阳光总在风雨后

⊙农银汇理固定收益部总经理、

农银恒久增利基金经理、

农银金泰定开基金拟任基金经理 史向明

年末的固定收益市场有些“不平静”。突如其来的“黑天鹅”打破了市场此前关于债券买或不买的纠结，同时带来了固定收益市场的快速调整。短短一个半月，中债总财富指数下跌了2.35%，近两成债基收益由正转负，2016年债基的平均收益仅剩1%。

随着市场的下跌、市场预期的转变，以及对经济增长的预期出现分歧，债券市场是阶段性调整还是趋势性变化的分歧也愈来愈大。站在目前的时点，我们仍倾向于认为当前债券市场处在阶段性调整过程中，对于2017年的市场走势，我们并不悲观。

得出这个结论的依据主要是基于对国内宏观经济基本面的判断。我们认为，2008年金融危机发生后至今，全球都没有找到新的经济增长点，其间中国的经济走势虽然相对独立，但在这个过程中，企业的杠杆率处于较高水平。在此背景下，年初房地产政策的调整，使得一、二线房地产价格快速上涨，并带动了多年未见的投资需求再次出现，在房地产市场各个价值洼地被填平的同时，居民部门的杠杆率快速提升。相比人均GDP与中国相近的国家，目前国内居民部门40%的杠杆率已经不低，未来继续上升的空间有限。

阳光总在风雨后，我们可以从短期的逆回购、存单、短期融资券这些收益相对确定且风险相对可控的品种做起，先做好确定的事，静候债市投资机会的重新到来。