价值投资时代来临的标志

⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

2015年之前，蓝筹股往往是大盘股的代名词，既缺乏长期资本的关注，也缺乏舆论的关注，甚至偌大股本规模公司的股东大会还乏人问津。但改变始于去年末，先是救市资金介入市值庞大的指标型蓝筹股，继而是长期资本介入股权分散的价值型蓝筹股。舆论围绕着资本热点开始切换，蓝筹股开始成为市场关注的焦点，更难得的是蓝筹股的股东大会也慢慢变得人气鼎沸，这无疑是资本市场价值投资时代来临的重要标志。

假以时日，若干年后大家再回顾历史，一定会发现今天在万科和格力电器这两家蓝筹股公司身上发生的各项治理结构事件，都将是A股市场迈向成熟的标志性事件。万科事件的意义类似于1980年代奠定港股市场迈向成熟的两次标志性购并事件九龙仓和会德丰。前期万科停牌期间讲述九龙仓购并事件对于万科事件的借鉴意义，很多人可能还将信将疑，但现在万科复牌后坚挺的股价走势以及恒大系接力举牌的动作，无疑佐证了蓝筹股购并事件对于资本市场迈向成熟的积极意义。事实上，在海外成熟市场，以道指成份股为例，几乎所有蓝筹股持股比例都极其分散，只要不出现恶意掏空上市公司的恶意投资者，蓝筹股频繁获得战略资本投资关注，正是蓝筹股价值投资时代来临的重要标志。

除了万科事件，近期格力电器股东大会受到投资者密切关注，同样是价值投资时代来临的标志性事件。我们撇除情绪化因素，理性分析格力电器股东大会投票结果，基本可以归纳为收购新能源汽车项目的方案获得通过，但股权融资收购项目资产的方案未获通过。这在A股市场看似很罕见，但在海外成熟市场这往往是十分普遍的理性选择。

我们可以比较分析一下美股市场蓝筹股的融资选择，资本支出的融资选项基本以债券为主而非股权，股权融资仅在债券融资链条受阻的金融危机周期发生，且往往是优先股模式居多。例如，我们耳熟能详的微软和苹果，股权融资方案近乎为零，若需要融资支持资本支出，往往凭借蓝筹股极高信誉发行的利率低至0.5%的债券，而且更难能可贵的是，微软近10年来给予投资者的分红及回购的现金回报接近1000亿美元。少量股本融资案例仅在金融危机之后，高盛、通用这些蓝筹股曾在短期内接受过美国政府的优先股融资计划援助，可一旦经营缓过神来，这些蓝筹股就赶紧将优先股赎回了，因为在美股市场国资股也有限薪政策。

对格力电器这次股东大会投票表决结果，若放宽视野与海外成熟市场的蓝筹股资本支出计划做一番详细的比较分析，就会发现A股投资者已开始意识到蓝筹股的投资价值在“用心投票”而不是“用脚投票”，因此，这同样是价值投资时代来临的重要标志。