量化股票基金
天然是大容量基金
⊙创金合信基金量化投资部总监
创金合信量化发现拟任基金经理 程志田
作为一名量化基金经理，笔者常被问到，量化投资是不是交易很频繁？是不是资金容量有限？而答案正好相反，量化股票基金天然是大容量基金。与主动定性股票投资不同，量化投资的股票组合高度分散化，且个股每日全天匀速交易。众所周知，投资分散化正是容纳大资金的必要且唯一前提。
主动定性股票投资的特点就是精选股票基本面，并重仓持有。由于有重仓股的存在，当基金大到一定规模时，单只重仓股将会容纳巨大的体量，导致重仓个股进出不太容易。此时，需要增加覆盖的股票数量。不过，考虑到基金经理个人精力有限，增多股票数量有可能会影响投研的质量。
人们普遍认为，偏股型基金规模与收益率呈现一定程度的负相关。当某只基金规模较小时，投资时可以优中选优，收益率较高；而当规模短期增加较大时，通常业绩表现平平。但量化投资可以较好地解决这一问题，因为量化投资一直崇尚分散化投资。
数据显示，目前全球最大的量化基金是美国桥水基金旗下的一只纯阿尔法产品，规模达675亿美元。此外，桥水基金中量化基金占其管理资产总规模的45%。而中国单只量化基金的最高规模曾近150亿元，不过当前中国量化基金的最大规模仅为46亿元。
以笔者正在管理的创金合信量化多因子股票基金为例，单个量化组合股票个数最高能达到300余只，没有重仓股。将所管理基金的规模7500等分，就是创金合信量化多因子单只个股每日交易额的理论最大可能值。这意味着，如果创金合信量化多因子基金规模达300亿元，个股理论上每日的最大可能交易额约400万元。根据当前A股市场每天的交易额测算，单只股票每日交易额的中位数为8000万元，而创金合信量化多因子单只个股交易额上限400万元仅仅占8000万元的5%，加上每日交易的股票都是以当日均价为目标进行全天匀速交易，不足以影响成交价格。
根据以上测算，创金合信量化多因子基金就算规模达到300亿元，也不会对基金收益产生多少影响。创金合信基金量化投资部认为，作为成熟的开发团队，大容量的量化模型才能称得上负责任的好模型，且在模型开发阶段已经将流动性因素融入其中。
有人问，是不是所有的量化股票基金的规模容量都很大呢？答案是否定的。那么，又如何比较不同量化股票基金的各自资金容量呢？其实很简单，看看基金持有股票分散程度的高与低即可——投资越分散的，能管理的资金上限就越大。换言之，看看十大重仓股的权重高低即可。
