短线或有反复
长线谨慎看多

⊙西部证券 董王飞

上周市场延续上涨，乐观气氛有所回升。当前各主要指数均线系统初步呈现多头排列特征，这是自2015年7月以来市场首次呈现此种特征，这或许意味着主流资金对未来市场预期开始转向乐观。从基本面情况来看，虽然6月PPI再度出现环比回落，但并未改变其反弹趋势，未来PPI大概率延续震荡回升态势；从二季度GDP、消费、投资等数据来看，当前宏观经济整体运行平稳，虽短期仍存在一定的下探压力，但并不存在长期失速风险。未来国内宏观经济对A股市场的影响有望逐步转向正面，而美欧经济运行情况对中国经济的正面刺激亦大于负面影响。综合而言，虽然短线市场仍可能出现反复，但长期预期较为乐观，现在可以开始谨慎看多。

盘面上，上周各主要指数均有不同程度上涨，行业板块方面，除半导体、电器仪表、元器件、航空、通用机械等板块小幅下跌外，其余板块普涨，煤炭、广告包装、家电、传媒、银行等板块涨幅居前，市场上涨的整体性特征较为明显。成交量方面，上周市场成交量与前周基本持平，不过在上周三至周五，随着市场涨势减缓，成交量亦出现不同程度下滑，上周四、上周五上证指数成交量下滑幅度较为明显，这说明虽然当前市场整体情绪已逐步转向乐观，但仍未出现明显的亢奋情绪，这也意味着未来一段时期内，市场仍有望继续保持平稳运行。

国内宏观经济方面，从最新公布的数据来看，二季度GDP与一季度基本持平，虽然6月份投资依然较为疲软，但消费保持平稳增长。从以上数据来看，虽然短期内宏观经济复苏依然存在一定压力，但并不存在大幅下滑的风险。再看PPI数据，6月PPI环比回落0.2%，但考虑到3月至5月的强劲反弹，6月小幅回落亦为情理之中，而且3月至6月PPI累计反弹幅度约为1.51%，为近5年以来的最大期间涨幅。整体而言，经历近5年的调整之后，未来PPI大概率延续震荡回升态势。6月份制造业投资和民间投资出现负增长，我们认为这是投资者信心逐步见底的信号，未来逐步回升的概率较大，这将对市场形成支撑。

国际方面，虽然欧美股市近期出现快速上涨，但美国股市上涨更多是对经济复苏的回应，而欧洲股市上涨仍应理解为短线超跌之后的反弹。从最新公布的数据看，美国的就业与消费形势较为乐观，而欧洲金融体系与政治层面的风险并未完全解除，甚至存在继续恶化的可能性，这是未来全球市场不确定性的主要来源。对于中国而言，美国目前仍为全球经济主导，美国的复苏将对中国经济产生较大的正面影响；欧洲的危机存在显著的结构性特征，虽然对中国经济有一定负面影响，但预计不会形成严重冲击，而从某种程度上来看，欧洲危机甚至可能成为中国实现超越的契机。

从技术面来看，经过近期的持续反弹，当前各主要指数半年线均由下行转为上行，60日均线与更短周期的30日、15日等均线或为水平运行，或为上行，市场开始呈现较为明显的多头排列特征，虽然短线仍可能出现反复，但我们认为，技术面的多空转换已接近完成，未来市场维持震荡上行的概率较大。不过，从短线来看，自6月28日以来，创业板指数出现较为明显量价背离现象，短线存在较大的调整压力；主要有金融类个股所构成的上证50指数近期上涨速度较快，短线亦接近超买状态，存在一定的回调风险。

综合而言，我们对中国宏观经济长期趋势保持乐观。当前A股市场的多空转换已接近完成，虽然后市仍可能出现反复，但长期维持震荡上行的概率较大。操作上，长线投资者可保持积极姿态，短线交易者需密切关注市场回调风险。

（执业证书: S0800612090003）