举牌密码

⊙记者 覃秘 李兴彩 ○编辑 吴正懿

一条泾渭分明的举牌线，牵出无数资本竞合故事。

据上证资讯统计，今年以来，沪深两市累计发生73次举牌事件，涉及41家上市公司，其中15家公司被举牌两次以上。举牌方俘获的“猎物”中，既有绩差公司，亦有优质蓝筹。

一旦资本跨越5%的举牌线，犹如吹响进攻的集结号，明争暗斗便接踵登场。引人思量的是，在举牌方与“猎物”的迂回交锋中，究竟存在何种投资逻辑？又暗藏怎样的资本图谋？

战略整合 产业资本一掷千金

在A股市场，举牌绝不是一件小事。为何？一个字：贵。

据记者统计，剔除几只刚上市的新股，目前A股总市值最低的公司为*ST皇台，以其22亿余元的最新市值计算，买入5%股份至少耗资1.1亿元。事实上，绝大多数的举牌，花费至少需数亿元，近期引起市场震动的恒大举牌万科事件，恒大系合计耗资更是接近100亿元之巨。

多达73次的举牌战，究竟是谁在一掷千金？

据梳理，举牌者的身份呈现多元化特征，既有大型国企，如两次举牌*ST中发的紫光集团，多次举牌恒顺众昇的青岛城投金控，以及举牌TCL集团等多家公司的广东省广新控股；也有以险资为主的金融大鳄，如前海人寿、国华人寿、百年人寿等。

另一主角包括各类资管公司和投资机构，如中植系旗下的江阴耀博泰邦投资中心（有限合伙）三度举牌法尔胜，嘉诚中泰文化则两次举牌大名城。另有一些自然人股东也表现出强劲的实力，如李勤曾多次举牌成都路桥、马淑芬两次举牌西藏发展、文细棠举牌中国软件。

产业资本仍是举牌的主力。如国资公司或者地方国企，其产业整合和引导投资的目的相当明确，典型如广新控股对TCL集团的举牌，其披露的增持意图是维护资本市场稳定，这也符合当地政府支持平板产业发展的战略。一个明显特征是，国资举牌主要针对当地企业，如广新控股另一举牌标的生益科技地处东莞，青岛城投金控举牌的恒顺众昇也是青岛当地企业。

部分民营资本的举牌战略也较为明确，且幕后都有产业资本撑腰。如举牌永新股份的奥瑞金，两家公司同属包装行业；此前，零售业多家公司发起对同行公司的举牌。另一个凶猛举牌同行公司的就是恒大，除万科外，其还三次举牌廊坊发展。海通证券研报认为，在地价暴涨的背景下，恒大的投资逻辑相当简单，就是高价抢地，如恒大地产以36亿元受让了嘉凯城52.78%股权，后者拥有近560万平方米的储备建筑面积。

各类投资机构甚至保险资金，其举牌背后也暗藏以金融手段进行产业整合的战略图谋。例如，中植系三次举牌法尔胜的背景是，双方刚完成一次重组交易，由法尔胜出资收购中植系旗下的摩山保理100%股权。另以曾经的“举牌大王”黄茂如为例，其在获得商业城（现名*ST商城）的实际控制权之后，又筹划将商业城部分资产卖给其举牌过的另一家公司银座股份，对两家公司股权的介入为此类资产腾挪提供了条件。

当然，也有少数举牌者是被监管部门“拎”出来的蒙面人。如昌九生化8月初收到上交所的监管函，交易所要求公司对相关股东疑似一致行动人关系进行核查。最终公司披露，周勇、赵平、赵海月等一致行动人已累计持有公司6.35%的股份，早已构成举牌。

大小通吃 举牌资本的“口味”

精打细算的举牌方，为何相中的是那些“猎物”？这些被举牌的公司又有哪些共性特征？

“举牌看两端，一类是最好的公司，譬如万科和银行股，买的是长期投资价值；另一类就是最差的公司，就是买入所谓的壳公司，进而主导或者参与重组的操作。”

从数据分析来看，41家被举牌公司中，有5家是ST公司，另有部分公司危如累卵。典型案例是慧球科技，这家公司在历经多次重组折腾后，公开披露的实际控制人持股比例仅有3%左右，一次举牌就可以拿下控制权。另外，*ST亚星、天目药业市值均在30亿元左右，因此引得各路资本长期鏖战。

壳资源的一个重要条件是，原控股股东方持股比例较低。以海欣股份为例，今年2月，公司披露遭到深圳凝瑞投资管理企业（有限合伙）的举牌，截至今年6月底，深圳凝瑞及其一致行动人深圳惠和合计持有海欣股份8.24%的股本，成功晋级第一大股东。下转3版·焦点