投资还需
看机会成本

⊙申万菱信基金 徐远航

最近跟朋友的一次聊天，对我触动很大。朋友告诉我，一个什么机会都不能放弃的人，是做不好投资的。因为，成功的人往往是做减法的。特别是在投资的过程中，我们一定要分清楚哪些是真正靠实力赚到的钱，哪些则是靠运气赚到的钱。事实上，对普通投资人而言，很多人或许根本搞不清楚其赚钱的原因，因此也更容易陷入过度交易的“陷阱”。

而过度交易的人很难在投资上有真正的收获，因为他不懂得衡量哪些机会对他真正有价值。正如在考虑一项投资的时候，我们需要考虑到投资回报率，而不仅仅是资金成本。理论上来说，当资金量足够大，我们可能考虑选择将资金投资到所有净现值大于零的项目中去；但如果资金量是有限的，就必须面对项目选择的问题。资金成本衡量的是股票风险，但是要求的回报率对于每个人是不一样的。比如说公用事业企业，ROE稳定在10-15%，那么对于他们来说，选择一项投资回报率在15%的投资，而且面对的风险比他的主业还高就不合理了。但是对另一些行业来说，想获得年化15%的无风险回报就没有那么容易了，那么他们在面临同等风险的条件下，要求的回报率就比较低。

所以投资必须要看机会成本，特别是在资金量有限的时候。为什么巴菲特要求的投资回报率低？并不是因为他是成熟的投资人，而是按照巴菲特的资金量来说，理论上他基本可以投资所有净现值大于零的项目，他的资金对于小项目来说基本是无限的，因此他不太需要衡量机会成本。但是对于“小钱”，或者“不大不小”的钱，把握合适的机会并调整自己期望的无风险收益率就非常重要了。

要想清楚这个问题，首先需要认识清楚自身的“能力圈”，这也意味着我们应该只去赚那些自己看得明白的钱。许多人在这个概念上的混淆或者说方法上的缺失，导致他们无法衡量机会成本，这些人也就没有办法区分清楚运气和能力。所以，“猴子掰玉米”式的投资方法是常见现象，投资人也可能因此赚不到钱或者亏损。

我很欣赏那些知道自己“能力圈”、愿意根据比较优势来进行分工、懂得放弃的人，他们最后会拥有很多。如果事必躬亲，往往最后什么都做不好。