四川蓝光发展股份有限公司公开发行2016年公司债券（第一期）募集说明书摘要

（上接14版）

单位：万元

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⑩投资性房地产

公司的投资性房地产主要为用于出租的房屋、建筑物，公司对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。最近三年及一期末，公司投资性房地产净额分别为386,248.64万元、376,405.13万元、378,247.36万元和363,910.89万元，占非流动资产的比例分别为59.18%、54.91%、55.85%和53.36%。2013年末，公司投资性房地产净额较上一年末减少11.96%，主要由于公司将原作为投资性房地产核算的自持物业对外销售；公司将准备拆除并重新开发的投资性房地产五块石B座转为存货核算。

最近三年及一期，公司投资性房地产公允价值变动分别为8,417万元、5,283万元、460.29万元和-323.52万元。2013－2015年投资性房地产公允价值变动主要系金荷花项目因租金增长带来的公允价值提升，2016年6月末投资性房地产公允价值变动主要系评估部分项目减值所致。

公司在2004年以前近10年时间主要从事商业地产开发，积累了较多的商业自持物业，并在投资性房地产核算。自2013年开始，出于资金需求及商业资产价值周期，公司加大了对处于商业价值周期高点的商业资产的处置。报告期内公司处置投资性房地产收入分别为23,227万元、62,350万元、57,159.17万元和21,983.13万元。。由于投资性房地产采用公允价值核算，处置投资性房地产转回原累计确认的公允价值变动损益分别为-1,223万元，-25,255万元、-12,936.38万元和-1,193.63万元，因此处置毛利剔除公允价值变动损益转回数据后，报告期内处置投资性房地产对公司毛利润贡献分别为12,678万元、19,695万元、22,943.56万元和12,929.61万元。

截至2016年6月末，公司投资性房地产的明细如下表所示：

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截至2016年6月末，公司尚未办妥产权证书的投资性房地产的明细如下表所示：

单位：万元

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截至2016年6月末，公司用于长期借款、一年内到期的长期借款及短期借款等作抵押的投资性房地产净额为270,504.61万元。

固定资产

公司固定资产主要为房屋及建筑物、机器设备和运输设备等。最近三年及一期末，公司固定资产净额分别为50,056.09万元、94,683.17万元、91,814.19万元和88,809.45万元，占非流动资产的比例分别为7.67%、8.09%、13.56%和13.02%。2014年末，公司固定资产净额较上一年末增长89.15%，主要由于安纳塔拉酒店竣工后转入固定资产。

截至2016年6月末，公司用于长期借款、一年内到期的长期借款及短期借款等作抵押的固定资产净额为47,216.18万元。

在建工程

最近三年及一期末，公司在建工程净额分别为45,312.50万元、23,750.83万元、27,611.64万元和30,735.69万元，占非流动资产的比例分别为6.94%、3.46%、4.08%和4.51%。2013年末，公司在建工程净额较上一年末增长39.97%，主要由于安纳塔拉酒店持续建设和新开工建设五牛正惠办公楼。2014年末，公司在建工程净额较上一年末减少47.58%，主要由于安纳塔拉酒店竣工后转入固定资产。

截至2016年6月末，公司在建工程的明细如下表所示：

单位：万元

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截至2016年6月末，用于长期借款、一年内到期的长期借款及短期借款等作抵押的在建工程账面净额为0万元。

无形资产

最近三年及一期末，公司无形资产净额分别为9,498.33万元、19,879.08万元、19,561.77万元和19,694.11万元，占非流动资产的比例为1.46%、2.90%、2.89%和2.89%。2014年末，公司无形资产净额较上一年增长109.29%，主要由于土地使用权的增加。

截至2016年6月末，公司无形资产的明细如下表所示：

单位：万元

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截至2016年末，用于长期借款、一年内到期的长期借款及短期借款等作抵押的无形资产账面净额为10,609.24万元。

递延所得税资产

公司递延所得税资产主要为资产减值准备、预售商品房预征所得税和可抵扣亏损所产生的递延所得税资产。最近三年及一期末，公司的递延所得税资产净额分别为39,610.52万元，56,340.85万元、75,140.53万元和94,648.28万元，占非流动资产的比例分别为6.07%，8.22%、11.09%和13.88%。

公司2013年末及2014年末递延所得税资产净额分别较上一年末增长82.83%及42.24%，截至2015年末，公司递延所得税资产净额较2014年末增长33.37%，主要是本期新成立项目公司较多，导致未来公司可抵扣亏损递延增加所致。2016年上半年，公司递延所得税资产净额较上一年末增长25.96%。

截至2016年6月末，公司递延所得税资产的明细如下表所示：

单位：万元

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（2）负债结构分析

报告期内，公司的负债构成如下表所示：

单位：万元

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最近三年，随着公司业务规模的持续扩张，公司对经营资金的需求相应的增长，公司的负债规模总体呈快速增长趋势。最近三年及一期末，公司负债总额分别为3,781,135.26万元、4,283,126.47万元、4,489,281.06万元和5,241,960.09万元。公司的主要业务为房地产开发，房地产行业普遍采用预售的模式进行商品房销售，负债结构呈现流动负债占比较高的特点，最近三年及一期，公司流动负债占负债总额的比例分别为69.74%、80.26%、76.41%、77.10%。

公司流动负债主要由预收款项、一年内到期的非流动负债、应付账款和其他应付款等构成。最近三年及一期末，公司流动负债分别为2,636,848.84万元、3,437,822.09万元、3,430,277.78万元和4,041,383.47万元，占负债总额的比例分别为69.74%、80.26%、76.41%和77.10%。2013年末，公司流动负债总额较上一年末增长87.72%，主要由于预收款项、应付账款和一年内到期的非流动负债增长较大。

公司非流动负债主要由长期借款、递延所得税负债等构成。最近三年及一期末，公司非流动负债分别为1,144,286.43万元、845,304.39万元、1,059,003.28万元和1,200,576.61万元，占负债总额的比例分别为30.26%、19.74%、23.59%和22.90%。2013年末，公司非流动负债总额较上一年末增长100.76%，主要由于长期借款、其他非流动负债增长较大。2015年末，公司非流动负债总额较上一年末增长25.28%，主要由于有息负债中长期借款比重增加所致，比期初增加27.126亿元。

① 短期借款

最近三年及一期末公司短期借款余额分别为103,500.00万元、358,667.00万元、309,591.79万元和523,746.75万元，占流动负债的比例分别为3.93%、10.43%、9.03%和12.96%。2014年末，公司短期借款余额较上一年末增长246.54%，主要由于新增对上海中城联盟投资管理股份有限公司以及平安信托有限责任公司的贷款。2016年6月30日，公司短期借款余额较2015年末增加69.17%，主要是因为公司规模扩大，借款增加所致

最近三年及一期末，公司的短期借款明细如下表所示：

单位：万元

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②应付票据

最近三年及一期末，公司应付票据余额分别为15,540.49万元、86,717.26万元以、74,692.55万元和63,415.21万元，占流动负债的比例分别为0.59%，2.52%、2.18%和1.57%。截至2016年6月末，公司应付票据主要为商业承兑汇票。

② 应付账款

公司的应付账款主要为尚未结算或者支付的工程款。最近三年及一期，公司应付账款余额分别为405,661.13万元、352,632.33万元、532,518.31万元和290,198.10万元，占流动负债的比例分别为15.38%、10.26%、15.52%和7.18%。2013年，公司应付账款余额较上一年末增长了69.01%，主要由于公司加快了房地产项目开发节奏。2015年末，公司应付账款余额较2014年末增长了51.01%，主要是本期项目开发规模扩大，应付账款增加。2016年6月30日，公司应付账款余额较2015年末减少了45.50%，主要是由于支付项目工程款导致应付账款减少所致。

截至2016年6月末，公司无超过1年账龄的应付账款。

截至2016年6月末，公司应付账款前五大明细情况如下表所示：

单位：万元

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③ 预收款项

最近三年及一期末，公司预收账款余额分别为1,243,276.08万元、1,503,670.21万元、1,612,968.27万元和2,178,832.94万元，占流动负债的比例分别为47.15%、43.74%、47.02%和53.91%。公司的预收款项绝大部分为预收售房款，随着公司在售开发项目的增加，公司预收账款余额呈逐年上升趋势。

截至2016年6月末，公司无超过1年的重要预收款项。

⑤应交税费

公司的应交税费主要为应交土地增值税、企业所得税、营业税等。最近三年及一期末，公司应交税费余额分别为125,506.01万元、160,424.00万元、134,191.34 万元和135,682.89万元，占流动负债的比例分别为4.76%、4.67%、4.93%和3.36%。随着公司营业收入不断增长，应交税费余额也不断增长。

① 应付利息

最近三年及一期，公司应付利息分别为23,127.05万元、30,607.18万元、9,277.66万元和19,185.05万元，占流动负债的比例分别为0.88%、0.89%、0.27%和0.47%。截至2015年末，公司应付利息相比上年末下降了-69.69%，主要是支付上期利息所致。截止2016年6月末，公司应付利息较上一年末增加了106.79%，主要系本期已计提尚未到支付期未支付的利息增加所致。

截至2016年6月末，公司的应付利息明细如下表所示：

单位：万元

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注：与云南白药集团股份有限公司款项系根据本公司之子公司四川蓝光和骏实业有限公司、云南白药置业有限公司与云南白药集团股份有限公司就四川蓝光和骏实业有限公司向云南白药集团股份有限公司购买云南白药置业有限公司100%股权时云南白药集团股份有限公司为云南白药置业有限公司垫付的工程款等事项签订的《协议书》以及《〈协议书〉之补充协议》的规定，云南白药置业有限公司应支付云南白药集团股份有限公司代其截至2013年6月20日支付的工程款等款项（2013年6月20日之后发生的工程款由云南白药置业有限公司自行支付），所欠款项自2013年10月1日起按中国人民银行一年期贷款基准利率上浮10%计息，云南白药置业有限公司应在2014年3月31日前支付完欠款及利息，若到期未支付完毕，每逾期一日，应就应付未付款项按照12%的年利息向云南白药集团股份有限公司支付利息（含复利）。截至2015年6月30日，借款本金已支付完毕。

⑦其他应付款

公司的其他应付款主要为各种保证金、代收业主的各种款项及往来款项。最近三年及一期末，公司其他应付款余额分别为181,496.98万元、130,818.55万元、222,466.69万元和182,110.55万元，占流动负债的比例分别为6.88%、3.81%、6.49%和4.51%。2015年末，公司其他应付款余额较2014年末增长70.06%，主要是本期蓝光集团向公司提供借款所致。2016年6月末，公司其他应付款余额较2015年末降低了18.14%。

截至2016年6月末，公司无账龄超过1年的重要其他应付款。

截至2016年6月末，公司其他应付款前五大明细情况如下表所示：

单位：万元

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2015年9月末公司对蓝光投资控股集团有限公司的其他应付款为5.72亿元，占其他应付款比例为32.68%。根据“临2015年-33号”《关于公司与控股股东及其下属控股子公司签署《提供融资及担保协议（草案）》之关联交易的公告》，公司与蓝光集团及其下属控股子公司于2015年4月12日签署了《提供融资及担保协议（草案）》。该协议约定，在基于市场化原则及合法性原则的前提下，蓝光集团及其下属2家控股子公司向公司提供不超过20亿元的借款，单笔借款期限不超过12月，借款利息不得超过公司同期平均借款利率成本；向公司及其控股子公司对外融资提供担保，担保额上限不超过25亿元，公司按单次担保金额不高于1.5%向蓝光集团及其控股子公司支付担保费。根据该协议约定，蓝光集团向上市公司提供借款，故其他应付款较2014年底有明显上升。

截至2016年6月末，应付持有公司5%以上(含5%)表决权股份的股东单位款项如下所示：

单位：万元

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⑧一年内到期的非流动负债

最近三年及一期末，公司一年内到期的非流动负债余额分别为528,254.53万元、803,283.16万元489,032.66万元和643,797.00万元，占流动负债的比例分别为20.03%、23.37%、14.26%和15.93% 。

2013年末，公司一年内到期的非流动负债较上一年末增长266.17%，主要由于武侯蓝光等项目公司向建设银行成都第四支行、农业银行成都蜀都支行、中信银行西月城支行等金融机构借款一年内到期。2014年末，公司一年内到期的非流动负债较上一年末增长52.06%，主要由于向金融机构借款一年内到期增加。2015年末，公司一年内到期的非流动负债较2014年末减少-39.12%，主要是本期归还贷款所致。

截至2016年6月末，公司一年内到期的非流动负债明细如下表所示：

单位：万元

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⑨长期借款

最近三年及一期末，公司长期借款余额分别为804,813.14万元、653,032.92万元、924,292.92万元和963,771.92万元，占非流动负债的比例分别为70.33%、77.25%、87.28%和80.28%。

2013年末，公司长期借款余额较上一年末增长106.54%，主要由于近年来公司的快速扩张导致借款增长；2014年末，公司长期借款较上一年末减少18.86%，主要由于部分长期借款到期归还以及转入一年内到期的非流动负债；2015年末，公司长期借款较2014年末增长41.54%，主要是本期增加贷款所致。

最近三年及一期末，公司的长期借款明细如下表所示：

单位：万元

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截至2016年6月末，公司的前五大长期借款明细如下表所示：

单位：万元

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⑩预计负债

最近三年及一期末，公司预计负债余额分别为1,096.34万元、500.72万元以、419.42万元和396.90万元，占非流动负债的比例分别为0.10%、0.06%、0.04%和0.03%。预计负债全部为公司的未决诉讼，主要为根据法院判决情况计提的由于逾期办理分户产权证书的违约金。

递延收益

公司的递延收益主要为针对医药研发的政府补助。最近三年及一期末，公司递延收益余额分别为1,290.90万元、1,688.7万元、2,291.98万元和2,243.63万元，占非流动负债的比例分别为0.11%、0.20%、0.22%和0.19%。截至2015年末，公司的递延收益相比上年末增长了35.72%，主要系与资产相关的政府补助增加所致。

递延所得税负债

公司的递延所得税负债主要由投资性房地产账面净额大于计税基础形成。最近三年及一期末，公司递延所得税负债余额分别为92,934.72万元、106,712.39万元、131,895.71万元和1321,30.32万元，占非流动负债的比例分别为8.12%、12.62%、12.45%和11.02%。

截至2016年6月末，公司递延所得税负债的明细如下表所示：

单位：万元

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其他非流动负债

公司的其他非流动负债主要为信托融资款项。最近三年及一期末，公司其他非流动负债余额分别为244,151.34万元、83,369.59万元、103.25万元和30,100.00万元，占非流动负债的比例分别为21.34%、9.86%、0.01%和2.51% 。2014年末，公司其他非流动负债较上一年末减少65.85%，主要由于部分信托融资款项到期归还以及一年内将到期转入流动负债；2015年末，公司其他非流动负债较2014年末减少99.88%，主要是公司归还以名义股权融资款项所致。2016年6月末，公司其他非流动负债较2015年末增加了290.53%，主要是项目子公司新增2亿元股权融资但实质为金融负债款所致。

2、合并现金流量分析

报告期内，公司的现金流量主要数据如下表所示：

单位：万元

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（1）经营活动现金流量分析

最近三年及一期，公司经营活动产生的现金流入分别为1,581,408.72万元、1,841,023.71万元、1,864,977.02万元和1,031,146.82万元，其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1,536,905.88万元、1,757,869.06万元、1,799,578.79万元、968,569.79万元。最近三年，公司的经营活动现金流入呈稳定增长趋势。

最近三年及一期，公司收到其他与经营活动有关的现金分别为44,502.84万元、83,154.65万元、65,398.23万元和62,577.03万元，主要为收到的保证金和代收款项。

最近三年及一期，公司经营活动产生的现金流出分别为2,018,075.45万元、1,650,136.64万元、1,721,932.89万元和1,374,084.38万元，主要为与公司业务相关的购买土地与接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费现金，其中，购买商品、接受劳务支付的现金分别为1,714,817.5万元、1,253,884.12万元、1,292,762.44万元和1,100,495.88万元。

最近三年及一期，公司支付其他与经营活动有关的现金分别为98,089.13万元、131,767.54万元、116,711.75万元和76,432.64万元，主要为支付的保证金和往来款项。

最近三年及一期，公司经营活动产生的现金流净额分别为-436,666.72万元、190,887.07万元、143,044.14万元和-342,937.57万元，2013年度经营活动产生的现金流量净额为负数，主要由于当年新开工面积大幅增长及新增多个项目地块，资本支出规模较大。2015年末，公司经营活动产生的现金流净额较去年同期下降了25.06%，主要系本期支付的经营活动的现金增加所致。2016年6月30日，公司经营活动产生的现金流量净额为-342,937.57万元，2015年上半年经营活动产生的现金流量净额为-98,289.5万元，主要是本期支付的土地款、工程款较上期增加所致。

（2）投资活动现金流量分析

最近三年及一期，公司投资活动产生的现金流入分别为18,979.12万元、105,364.20万元、22,574.82万元和3,210.23万元。2014年投资活动产生的现金流入大幅增长，主要由于收回了投资于百瑞信托的投资本金1.027亿元，收回了投资于歌斐基金产品的1.708亿元，收回了理财产品本金1.5亿元，以及收回了资金往来借款4亿元。

最近三年及一期，公司投资活动产生的现金流出分别为172,203.81万元、136,585.28万元、48,035.41万元和-9,611,81万元，主要为对外投资支出及购建固定资产的支出。

最近三年及一期，公司投资活动产生的现金流净额分别为-153,224.69万元、-31,221.08万元、-25,460.59万元和-9,611.81万元，体现为现金的净流出。2015年上半年投资活动产生的现金流净额为-15,885.1万元， 2016年上半年较去年同期投资活动产生的现金流净额有所下降。

（3）筹资活动现金流量分析

最近三年及一期，公司筹资活动产生的现金流入分别为1,476,961.16万元、1,572,274.87万元、1,921,975.28万元和1,272,187.30万元，主要为向银行、信托、基金等金融机构的融资款。

最近三年及一期，公司筹资活动产生的现金流出分别为831,128.42万元、1,566,240.43万元、1,990,158.96万元和913,783.40万元，主要为偿还债务支付的现金。

最近三年及一期，公司筹资活动产生的现金流净额分别为645,832.74万元、6,034.44万元、-68,183.68万元和358,403.90万元。公司的筹资活动现金流基本呈净流入趋势，主要由于近年来公司加大了相关土地储备及项目建设，所需资金较多。2015年末，公司筹资活动产生的现金流净额较去年同期大幅下降-1,229.91%，主要系本期归还金融机构贷款所致。2016年6月30日，公司筹资活动产生的现金流量净额为358,403.90万元，2015年上半年筹资活动净现金流为-2,029.9万元，主要系报告期公司继续加大重点一、二线城市的投资力度，融资款较去年同期增加所致。

3、偿债能力分析

（1）主要偿债指标

报告期内，本公司与偿债能力有关的主要指标如下表所示：

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注：除特别说明外，上表数据均以合并层面财务数据计算得出，各指标计算公式如下：

①流动比率=流动资产/流动负债

②速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

③资产负债率=总负债/总资产

④扣除预收账款的资产负债率=（负债总计-预收账款）/（资产总计-预收账款）

⑤EBITDA=净利润+所得税+固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+财务费用中的利息支出

⑥EBITDA利息保障倍数=EBITDA/（财务费用中的利息支出+资本化利息支出）

（2）短期偿债能力分析

最近三年及一期，公司流动比率分别为1.38、1.25、1.44以及1.41，基本保持稳定；速动比率分别为0.24、0.27、0.30以及0.26，由于公司所处房地产行业的特性，存货在资产中占比较大，因此公司扣除存货后的速动比率较低。

2013年属于公司的快速扩张期，公司在当年加快了房地产项目开发节奏，因此速动比率有所下降。

（3）长期偿债能力分析

最近三年及一期末，公司的资产负债率分别为88.32%、85.82%、79.82%和82.30%，高于行业平均水平。主要由于随着开发规模的快速扩张，公司通过银行借款、信托等多种融资方式增加了债务融资金额，同时规模的扩张导致商品房预收账款增加。公司的负债总额中商品房预收款项占了较大比例，2013年、2014年与2015年预收款项占负债比重分别为32.88%、35.11%、35.93%和38.18%。当开发项目验收交付后，预收房款将确认为销售收入而成为公司自有资金。扣除预收账款后的公司资产负债率分别为83.54%、79.70%、71.70%和72.53%，总体呈下降趋势。

最近三年，公司的利息保障倍数分别为0.70、0.75和1.06，2015年公司的利息保障倍数相比2014年增长了40.80%。

截至2015年末，同行业可比上市公司4主要偿债能力指标如下表所示：

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4 可比公司选取标准：证监会房地产行业分类下，2015年营业收入在100-200亿元区间的上市公司

报告期内，公司的资产负债率和同行业上市公司资产负债率的水平逐年上升，这主要是由于，过去几年受制于国家宏观调控政策的限制，房地产开发企业上市融资受限，致使房地产企业融资更多地是依赖于银行、信托和基金的融资渠道。公司作为未上市的房地产企业，也不例外。报告期内，相比同行业上市公司资产负债率的中位数水平，公司的资产负债率较高，主要系已上市房地产开发企业虽在近几年未能进行股权融资，但之前在地产企业上市融资受限前已进行过多轮融资，因此其权益资本更大。公司上市融资后，资产负债率已有所下降。

报告期内，公司流动比率和速动比率较同行上市公司偏低，由于公司目前正处于高速发展期，报告期内随着开发项目快速增加，存货数量逐年增多，同时开发项目预售情况良好，预收款项增长快速，造成流动负债总额较大。从实际偿付压力看，占公司流动负债绝大比重的预收款项无需实际偿付，扣除该部分短期负债，蓝光和骏实际短期偿债压力较小。

4、盈利能力分析

（1）盈利能力相关的主要数据

单位：万元

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注：营业毛利=营业收入-营业成本；毛利率=营业毛利/营业收入。

（2）利润情况分析

最近三年及一期，公司利润总额分别为80,778.59万元、139,053.04万元、150,056.33万元和6,181.77万元，实现净利润分别为55,044.25万元、89,144.92万元、95,424.20万元和1,688.42万元。2013年，公司利润总额与净利润较上一年度有所回落，主要由于成都金楠府与遂宁香江国际项目在当年结算，而上述的二项目因为市场定位有误，毛利率低，拉低了公司当年整体的毛利率。

（3）营业收入分析

公司的营业收入包括主营业务收入和其他业务收入，公司主营业务突出，最近三年，房地产销售占营业收入的比例分别为89.02%、89.91%及91.35%，药品销售占营业收入的比例分别为3.97%、2.59%及2.54%，营业收入几乎全部来源于主营业务收入，表明公司具有良好的可持续发展能力。

最近三年及一期，公司营业收入分别为943,727.28万元、1,531,803.91万元、1,759,836.12万元和487,577.22万元。2013年的营业收入比同期上涨25.02%，主要为COCO金沙、金楠府和锦绣香江等项目交付实现收入；2014年的营业收入比同期上涨62.31%，主要为锦绣城、昆明颐明园和成都COCO时代等项目交付实现收入。

公司营业收入的构成情况如下表所示：

单位:万元

■

按地区分析公司主营业务收入的构成情况如下：

单位：万元

■

2013年度和2014年度，公司在四川省内的收入占比在80%以上，公司的主要业务集中在四川省内。由于公司已经开始了全国化的布局，在四川省外收入的占比稳步增长，2015年度公司在四川省外的收入占比增长至37.81%。

（4）营业成本分析

单位:万元

■

随着公司营业收入的持续增长，营业成本呈逐年上升趋势。最近三年及一期，公司主营业务成本分别为684,822.95万元、1,044,784.02万元、1,202,129.29万元及350,001.77万元，其中商品房销售成本分别为641,318.60万元、987,790.35万元、1,162,860.39万元及325,563.49万元。最近三年，受房地产开发项目土地成本上涨、项目区域及类型差异等因素影响，公司营业成本的复合增长率高于营业收入的复合增长率。

截至2016年6月末，按地区分析公司主营业务成本的构成情况如下：

单位：万元

■

（5）毛利率分析

①按照销售类型分类

单位：万元

■

最近三年及一期，公司整体业务毛利率分别为26.05%、30.59%、29.65%及26.59%，其中商品房销售业务的毛利率分别为23.66%、28.28%、27.67%及22.51%。公司2014年毛利率略有上升，主要系2014年交付项目主要为公司比较成功的2012年销售的“COCO”系列产品。

②主营业务按照地区分类

单位：万元

■

公司在最初拓展四川省外的业务时，因为经验、资源等条件的限制，使得毛利率较低，随着经验、资源的不断积累，最近三年，四川省外的业务毛利逐渐与省内持平。2015年度四川省外毛利率下降的主要原因是占比较大的嘉兴名仕公馆项目毛利率为负，拉低总体毛利率。

③同行业综合毛利率比较

单位：%

■

同行业的可比公司毛利率与本公司商品房销售毛利率略高，主要是公司的产品主要以面向刚需主流人群的民生住宅为主，毛利率及销售净利率相对较低。但由于公司产品定位于刚性需求、首次置业的70/90产品及改善型民生产品的高周转项目，周转率快，公司财务杠杆高，公司的净资产收益率高于行业平均水平。

公司与行业净资产收益率对比

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（6）期间费用分析

报告期内，公司的期间费用情况如下表所示：

单位：万元

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① 销售费用

最近三年及一期，公司销售费用分别为45,776.48万元、68,039.94万元、75,070.95万元和34,226.25万元，占营业收入的比例分别为4.85%、4.44%、4.27%和7.02%。最近三年，公司销售费用逐年增长，主要由于随着项目预售规模的扩大，相应的宣传费不断的增加。2016年1-6月，公司的销售费用比去年同期增长了7.99%，主要系公司规模扩大，且公司产品由刚需向改善型转型比例大幅提升，近期加大改善性产品推广力度，销售费用增加所致。

② 管理费用

最近三年及一期，公司管理费用分别为39,992.92万元、56,125.22万元、61,705.18万元和万元33,203.81，占营业收入的比例分别为4.24%、3.66%、3.51%和6.81%。最近三年，公司管理费用逐步上涨，主要由于公司在向重庆、昆明、北京、青岛、苏州等市场进行扩张，人力、办公等成本相应增长。2016年1-6月，公司的管理费用比去年同期增长了28.64%，主要系公司规模扩大且加大了地产新进城市布局，管理费用增加所致。

③ 财务费用

最近三年及一期，公司财务费用分别为13,307.73万元、26,828.74万元、32,168.01万元和9,402.37万元，占营业收入的比例分别为1.41%、1.75%、1.83%和1.93%。最近三年，公司财务费用逐步上涨，主要由于公司的规模不断扩大，通过银行借款、信托借款等方式补充公司经营所需资金，财务费用相应增长。

（7）资产减值损失分析

公司的资产减值损失主要为应收账款和其他应收款坏账准备、存货跌价准备。最近三年及一期，公司资产减值损失的明细如下表所示：

单位：万元

■

2016年1-6月，公司资产减值损失为3,757.85万元，相比去年同期减少了82.70%，主要系公司按账龄计提的坏账准备本期变化较小所致。

（8）营业外收入分析

公司的营业外收入主要为政府补助以及非同一控制下企业合并形成的收益，政府补助具体为税务局的税收返还以及街道办事处的扶持奖励。最近三年及一期，公司营业外收入分别为9,142.22万元、4,917.47万元、3,661.04万元和1,091.08万元，占营业收入的比例分别为0.97%、0.32%、0.21%和0.22%。

2013年其他营业外收入5700万元，其中4400万元主要为非同一控制下企业合并形成:：①公司支付9,000.00万元取得四川蜀鑫投资有限公司60％股权，支付对价与公司享有的四川蜀鑫投资有限公司合并日净资产公允价值的差额1,522.73万元作为营业外收入；②公司之子公司长沙蓝光和骏置业有限公司收购取得湖南瑞琪置业有限公司90％股权，收购对价与公司享有的湖南瑞琪置业有限公司合并日净资产公允价值的差额2,937.15万元作为营业外收入。其余营业外收入主要为对施工单位罚款等。

2014年营业外收入3500万元，主要为无政府批文的政府补助810万元，其余2300万元为没收客户退房违约金、施工单位罚款等。

最近三年，政府补助明细如下表所示：

单位：万元

■

2016年1-6月，公司营业外收入1,091.08万元，相比去年同期降低了34.99%，主要系本期收客户逾期违约金等较上期减少所致。

（9）营业外支出分析

公司的营业外支出主要为对外捐赠以及罚款支出。最近三年及一期，公司营业外支出分别为6,516.26万元、4,868.75万元、4,942.63万元和1,336.35万元，占营业收入的比例分别为0.69%、0.32%、0.28%和0.27%。2016年1-6月，公司营业外支出相比去年同期增长了32.31%，主要系本期支付的违约金等较上期减少所致。

5、资产周转能力分析

报告期内，公司资产周转情况如下：

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（1）应收账款周转情况分析

最近三年，公司应收账款周转率分别为18.64次、31.01次和51.11次。公司应收账款周转率高，主要由于房地产行业采用按揭贷款的销售方式，应收账款余额低。2015年度的应收账款周转率相较于前一年大幅增长。2015年度的应收账款周转率相较于前一年大幅增长，主要由于应收账款催收力度加大，回款加快所致。

（2）存货周转情况分析

最近三年，公司存货周转率分别为0.32次、0.33次和0.34次。公司存货周转率在同行业属于较高水平，主要由于公司采取快速周转战略，将产品定位于刚性需求、首次置业的70/90产品及改善型民生产品的高周转项目。

公司与行业可比公司存货周转率对比：

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（二）母公司口径的财务分析

1、资产结构分析

报告期内，公司的资产构成如下表所示：

单位:万元

■

最近三年及一期末，母公司总资产规模随着公司业务规模的不断扩大而持续稳定增长，这反映了母公司持续稳定的发展态势。

从资产结构看，母公司流动资产总额不断增长，2013年末及2014年末，母公司流动资产总额分别较上一年末增长了30.16%及2.89%。截至2015年末，母公司流动资产总额相比2014年末增长了70.29%，主要是增加对合并范围内控股子公司往来款债权所致。

母公司的非流动资产主要为长期股权投资，其在最近三年末占比稳定为90%左右。2013年末及2014年末，母公司长期股权投资净额分别较上年末减少了5.94%及增长了24.00%，2015年末，母公司长期股权投资净额较2014年末增长了3764.47%，主要是由于由于发行股份购买蓝光和骏的股权及上市后募集资金投向云南白药置业、双流和骏所致。2015年末，母公司长期股权投资净额较2014年末增长了3764.47%，主要是由于发行股份购买蓝光和骏的股权及上市后募集资金投向云南白药置业、双流和骏所致。

2、负债结构分析

报告期内，公司的流动负债、非流动负债构成如下表所示：

单位：万元

■

最近三年末，母公司其他应付款和长期借款合计占负债总额的比例分别为89.80%、93.44%和88.80%，是母公司负债的重要组成部分。

3、现金流量分析

报告期内，公司的现金流量主要数据如下表所示：

单位：万元

■

最近三年及一期，母公司经营活动产生的现金流量净额分别为3,737.77万元、2,759.00万元、-26,471.31万元和-54,581.19万元。

最近三年及一期，母公司投资活动产生的现金流量净额分别为-2,060.95万元、-6,711.78万元、-197,417.19万元和-0.92万元。2013年度、2014年度的现金支出主要用于对外投资以及购买固定资产。

在2015年度，母公司筹资活动产生的现金流量净额为233,220.88，数额较大，主要用于子公司的项目开发。

4、偿债能力分析

报告期内，母公司与偿债能力有关的主要指标如下表所示：

■

最近三年末，母公司流动比率和速动比率都很高，而资产负债率很低，说明母公司的短期偿债能力和长期偿债能力很强。

5、盈利能力分析

单位：万元

■

（三）可能影响公司盈利能力持续性、稳定性的因素分析

受国家对房地产行业金融、税收政策和公司自身特点的影响，公司盈利能力的持续性、稳定性可能受以下因素的影响而产生波动：

从宏观经济层面来看，经济形势总体平稳，但下行压力依然较大，不确定性与风险性依然存在。国家通过对土地、信贷、税收等领域进行政策调整，都将对房地产企业在土地取得、项目开发、融资以及保持业绩稳定等方面产生相应的影响。

从公司经营层面来看，房地产项目开发具有开发周期长、投入资金大、涉及合作方多的行业特征。公司在项目开发过程中承受着规模、资金、成本、销售等多方面的压力。任何环节的不利变化，将可能导致项目周期拉长、成本上升等风险，影响预期的销售和盈利。

从未来持续发展来看，房地产行业规模效应日益凸显，行业集中度持续提升。公司的持续发展以不断获得新的土地资源为基础，近年来土地市场激烈竞争，土地价格居高不下；部分城市库存较大，供应存在过剩风险。如果市场供求关系发生重大变化，可能将导致开发项目的销售风险。

（四）公司未来业务发展目标

在新常态、新经济、新区间下，蓝光发展以“1+2产业布局”为战略顶层设计——打造以房地产开发为核心主业，以现代服务业、生物医药为两大创新支柱产业的大型企业集团。

1、房地产战略

以确保高质量的增长为核心，坚持高周转战略，提升整体运营质量、盈利能力和净资产收益率。

（1）投资聚焦主流城市，深耕高潜力区域：公司将在现有全国化布局基础上，深耕已进入的成都、重庆、昆明、北京、青岛、武汉、长沙、合肥、苏州等重点城市。其中成都大本营将持续保持市场占有率领先地位，在每一座新进入的城市力争进入行业排名前列，实现城市深耕发展。在新进入城市选择方面，将重点聚集1.5线城市和二线潜力城市。在城市内部区域选择上，将侧重选择当地城镇化重点规划区域、开发新区等高潜力板块。

（2）以改善型为重心，丰富产品线布局，走差异化竞争路线：基于市场变化，公司着重把握细分客户市场。在原有产品线基础上，研发新的改善型产品，拓展产品及客群覆盖面。实施精装修策略，根据不同产品线配备不同的精装标准，实现产品与客户需求的完美对接，提升差异化竞争能力。

（3）把握商业地产发展趋势，形成蓝光商业核心竞争力：在商业地产方面，公司将把握体验式商业、社区商业、商业旅游发展方向，打造具有蓝光特色的商业产品线，如社区型主题购物中心（COCO MALL）、特色街区商业（红街）、近郊主题乐园等，形成蓝光商业核心竞争力。

（4）把握地产基金化趋势，探索未来蓝光商业模式：公司以“互联网+地产+金融”为创新方向，推动公司商业模式创新。

2、现代服务业战略

（1）坚决推进“平台化”发展。构建“双O2O”平台，以物业服务O2O平台形成黏性，改造传统物业服务，提升盈利能力。打造“社区电子商务”O2O平台，整合全国化社区资源，提供差异化大宗电商服务；整合社区周边一公里商家，线上服务货币化。与此同时，通过“互联网+”服务模式创新，以物业服务的大数据平台，不断的整合服务资源、金融资源，丰富服务内容，形成独特商业模式。

（2）以平台化为基础，有序推进规模化：在规模化发展上，公司绝不简单在市场上收购物业项目，而是充分考虑平台的应用和拓展，资源整合要素，推进市场拓展，有序推进规模化。

3、生物医药战略

公司将在依托现有资源基础上，通过内部培育和外部并购加大投入，积极探索“互联网+医疗”模式创新。

（1）加大投入力度，聚焦3D生物打印研发：公司将继续加大资金投入，用于3D生物打印的研发工作；同时，积极捕捉战略性并购机会，通过并购促进产业发展，打造3D生物打印产业链。

（2）引进潜力药品，提升营销核心竞争力：重点在消化道领域、大病种特效新药等方向持续引进新产品，通过策略性培育，逐步投入市场，打造营销核心竞争力，确保新药品获得市场成功。

（3）巩固现有主力产品市场份额，优化产品结构：保持安斯菲、膜、螺钉等重点产品的稳定业绩并稳步扩大市场份额。逐步淘汰缺乏市场竞争力的产品，从而优化产品结构。

五、本期公司债券发行后公司资产负债结构的变化

本期债券发行完成后，将引起公司资产负债结构发生变化。假定发行人的资产负债结构在以下假设基础上发生变动：

1、相关财务数据模拟调整的基准日为2016年6月30日；

2、假设不考虑融资过程中产生的所有由发行人承担的相关费用，募集资金净额为30亿元；

3、假设本期债券总额30亿元计入2016年6月30日的资产负债表；

4、假设本期债券募集资金中的15.77亿元用于偿还银行借款，其余14.23亿元用于补充公司流动资金；

5、假设本期债券发行在2016年12月31日前完成，并清算结束，且已执行前述募集资金用途。

基于上述假设，本期债券发行对公司资产负债结构的影响如下表：

合并资产负债表

单位：万元

■

公司的流动负债比例较高，本期债券发行后，有利于适当提高公司长期负债比率，改善负债结构。

六、发行人最近一期有息债务情况

（一）有息债务的期限结构

截至2016年6月30日，公司有息债务的期限结构如下：

单位：万元

■

（二）有息借款的担保结构

截至2016年6月30日，公司有息债务的担保结构如下：

单位：万元

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七、重大或有事项或承诺事项

（一）公司对外担保情况

1、对关联方担保情况

公司对关联方担保情况详见“第六节发行人基本情况”中“九、关联方及关联交易”相关内容。

2、对客户提供按揭贷款担保

截至2016年6月末，公司为客户按揭贷款1,882,900.87万元提供保证担保。

（二）未决诉讼、仲裁事项

截至2016年6月末，公司不存在金额在1,000万元以上的重大未决诉讼、仲裁事项。

（三）重大承诺

1、尚未支付的土地价款

截至2016年6月末，公司已签订土地使用权出让合同尚未支付的土地款合计为215,777.02万元，明细如下所示：

单位：万元

■

2、股权收购事项

截至2016年6月末，公司已签订的尚未履行或尚未完全履行的外来投资合同及有关财务支出明细如下：

单位:万元

■

（四）资产负债表日后事项

截至2016年6月末，公司无需予以披露的重大资产负债表日后事项。

八、资产抵押、质押和其他限制用途安排

截至2016年6月末，公司受限资产主要为因借款而抵押的存货、投资性房地产等，具体情况如下：

单位：万元

■

截至2016年6月末，除上述披露的受限资产之外，发行人无其他具有可对抗第三人的优先偿付负债的情况。

第五节募集资金运用

一、本次募集资金运用计划

根据《管理办法》的相关规定，结合公司财务状况及未来资金需求，本次债券发行规模不超过40亿元（含40亿元）。本次债券募集资金扣除发行费用后，拟将用于偿还公司债务和补充营运资金。

二、本期募集资金运用计划

本期债券基础发行规模10亿元，募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还公司债务。本期债券设20亿元超额配售选择权，募集资金5.77亿元拟用于偿还公司债务,剩余14.23亿元将用于补充营运资金。

（一）偿还贷款

综合考虑公司债务到期时间，本期债券募集资金暂定还款计划如下：

单位：万元

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因本期债券的审批和发行时间尚有一定不确定性，待本期债券发行完毕、募集资金到账后，本公司将根据本期债券募集资金的实际到位情况、公司债务结构调整及资金使用需要，对具体偿还计划进行调整。

（二）补充营运资金

本期募集资金超额配售选择权中，发行人将用剩余14.23亿元募集资金拟用于补充公司营运资金。公司发行公司债券偿还公司债务，可以优化债务结构，节约财务费用；补充公司营运资金，有利于改善公司资金状况，满足公司未来经营发展对流动资金的需求，有助于公司业务的开展与扩张、市场的开拓及抗风险能力的增强。

三、募集资金运用对发行人财务状况的影响

（一）对发行人负债结构的影响

以2016年6月30日公司财务数据为基准，本次债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，本公司合并财务报表的资产负债率水平将略有上升，由发行前的82.30%上升为发行后的82.69%，将上升0.39个百分点；母公司财务报表的资产负债率水平将亦将有所上升，由发行前的18.92%上升为发行后的19.97%，将上升1.05个百分点；合并财务报表的非流动负债占负债总额的比例将由发行前的22.90%增至发行后的27.87%，母公司财务报表的非流动负债占负债总额的比例将由发行前的38.99%增至发行后的48.32%。

（二）对于发行人短期偿债能力的影响

以2016年6月30日公司财务数据为基准，本次债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，公司合并财务报表的流动比率将由发行前的1.41增加至发行后的1.71，母公司财务报表的流动比率将由发行前的1.65增加至发行后的2.04。公司流动比率将有一定的提高，流动资产对于流动负债的覆盖能力得到提升，短期偿债能力增强。

四、募集资金专项账户管理安排

公司按照《公司债券发行与交易管理办法》的相关要求，设立了本次公司债券募集资金专项账户，用于公司债券募集资金的接收、存储、划转与本息偿付。专项账户相关信息如下：

账户名称：四川蓝光发展股份有限公司

开户银行：中国民生银行股份有限公司成都蜀汉支行

银行账户：695291322

第六节备查文件

一、备查文件内容

本募集说明书摘要的备查文件如下：

1、 四川蓝光发展股份有限公司2012年度-2014年度三年连审的模拟财务报告和审计报告；

2、 四川蓝光发展股份有限公司2013年度、2014年度及2015年度经审计的财务报告和审计报告；

3、 四川蓝光发展股份有限公司2013年度和2014年1-10月的模拟财务报表和审计报告；

4、 蓝光和骏2014年10月的模拟财务报表和审计报告；

5、 蓝光和骏的资产评估报告；

6、 中信证券股份有限公司关于四川蓝光发展股份有限公司2016年公司债券的核查意见；

7、 国信证券股份有限公司关于四川蓝光发展股份有限公司2016年公司债券的核查意见；

8、 君合律师事务所关于四川蓝光发展股份有限公司发行2016年公司债券的法律意见书；

9、 四川蓝光发展股份有限公司2016年公司债券信用评级报告；

10、 四川蓝光发展股份有限公司2015年公司债券持有人会议规则；

11、 四川蓝光发展股份有限公司2015年公司债券受托管理协议；

12、 中国证监会核准本次发行的文件。

在本期债券发行期内，投资者可以至本公司及主承销商处查阅募集说明书全文及上述备查文件，或访问上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）查阅募集说明书及摘要。

二、备查文件查阅地点

投资者可以自本期债券募集说明书摘要公告之日起到下列地点查阅募集说明书摘要及全文和上述备查文件：

发行人：四川蓝光发展股份有限公司

住所：四川省成都市高新区(西区)西芯大道9 号

联系地址：四川省成都市高新区(西区)西芯大道9 号

法定代表人：张志成

联系人：蒋武

联系电话：028-87826457

传真：028-87826390

牵头主承销商：中信证券股份有限公司

住所：广东省深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座

联系地址：北京市朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦

法定代表人：张佑君

联系人：宋颐岚、王宏峰、何佳睿、常唯、舒翔、赵志鹏、杨昕、陈雅楠、高愈湘、叶建中、肖军

联系电话：010-60838888

传真：010-60833504

联席主承销商：国信证券股份有限公司

住所：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦16层至26层

联系地址：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦27层

法定代表人：何如

联系人：宁熹、王浩、邓辽

联系电话：0755-82135059

传真：0755-82135199

三、备查文件查阅时间

本期债券发行期间，每日9:00-11:30，14:00-17:00（非交易日除外）。

投资者若对募集说明书及其摘要存在任何疑问，应咨询自己的证券经纪人、律师、专业会计师或其他专业顾问。

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