天弘基金姜晓丽：可以在一季度后寻找建仓机会

债市投资人士最近有句话挂在嘴边，“辛苦忙了大半年，一夜回到解放前。”自2016年10月下旬以来，2014年以来近三年持续走牛的债市出现了一轮较大幅度的调整。货币政策转向、债市自身估值太贵、杠杆整体水平过高，都是债市出现大范围调整的原因。虽然市场已经调整了一定幅度，但我们认为2017年整体仍以谨慎为主，充分下跌之后才有机会。

我管理债券型基金4年多，管理时间最长的天弘永利债券A、B，2016年收益率分别为2.63%、2.99%，同类排名较为靠前，自成立以来，这两只基金的收益率也分别达到58.27%、63.98%（来自WIND数据）。2012年以来，天弘永利基本实现了季季有红就分，且每次收益分配比例不低于可分配收益的90%，在震荡市场中切实保护了投资者的实际利益。

我把债基基金经理分为三个派别：交易派、高风险偏好派和大类资产配置派。交易派就是从债券交易中赚钱，他们的工作是盯住市场，频繁地做交易，频繁地看市场的波动；高风险偏好派是指会大胆出手高风险的民营企业债券，通过购买信用债，在激进冒险中博得超额收益。我属于最后一类，大类资产配置派，大类资产配置派的特点是研究宏观经济变化，做最基础的研究，这与天弘基金“稳健”的风格相匹配。

对我们而言，宏观经济有一定的惯性和延续性，一旦形成了趋势，半年甚至一年的时间都不会变化，因此，我们的观点是根据宏观经济状况形成，并且有数据和逻辑支撑。

那目前的宏观经济状况，如何对债市进行分析？我的观点是随着债券投资杠杆上升，多重杠杆的叠加，在2013年钱荒之后，央行货币政策逐步转向以利率调控目标，于2014年推出利率走廊机制，在公开市场操作的引导下，金融机构有了相对明确的负债成本预期。

资产荒会怎样终结？我认为2016年四季度可以说是开始经济周期性复苏，而PMI、商品房销售额、汽车销量等指标已经可以反映经济弱复苏。但与此同时，资产泡沫、债市指标、物价等压力上升较快，汇率压力较大，可见央行短时间内不会轻易放松货币政策。而央行紧缩的货币政策又将使同存紧张，债券市场增量资金减少，机构开始被动去杠杆。所以对于接下来债券的投资策略，我认为需要关注交易性机会，引入对冲机制，纳入国债期货等投资标的。2017年一季度可以关注市场下跌之后可能出现的做多机会。

具体来说，我认为，目前国际国内形势复杂，股市震荡，适当减少风险资产的配置是控制风险的好办法。因此，等债券收益率上行到一定程度之后，纯债基金可能是不错的选择。债市目前正处于调整之际，短期将继续调整，可以在今年一季度后寻找建仓机会。（CIS）