中国证券投资基金业协会会长洪磊：推动长期资金与并购基金对接
为实体经济注入长期资本

⊙记者 孙忠 李丹丹 ○编辑 陈羽

“中国基金业协会将以建设行业信用、赢得社会公信为抓手，积极健全行业自律管理机制、行业信用积累机制和行业环境建设，推动长期资金与并购基金对接，为行业发展创造更多有利条件。”中国证券投资基金业协会（以下简称“中国基金业协会”）会长洪磊5日在2016年中国并购年会暨第二届中国并购基金年会上表示。

洪磊认为，整个金融体系中存在过多短期资产，期限错配和高杠杆问题突出。影子银行、分级产品、刚性兑付等问题无不源于短期资产与长期投资需求的错配。因此，中国基金业协会将致力于推动短期资金向长期资金转化，推动有利于长期资本形成的税收和养老体制改革，促进银行理财资金通过第三支柱养老金进行长期投资，通过并购基金等专业化方式为实体经济注入更多长期资本。

并购基金发展空间广阔

从全球来看，并购基金历经五次浪潮，并购基金活跃时期一般正是新旧经济更替、发展模式转换时期。在洪磊看来，经济新常态和供给侧结构性改革为中国并购基金发展提供了历史性机遇。

2013年以来，我国并购基金迎来迅速成长期。洪磊透露，截至2016年10月底，在中国基金业协会备案的并购基金共833只，管理规模4640亿元，并购基金数量和规模较2015年末分别增长了156%和176%。但是，问题也同样存在。目前，以并购基金名义备案的私募股权投资基金（不包括天使基金和创投基金）数量、规模仅占全部已备案私募股权投资基金的6.2%和9.3%。大量私募股权投资基金以成长投资或定向增发为主，消极持有股权，较少参与企业发展战略和经营决策，未发挥企业重组和行业资源整合的专业化价值，简单博取上市价差回报，或依靠对赌条款兜底，维持投资收益。

我国并购基金未得到充分发展有多方面原因。洪磊解释，一方面，并购市场缺少有效规则，并购信息披露机制不完善，导致并购重组透明度不高，市场交易成本上升、效率下降，影响并购市场竞争性和公平性。

另一方面，并购基金缺少长期稳定的机构投资者，与投资人之间缺少牢固的信托关系根基。大量银行理财资金、保险资金受到期限、偿付等刚性约束，只能充当并购交易的杠杆资金，养老金、大学捐赠基金以及产业资本进入并购基金较少，限制了并购基金的发展。

三举措推动长期资金对接并购基金

围绕上述问题，中国基金业协会正在谋求解决之道。洪磊表示，中国基金业协会将积极健全行业自律管理机制、行业信用积累机制和行业环境建设，推动长期资金与并购基金对接，为行业发展创造更多有利条件。

首先，坚定不移地拓展长期资金和长期资产对接机制，为并购基金服务实体经济开疆拓源。

从资产端看，实体经济中有太多可投资资产还没有被金融工具挖掘出来，金融资产集中于信贷、债券等被动式资产，可连续定价、交易并提供长期回报的权益型资产严重不足。特别是在“三去一降一补”的结构性改革中，大量实体经济资产有待价值重估、重组和再交易。因此，中国基金业协会将致力于推动各类资产的证券化，例如不动产投资信托基金（REITs），为公私募基金提供更多有长期稳健回报的投资标的。

从资金端看，整个金融体系中存在过多短期资产，期限错配和高杠杆问题突出。大家耳熟能详的影子银行、分级产品、刚性兑付等问题无不源于短期资产与长期投资需求的错配。因此，中国基金业协会将致力于推动短期资金向长期资金转化，推动有利于长期资本形成的税收和养老体制改革，促进银行理财资金通过第三支柱养老金进行长期投资，通过并购基金等专业化方式为实体经济注入更多长期资本。

而连通资金与资产端的中间工具就是包括并购基金在内的各类公私募基金。公众理财资金、养老金、捐赠基金、家族基金、产业资金借助FOF等资产配置工具配置于公私募基金，再由公私募基金挑选各类基础资产，形成“长期资金-投资工具-基础资产”三层架构，在信托关系基础上，实现“卖者尽责、买者自负”，在长期资金和长期资产之间建立专业、多元对接机制，既为投资者提供最合适、最合理的投资回报，也化解期限错配和高杠杆风险。

洪磊建议，并购基金应摆脱定增依赖和监管套利投机行为，着力发展基于绿色、可持续和责任投资原则的投资活动，在传统领域有效推动产业转型升级，在新一轮科技革命和产业变革领域，把握住新产业、新业态发展机遇。

其次，下一步中国基金业协会将进一步加强专业委员会建设，尽快将私募股权基金专业委员会改组为并购基金专业委员会，集中力量建设并购基金信息披露自律规则，推动并购基金专业化发展，履行好对投资者和被投企业的双重责任。

再者，中国基金业协会将继续完善私募行业自律，积累行业信用，为并购基金发展创造良好生态环境。目前，7+2（7个自律管理办法和2个行为指引）自律管理规则体系正在加快构建中，全面覆盖登记备案、募集行为、投资顾问业务、信息披露、内部控制、合同指引、托管业务、外包业务，同时《会员管理办法》和《从业人员管理办法》也会全面修订。

长期资金如何对接长期资产

对于长期资金与长期资产如何对接，洪磊提出了自己的观点和设想。

一是应逐步加大国有资产增值部分划转全国社保基金的比例，全国社保基金通过委托管理、发展FOF等方式与并购基金等公私募基金对接，投向实体经济中最有价值的资产。

二是应积极支持符合条件的公私募基金参与国有经济混合所有制改革，发挥公私募基金信托精神和透明高效优势，为公众分享国有经济未来收益提供无歧视的、可自主参与的专业化工具。

三是应大力推进公募REITs发展，为公募基金、养老金和各类理财资金提供可配置的长期资产，在不动产领域拓展全民享有增值收益的机会。

四是应加快第三支柱个人账户养老金制度建设，为个人自建养老账户提供金融便利和税收递延激励，将家庭短期储蓄、短期理财大量转化为养老金投资，从根本上改善长期资金来源，再通过并购基金等专业化投资转化为实体经济所需要的长期资本。

而上述设想的实现离不开三大制度建设，一是资本市场制度建设，二是养老金制度建设，三是税收制度建设。洪磊进一步表示，资本市场应在《基金法》制度框架下对各类公私募基金实现公平对待；养老金体系应尽快建立完善以个人账户为核心的第三支柱养老金制度，为短期理财资金、储蓄资金提供制度化长期投资渠道；税收制度应强化长期资本形成的促进功能，统筹设计资本市场税收体系，为各类基金、各类投资者提供公平、透明、中性税收环境，针对REITs、养老金等服务于大众利益的长期投资活动提供合理的税收激励。