向传奇交易者学习什么？
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——读《至高无上（二）——汲取史上最伟大证券交易者投资策略的经验和教训》
⊙李成军
传奇股票交易者威廉·欧奈尔曾把股市描述为一只“令人抓狂的逆向野兽”。如何驯服这头野兽并从中获利，一直是投资者津津乐道的话题。在这方面，最有发言权的无疑是那些有史以来最优秀的交易者。优秀投资作家和股市历史学家约翰·波伊克（John Boik）的《至高无上（二）——汲取史上最伟大证券交易者投资策略的经验和教训》就记录和描述了几位最优秀交易者的交易策略、成长背景、投资业绩以及特定环境下的操作手法。对经历了沪深股市去年千股涨、跌停的投资人来说，学习和借鉴这些优秀交易者的投资理念和交易策略，我以为大有益处。
《至高无上（二）——汲取史上最伟大证券交易者投资策略的经验和教训》为2006年那本《至高无上——来自最伟大证券交易者的经验》的姐妹篇。后者被《巴伦周刊》评为2004年度25本最佳投资著作之一，以十多万字篇幅描述了杰西·利维摩尔、伯纳德·巴鲁克、杰拉德·勒布、尼古拉斯·达瓦斯和威廉·J·欧奈尔这五位交易大师的投资生涯、成长历程，概括了他们的交易理念，分析方法乃至看盘技巧。这种“道”与“术”的结合，让投资者受益匪浅。《至高无上（二）》选取的交易大师除了这五位，还增加了理查德·D·威科夫、20世纪50年代后期在共同基金组织中名声大振的杰克·德雷福斯和新秀吉姆·罗贝尔。他们无一不是研究股市历史走势的专家。他们的业绩、成长历程及对市场行为的理解足以证明，历史知识能产生极其丰厚的投资回报。这恰好验证了杰西·利维摩尔在20世纪初的著名论断：“股票会变，钱袋会变，但市场永不改变，因为人性永不改变。”
正是基于历史的重要性，本书回溯了美国股市从1897年至今100多年的表现，作者逐一观察各个时代的龙头股及令人振奋的龙头行业——它们的产生代表着强势多头市场，同时，观察每个时代这些龙头股如何成为真正的龙头，如何凭借过去的信息发现未来市场的新龙头。最有意义的是，作者描述和分析了历史上那些伟大股票交易者如何依据其所处时代的市场环境，从众多龙头股和活跃股中辨认出真正的潜力股并获利，并且避免巨幅损失的诸多细节。没错，那些优秀的股票交易者也会遭受损失，但他们的纪律和交易规则会限制其损失，以免对其投资组合造成重大损失。
其实，这些最优秀交易者能赢得市场的很多经验教训，说出来并没有任何神秘之处：了解整体市场趋势、在研究和观察市场时利用历史信息、研究上市公司和市场信息需要亲力亲为不能听从其他人意见、买入基本面强劲的行业龙头股、在事实证明你错误的股票上坚决止损等等，问题是做起来太难。
比如，投资人必须与市场的趋势和节奏保持一致并据此交易。任何时候，人们必须观察市场趋势，之后跟随其引导。不要试图预测市场，因为从来没有人能在任何时间内准确预测市场走势。当几乎所有人都在四处奔波，市场出现极度的兴奋和狂热情绪时，行情就会见顶。之后，大多数人在市场上选择放弃，因为没有正确管理资金和情绪而遭受损失。而就在这个时候，市场往往就会好转，启动新一轮上涨趋势。可见，研究市场每天的走势多么关键，因为这会让你了解自己处在怎样的市场环境之中。在20世纪30年代早期最糟糕的市场期间，勒布甚至每年都在多方阵营赚到了钱。他快速交易，根据市场走势做出反应，严格控制损失。直到今天，这都是股市上最引人注目的盈利壮举之一。
最优秀的交易者明白，历史知识对于在股市中取得成功极为重要。杰西·利维摩尔在1923年时就说过：“股市上大部分损失都根源于普通投机者持续地无视历史教训……”威廉·J·欧奈尔在2003年——大约80年后——又提醒我们，在一个又一个周期中所犯下的所有相同错误，会让一代又一代的股市参与者遭受损失。之后，每个拥有丰富经验的投资者都会提醒我们，最成功的股票会遵循特定的形态。
所有优秀交易者都通过独立决策来赚钱。最优秀的股票交易者在其职业生涯早期，由于听从其他人意见而遭受到了损失。为了在市场中持续盈利，他们不得不专心去研究。
欧奈尔认为，除了学会分析技术图表提升你的选股和择时能力之外，关键还要确保你的选股包括下列基本面因素：近三年来每年每股收益至少增长25%，至少最近两个季度收益快速增长，大多数情况下，五或六个季度连续上涨，并且显示出增长率加速；具有优秀的新产品或新服务，销售额同比增长25%以上或在最新季度报告中出现加速增长；具有25%到50%的优秀净资产收益率（ROE)，可接受的净资产收益率最低水平为17%。就基本面而言，应该行业领域内的头号公司，在所有股票中顶级的1%或2%，欧奈尔表现最好的股票就是独一无二的零售商、制药公司和互联网龙头股——都是消费者驱动型公司。
在事实证明你错误的股票上坚决止损，是股市成功的另一条头号黄金法则。最优秀的交易者知道这条规则，实际上，他们还在市场交易过程中不断改良这条规则。尽管这或许是最难贯彻的纪律，但正是这条规则，把最优秀的交易者与其他人明显区分了开来。从一个时代到另一个时代，似乎从未变化的就是成功交易者相对不成功交易者的数量。所有最优秀交易者的盈利—损失比率接近50%。欧奈尔可能是其中表现最好的一位交易者，成功交易的比率约为66%。罗贝尔的记录大约为55%。
抓紧自己的盈利头寸，直到典型的卖出信号告诉你卖出头寸为止。这是另一条股市经典语句。大多数人都听说过：“让自己的盈利股自主运转。”知易行难。对这些伟大股票投资人不会称自己是空头或多头交易者。他们跟随市场操作，关注着自己的持股，直到卖出信号提醒他们采取行动为止。如果股票表现正常，欧奈尔会持股长达几年。如果股票表现不正常，他不会看日历，也不会采取行动，因为这只股票不会在任何时间段内持有。如果临近税收考虑期，他可能会在大盈利股上采取行动，但这只是次要决定，远不及市场及股票量价走势的重要性。
一言以蔽之，时机是市场全部关键所在。
