京粮股份拟借壳 *ST珠江巨额营收“含金量”低

*ST珠江拟通过与京粮集团进行资产置换注入京粮股份，以避免退市。不过，京粮股份虽然由此借壳上市，但其百亿规模的营收却只是1亿多的净利润，盈利能力将面临资本市场的考验

⊙记者 黄群 ○编辑 孙放

在欲揽入*ST珠江控股权的同时，北京粮食集团有限公司（下称“京粮集团”）迅速展开了对这一上市平台的资产注入，以期在2016年完成上述交易，避免退市。然而记者发现，当前食用油行业并不十分景气，京粮股份虽然选择借壳登陆资本市场，但其百亿规模的营收背后却是区区1亿多点的净利润，在盈利能力方面问题凸显。

京粮股份作价24亿借壳

停牌三个月的*ST珠江今日披露重大资产重组方案，包括资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金三个部分。资产置换方面：以今年5月31日为评估基准日，拟置出*ST珠江旗下地产物业等资产包及相关负债，预估值5.99亿元，预估增值率约43.50%；置入资产为京粮股份67%股权中的等值部分，置入资产账面值为16.22亿元，预估值约为24.19亿元，预估增值率约49.11%。

发行股份购买资产方面：*ST珠江与京粮集团进行资产置换后，置换差额由上市公司向京粮集团发行股份补足；同时向国管中心、国开金融、鑫牛润瀛发行股份购买其各自持有17%、8%、8%的京粮股份相应股权，发行价格为8.09元每股，合计约发行22486.34万股股份。

募集配套资金方面：*ST珠江拟以8.82元每股向（通过协议受让26.36%股权成为上市公司控股股东的）京粮集团发行不超过6802.73万股，募资总额不超过6亿元，投向京粮股份研发中心项目、渠道品牌建设项目、支付本次交易相关税费（含中介机构费用）及人员安置费用等。

本次交易构成借壳上市，重组完成后，京粮股份将登陆A股，上市公司控股股东为京粮集团，实际控制人仍为北京市国资委。

利润微薄未见增长潜力

京粮股份是何来历？2010年12月，根据北京市国资委的批复，京粮集团、国管中心、国开金融、鑫牛润瀛发起设立了北京京粮股份有限公司，注册资本9.75亿元。目前，公司主营业务为植物油及油料的加工销售和贸易以及食品制造。其中，植物油产品包括香油、葵花籽油、花生油、玉米胚芽油、橄榄油、低芥酸菜籽油、大豆油；食品制造则是依托其控股子公司浙江小王子从事休闲膨化类食品的产销。

京粮股份宣称，公司拥有肯德基、稻香村、海底捞、新辣道等稳定的终端大客户，其古船面包年产能2亿个，是华北区肯德基的主要供应商之一。然而记者发现，京粮股份的盈利能力与营收规模却并不匹配。财务数据显示，京粮股份2013年至2015年分别实现营业收入130.94亿元、138.36亿元和143.07亿元，但对应净利润仅有6787.79万元、1.2亿元、1.3亿元。2016年1至5月营业收入达到41.64亿元，净利润却只有7376.72万元。而根据业绩补偿安排，2016年至2018年，京粮股份扣非后净利润分别应达1.24亿元、1.41亿元和1.6亿元，上述承诺数并未体现出标的资产盈利将有大幅增长潜力。

从京粮股份几个重要的控股子公司来看：2015年，北京京粮油脂有限公司营收5.36亿元，净利润2025.13万元；北京古船油脂有限公司营收6.94亿元，净利润1033.88万元。而其重点提及的北京古船面包食品有限公司（华北区肯德基主要供应商）营收5478.64万元，净利润竟仅有7.57万元。此外，北京艾森绿宝油脂有限公司营收4.79亿元，净利润930.76万元；京粮（天津）粮油工业有限公司营收34.24亿元，净利润3755.89万元……只有浙江小王子盈利能力稍强，2015年9至12月营业收入2.14亿元，净利润2536.88万元，该公司系京粮股份在2015年9月刚刚完成收购。

财务报表虽未透露京粮股份油料加工及休闲食品两块业务的具体贡献度，但从营收规模及盈利可以推断，油料加工仍是该公司主要收入来源。资料显示，目前食用植物油行业中低端产品的产能存在一定过剩，并且产品同质化严重，在原材料价格上涨时期，整个行业会出现大面积的亏损，一些中小企业在这种情况下还会出现大面积倒闭的现象，大企业虽能利用自身的资金优势等避免倒闭，往往也会受到重大不利影响。

对于当前的行业景气度，A股公司西王食品也表达了相同看法。该公司在2015年年报中认为，近两年食用油行业并不十分景气，且产品同质化严重。为此，该公司未来将加大小包装销售，重点铺货橄榄玉米油、葵花油等高端食用油。为寻求新的利润增长点，西王食品5月份已宣布停牌筹划重组，以现金方式购买加拿大Kerr Investment Holding Corp的100%股份，标的公司产品涉及运动营养品及减肥食品。