易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金
§１ 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人兴业银行股份有限公司根据本基金合同规定，于２０１６年７月１４日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自２０１６年４月１日起至６月３０日止。
§２ 基金产品概况
■
§３ 主要财务指标和基金净值表现
３．１ 主要财务指标
单位：人民币元
■
注：１．所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
２．本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
３．２ 基金净值表现
３．２．１本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
■
３．２．２自基金转型以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金
累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（２０１４年８月１８日至２０１６年６月３０日）
■
注：自基金转型至报告期末，基金份额净值增长率为４８．４３％，同期业绩比较基准收益率为９．７０％。
§４ 管理人报告
４．１ 基金经理（或基金经理小组）简介
■
注：１．此处的“任职日期”为基金合同生效之日，“离任日期”为公告确定的解聘日期。
２．证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
４．２ 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等有关法律法规及基金合同、基金招募说明书等有关基金法律文件的规定，以取信于市场、取信于社会投资公众为宗旨，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大利益。在本报告期内，基金运作合法合规，无损害基金份额持有人利益的行为。
４．３ 公平交易专项说明
４．３．１公平交易制度的执行情况
本基金管理人主要通过建立有纪律、规范化的投资研究和决策流程、交易流程，以及强化事后监控分析来确保公平对待不同投资组合，切实防范利益输送。本基金管理人规定了严格的投资权限管理制度、投资备选库管理制度和集中交易制度等，并重视交易执行环节的公平交易措施，以“时间优先、价格优先”作为执行指令的基本原则，通过投资交易系统中的公平交易模块，以尽可能确保公平对待各投资组合。本报告期内，公平交易制度总体执行情况良好。
４．３．２异常交易行为的专项说明
本报告期内，公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的５％的交易共有６次，全部为指数及量化投资因投资策略需要和其他组合发生的反向交易。
本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。
４．４ 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
４．４．１报告期内基金投资策略和运作分析
经济增长在２季度有所放缓，投资需求仍在走弱，基建投资仍是主要支撑力量，经济主体内生动力并没有因为３月复苏预期而产生扩张动力。通胀方面，１季度食品价格大幅上涨推动的通胀逐渐消退，非食品部分通胀总体稳定。中上游价格方面，３、４月一些产品价格的暴涨也有所消退，但ＰＰＩ仍略高于预期。２季度融资数据下滑，从融资结构上看，主要是房地产按揭贷款和政府融资支撑融资扩张，而其他融资需求低迷。
２０１６年２季度债券市场有一定波动。４月份受经济复苏和通胀预期短暂回升、个别信用债暂停交易、城投债发行人拟提前偿付等信用事件影响，债券收益率有所上行，级别利差和城投类属利差均扩大。５月随着营改增政策落地，供给侧结构性改革预期加强，债券市场整体回落，金融债收益率曲线平坦下行。信用债一级供给萎缩，净发行量大幅下降，对安全资产的需求推动城投债、高等级信用债的利差从前期高点回落。６月英国退欧事件引发避险情绪，同时国内经济金融数据也略低于预期，这些因素共同推动收益率快速下行。
２季度经济内生动力仍相对偏弱，通胀相对稳定，宏观经济政策的着力点更多偏向供给侧结构性改革，整体对债券市场有利。经济复苏和通胀预期短暂回稳，政策切换背景下，市场预期也发生大幅摇摆。信用事件爆发引发了流动性冲击担忧，金融杠杆引发监管层的关注，各种短期冲击使２季度债券市场经历了较大的一波调整。
权益方面，２季度市场整体表现弱势，５月以来市场的热度有所提升，市场出现一波上涨。
操作方面，基于对供给侧结构性改革推进措施逐步落地的预期，５月份本基金增加了权益类资产持仓。债券方面，基于债券市场波动较大，杠杆有效性下降，监管层对金融杠杆监管加强的考虑，本组合调整组合的杠杆比例和有效久期至中性水平，重点减持了利差较低的交易所公司债品种，选择性减持了城投债个券。基于对纳入地方政府债务的城投债信用风险较低的判断，组合仍维持了较高的城投债仓位；上述操作较好的获得了权益类资产上涨的收益，减轻了４月份债券市场调整对组合带来的负面影响。
４．４．２报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为１．６０９元，本报告期份额净值增长率为０．７５％，同期业绩比较基准收益率为１．１４％。
４．４．３管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中期来看，我们认为经济内生动力仍然偏弱，短期经济复苏的基础仍不稳固，政策重点从稳增长偏向调结构，仍有利于债券市场。
具体来看，经济主体内生动力并没有因为３月复苏预期而产生扩张动力。２季度基建投资仍然是主要的支撑力量，融资数据同样反映民间资本扩张动力不足。短期内房地产销售的持续性及其转化为房地产投资的效果，或对经济实际运行与市场信心造成较大影响。供给侧结构性改革红利释放可能仍需要时间，经济运行的Ｌ型不是一两年能过去的。通胀方面，消费端和中上游价格中前期价格暴涨的部分都有所消退，未来的通胀稳定在何种水平是重要因素。２０１６年２季度以来信用市场违约加速，信用债一级市场融资亦受影响，未来信用风险暴露的程度和节奏仍有待观察。从４月份的情况看，信用事件引发流动性冲击可能提供了一些安全资产的流动性溢价扩大的机会，对于无流动性压力的组合而言是较好的买点。外部环境来看，英国退欧事件冲击，美联储加息暂缓，对我国直接冲击有限，而资本外流的担忧减缓。宏观层面来看，未来的风险点或在房地产销售持续高位的后续影响、政府推动的去杠杆政策的力度和手段。
信用市场方面，信用利差和级别利差仍在历史较低水平，２０１６年以来机构配置需求持续较强，而安全资产的相对稀缺将高等级信用债和城投债信用利差压缩在较低水平，即使出现流动性冲击，利差也难以持续扩大，反而提供了较好的介入时机。强周期行业中产能过剩行业较多，供给侧结构性改革政策措施仍在逐渐落地的过程中，短期内或难看到行业景气度明显好转，过剩产能行业利差或仍维持高位。短期看机构的配置需求仍然较强，尤其是高等级资质较好的品种和资质较好的城投债品种。而中低评级板块的估值尚未完全调整到位，信用风险仍在持续释放，对此必须保持高度的警惕，筛选组合中资质边际恶化的品种。
流动性方面，银行间资金面维持稳定依然是大概率事件，央行对短端利率的稳定的意图较为明显。但是货币政策的边际效应在减弱，央行货币政策更多的是跟随经济形势的变化做适应性的调整。
权益方面，杠杆、汇率等因素预计难以产生冲击，外部环境处于相对稳定的阶段。改革预期逐步明朗，制度建设持续推进，市场风险偏好有望提升。
实际操作上，本基金将保持组合的灵活性，将杠杆水平维持中性附近，不做过于极端的配置，等待波段操作的机会。持仓信用债以资质较好的城投债和短久期资质可控的品种为主，获取相对确定的持有期回报。利率债和权益主要根据市场变化情况进行波段操作，同时本基金将积极参与新股申购，增厚组合收益。力争以较为理想的投资业绩回报基金持有人。
§５ 投资组合报告
５．１ 报告期末基金资产组合情况
■
５．２ 报告期末按行业分类的股票投资组合
５．２．１报告期末按行业分类的境内股票投资组合
■
５．３ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
■
５．４ 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
■
５．５ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
■
５．６ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
５．７报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
５．８报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
５．９报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
本基金本报告期末未投资股指期货。
５．１０报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
本基金本报告期末未投资国债期货。
５．１１ 投资组合报告附注
５．１１．１本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
５．１１．２本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库。
５．１１．３ 其他各项资产构成
■
５．１１．４报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
■
５．１１．５报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
■
§６ 开放式基金份额变动
单位：份
■
§７ 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
７．１ 基金管理人持有本基金份额变动情况
单位：份
■
７．２ 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
本报告期内基金管理人未运用固有资金申购、赎回、买卖本基金份额。
§８ 报告期末发起式基金发起资金持有份额情况
■
§９ 备查文件目录
９．１ 备查文件目录
１．中国证监会注册易方达裕惠回报债券型证券投资基金募集的文件；
２．《易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金基金合同》；
３．《易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金托管协议》；
４．《易方达基金管理有限公司开放式基金业务规则》；
５．基金管理人业务资格批件、营业执照。
９．２ 存放地点
广州市天河区珠江新城珠江东路３０号广州银行大厦４０－４３楼。
９．３ 查阅方式
投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。
易方达基金管理有限公司
二〇一六年七月十九日
2016年第二季度报告
2016年6月30日
基金管理人：易方达基金管理有限公司 基金托管人：兴业银行股份有限公司 报告送出日期：二O一六年七月十九日
