但总体上也提供了比较好的回报。今年我们的投资策略相对保守，适当降低了预期收益目标。在大类资产配置上还是以固定收益为主，资金运营余额比例不会有很大调整，但是结构和久期会和去年有很大不同。主要是规避信用风险和利率风险，因此，选择品种更加严格，久期不能太长。

在新增资金配置方面，会重点增加以成本计价的稳定类资产的配置，比如信用等级较高的信托、债权等另类资产。充分发挥保险公司运作债权项目上的优势，结合保险资金来源相对稳定的特性，综合考虑信用风险和收益水平，择优配置。

未来一个季度到半年内，固定收益主要配置短久期、高信用的企业债、公司债、债权计划以及利率债。可转债目前估值偏高，要根据权益市场的波动灵活配置，一些财政能力很强的地方债也可以积极参与。

今年以来债券违约事件时有发生，下半年又是兑付高峰，控制信用风险是投资首要原则，但也不能因噎废食，投资的重要工作就是对各类风险进行甄别、定价。我们认为，在目前的市场环境下，信用风险还不具备转化为系统性风险的条件。未来违约事件仅局限于某些行业的特定企业，从对投资的影响看，避险情绪提升带来的估值压力可能要大于违约发生带来的实际损失。

截至目前，太平养老在前期发生的几十例信用违约事件中几乎没有遭受损失。

下半年A股将呈现“箱体震荡、逐步收敛”格局

上海证券报：关于A股市场后市走势争议较大。您如何看？

黄明：下半年系统性机会和风险都不大，总体上可能呈“箱体震荡、逐步收敛”的格局，但结构性投资机会并不少。

今年权益投资的主要思路就是控制仓位，精选个股、灵活操作。我们团队相对比较看好以下投资机会：一是成长稳定且估值相对合理的成长类板块，主要集中在具有消费属性的行业中，比如食品饮料等；二是一些未来增长前景较大的新兴产业，比如新能源汽车、物联网、健康养老、绿色环保等产业链中的优质企业，需要自下而上深度挖掘个股，并在市场波动中寻找合适的买点；三是高分红的价值型蓝筹股，具有长期配置价值，可以获取相对稳定的分红收益。

由于A股市场历史波动较大、投机性强，年金投资必须兼顾短期与长期收益目标，因此，我们在权益投资上提倡风格多元化，包括价值投资、成长投资、逆向投资等，以适应不同的市场环境。投资经理可以选择适合自己的不同的投资方法，但公司在风险控制上的标准是一致的。

上海证券报：英国“脱欧”事件成为全球焦点，您怎么看？

黄明：英国“脱欧”事件增加了全球经济复苏的变数。从经济上来看，该事件主要通过汇率波动影响到中国的进出口。个人认为，英国“脱欧”事件没有1998年亚洲金融危机和2008年美国次贷危机那么严重。从长期来看，或许反而对中国崛起有利。