东方红资产管理童卓：价值创造收益
研究助力投资

⊙记者 黄璐 ○编辑 浦泓毅

尽管博弈之风盛行，但始终有一批投资人在风云变幻的A股市场中，坚守价值投资的阵地，精选优质上市公司并长期持有，分享公司成长带来的收益。在市场的牛熊转换中，为投资者带来长期、稳定、可持续的回报。

童卓，现任东方证券资产管理有限公司执行董事、权益研究部总监，同时也担任东方红4号、东方红5号集合产品的投资主办人。作为投研领域的一名老兵，童卓深谙价值投资对于实现财富长期增长的重要性，而研究则可以帮助投资人更从容地做出投资决定。

价值投资的坚定践行者

优秀的投资人不仅能够战胜市场短期的波动，更能在趋势的反转、个股的翻腾中，始终保持冷静。有了扎实的研究和丰富的经验，才能从容“坐看云起”。正如童卓所说：“研究上要积极进取，投资上要从容一些”。

童卓进入东方红资产管理多年，“研究”贯穿了他的职业生涯，因此他对于价值投资具有非常深刻和实用的理解。“多研究，少交易；多观察，少操作”是他一贯坚持的原则。童卓坦言，价值投资应在“风控为先”的前提下，注重个股的选择，挑选那些“幸运的行业+能干的管理层+合理估值”兼备的优质公司，以便宜的价格买入并长期持有，分享上市公司成长带来的收益。

事实上，相对于趋势投资者而言，在A股市场中，能坚持价值投资理念的长期投资者当属少数。“价值投资知易行难。基本的原理投资者都明白，但具体到实践中，还涉及许多复杂的问题。”童卓表示。

首先，透过现象看本质，选择合适的“坐标系”有助于投资者看清问题，化简为繁。其次，“价值”的测量是时间、价格、空间等多个维度约束下的方程，不能绝对化。投资者要在复杂的框架下抽象出简单的驱动因素。

此外，童卓建议投资者还应做大尺度的归因分析和预测判断，构筑方程时不要进行过度“拟合”。童卓反复强调，其对宏观和行业做大趋势的理性判断，而对市场短期上涨下跌的预期关注较少。

投资需透过现象看本质

精选优质的上市公司标的是价值投资的第一步。对童卓来说，他更偏爱在产业链中“护城河”较深、产品定价能力较强的企业，即“幸运的行业+能干的管理层+合理估值”兼备的优质公司。

对于如何判断公司基本面，童卓向记者表示，首当其冲的要素就是具备产业链上的“护城河”。比如，当行业发展情况整体低迷的情况下，优秀的公司往往会有更突出的表现，这就是“护城河”的作用。优质的企业，往往能够穿越周期，拥有优秀的管理团队和稳定的现金流，在行业竞争中保持优势，甚至是处于寡头地位。

“在行业低迷的时期，我们可以挑选到行业内唯一的或者少数赚钱的公司” 童卓指出， 自下而上看，在消费升级、寡头制造、“互联网+”、新能源等产业中，仍然存在一批质优价廉的公司，而且有些公司还有较高的分红。

同时，企业定价能力也受到了童卓的格外关注。他认为，定价能力较强的企业，能够保持较为稳定的盈利能力，在市场竞争中取得主动权。

总结自己的投资之道，童卓坦言：“应该跟一群有正确价值观，能够长期坚持的人一起走下去。这个市场，流星太多，恒星太少，恒星一样的团队更少。我把自己的长跑建立在团队的基石之上，依靠团队的力量去争取长期胜率，才符合‘大概率、可重复、可复制’的标准，才能越战越强，形成指数型的增长结构。”