资产配置转向贵金属
借道国投瑞银白银基金布局

⊙记者 闻静 ○编辑 长弓

经历了大约一个月的回调盘整之后，业内人士认为，白银正酝酿上涨新机遇。国投瑞银白银的基金经理赵建也表示，继续看好白银价格表现。据悉，其管理的白银基金今年以来业绩表现优异，基金规模相比去年成倍增长。

7 月末，随着美联储议息会议宣布不加息，白银价格顺势大涨，重归上行通道。国信期货认为，从基本面来看，无论是实物需求还是投资需求，白银市场均处在上升轨道，持续偏紧的供需面为银价上涨提供了有力的保障。从宏观面来看，随着美联储加息预期降温，美元遭遇重挫，多头重新掌控贵金属市场，银价随之水涨船高。

根据美林美银的研究，截至7月，全球负利率国债规模超过13万亿美元，而去年这一数量还几乎为零，欧洲和日本是主要的负利率市场。在赵建看来，这意味着在这两个地区持有白银的机会成本是正面的，而非负面。同时考虑到全球股市和债市的高估值水平，这两类传统的大类资产预期回报也难以乐观。

展望未来，赵建表示继续看好白银价格表现，主要逻辑在于：第一，由于全球经济仍未找到新的增长动力，总体利率水平将继续维持在低位，低利率有利于支撑白银价格；第二，美联储加息步伐仍将会非常缓慢。在英国、日本相继接近宽松的极限后，英镑、日元对于美元的低点很可能已经出现，如果欧洲央行在三季度兑现宽松预期，那么欧元下行空间亦有限，这样三大权重货币将会限制美元强势，支撑白银价格；第三，中国经济仍有下行压力，中期来看，工业品价格仍可能受到地产拐点负面冲击而进行二次探底，在大宗商品的资产中，白银价格由于金融属性更强，受经济下行影响较小，更容易成为机构投资者做多的配置（对冲）选择；第四，预计未来全球市场无论是从政治、经济（政策）层面都面临较大不确定性，风险溢价可能会趋势性上升，贵金属作为对冲不确定性的首选标的，具有中长期配置价值。

国信期货认为，目前投资需求已经成为白银走势的关键驱动因素，今年至今的白银ETF持仓量增幅刷新了2012年以来的新高。此外，相较黄金，白银除了可以对冲通胀，还具有受工业需求支撑这方面的优势，加之白银市场规模和流动性相比黄金更小，更容易波动，因此也提供了更多的盈利机会。因此，预计“金银比”会进一步缩小，银价还有进一步上行的空间。赵建也认为，金银比值从76下降至66附近，白银在最近一年获得了更高的收益，预计未来该比值仍有下降空间。