外论点击

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◎《经济时报》10月15日文章

观察未来几年世界经济走势的一条线索

国际货币基金组织的世界银行会议月初在华盛顿召开，这是各国的中央银行家、金融部长以及顶级经济学家一年一度的盛会。像往年一样，官方陈述了总体经济增长和全球合作的必要性。然而，仔细研究会议讨论和报告，会发现经济学家和政策制定者对希望如何打破缓慢增长和通货紧缩的态度出现了微妙变化，这为预测未来几年世界经济进展提供了一个观察线索。

国际货币基金组织在最新的世界经济观察报告中很委婉地建议，即使财政空间受限，政府也应开发财政选择。同时，国际货币基金组织还建议政府选择支持短期增长和未来生产力能力的财政政策，即基础建设投资。在这次美国总统选举中，基础建设问题也一再被提出，政治家争相要在公路、桥梁、机场等基础建设上做更大投资。可见，经济学家和政治家在这个议题上意见一致。

那么，美国基础建设开支的增长对全球经济会有什么影响呢？首先，最显著的影响是更强的美国的国内需求。今年美国国内生产总值增速是1.6%，去年是2.6%。人们可能感到基础建设的挥霍正是他们所需要的。但美国失业率从2010年的9.6%下降到了今年的4.9%，出口差距也在有效缩小。可见，美国是在试图加速已经开足马力的经济。其次，是负债加重。美国政府债务已从占国内生产总值的55%上升到108%，并且还在继续上升。公共投资的狂欢势必让美国负债变得更加严重。另外，美国储蓄率眼下又回到了危机前的水平，达到国内生产总值的18%，而投资率是20%左右。追溯历史，储蓄率不会进一步上升，所以投资率增加将直接填补美国往来账户的赤字。换言之，我们将回到全球经济的失衡状态。

为旱季储备，美联储可能用更高的利率来回应。世界获将迎来一段时期的增长，但也会回到大规模的全球性失衡。悲观主义者疾呼，持续增加的债务负担与国际失衡将带来一个不可持续的循环。这次，在循环开始前，系统压力已经可见。投资者和商业应拼命赶上这一波，同时记得为经济下滑做好准备。

（作者系Sanjeev Sanyal 贺艳燕 编译）

◎《金融时报》10月10日文章

诺贝尔经济学奖放大高管薪酬之争

一个公司应如何设置首席执行官的薪酬？与奥利弗·哈特一起赢得今年诺贝尔经济学奖的麻省理工学院教授本特·霍姆斯特罗姆正是研究这个课题的学者。他的信息原则是关于首席执行官的薪酬与他们表现的相关性模型。随着这项研究的进展，围绕高管薪酬设置的争论和重新定义也一直在演绎。

诺贝尔经济学奖的出炉让对高管薪酬的讨论再次聚焦在聚光灯下，同时，而与此相关的公司丑闻也再次向世人证明了高管薪酬的一些误区。美国富国银行（Wells Fargo)员工在未告知客户的情况下，自2011年起私自建立了上百万个虚假银行账户。这件银行丑闻迫使富国银行首席执行官斯坦普宣布退回4100万美元出售股票所获盈利，原本计划在年底退休的零售银行业务负责人托斯泰德也在未收到离职金和2016年奖金的情况下提前退休，并退回1900万美元奖金收入。这听上去挺惨的，但他们都已经获得了相当可观的财富，当法院命令执行时，富国银行的股价在下滑，雇佣他们的股东已遭受了相当可观的财富损失。

在2014年的前十年间，摩根士丹利资本国际公司调研了429家美国大中型公司的大约800位首席执行官的奖金包，也调研了这些公司的整体股东回报。结果是，如果你投资100美元在高管薪酬最高的5家公司，会赚265美元；而如你投资100美元在高管薪酬最低的5间公司，会获得367美元。这挑战了过去盛行的假设，即股东通过给予高管股份收益来激励他们做出更好表现。

公司不会出现在真空里，当人们感受到更多不公平、不安全时，高管奖金包将激化怨愤和骚动。不夸张地说，高管的超高薪酬在灾难性的英国退欧公投和特朗普的高支持率中也扮演了重要角色，因为他们承诺为普通劳工阶层撕裂现有体系。所以，学者要讨论的不是高管薪酬设置模型或设置方式，而是如何将高管薪酬带到社会可接受的水平。

（作者系詹姆斯·摩尔 贺艳燕 编译）

◎《日本经济新闻》10月13日社论

日本企业需要怎样的海外并购方案

日本企业正在海外积极并购。据汤森路透公司调查分析，今年4至9月日本企业的海外并购总金额高达5.2万亿日元，创日本上半财年度历史最高纪录。

对正在面临国内市场缩小的日本企业来说，海外并购正成为其全球战略最重要的一步。今后日本企业如果要想提高并购成功率，必得在经营业务融合以及对并购对象事业支援方面予以足够重视。

日本企业的海外并购有大型化倾向。越来越多的企业基于自身不错的业绩、实力雄厚的资金实力，再加上之前通过收购获得的经验开始频频出手并购海外企业。因其积极的并购战略而被广为人知的日本电产便是一个代表性事例。日本电产于8月从美国电器巨头艾默生电气公司手中购得工业用马达业务。虽然说该公司斥资12亿美元用于购买这项业务，但是如果能用活艾默生电气公司的品牌力以及庞大的潜在客户群，当会产生强大的盈利能力。

但是，大型并购往往伴随着高风险。收购后双方业务的融合是非常重要的。日本小松制作所（Komatsu）以29亿美元收购了美国矿业设备巨头Joy Global。双方将通过机械零件的共同供应等方式降低成本以便达到收支盈利的目的，这些是提高并购成果所不可缺少的措施。

并购金额越高，作为与被收购企业纯资产的差额的商誉（资产负债表中的goodwill）的价值就会增高。不过，若被收购企业的事业开展不顺利，商誉的价值就会降低，在会计核算当中将会被计入损失。所以，企业要对并购事业的收支核算保持敏感度。同时，也为了开展下一次并购，提高经营透明度也是不可或缺的。

（庆奇昊 编译）