鸡年猜想

⊙宏文

农历猴年就要过去，鸡年即将来临。每到这一刻，市场中人总会对新一年的行业和市场趋势做些分析和预测。我们也不免俗地参与一下。

回顾来看，猴年的市场没有太多的猴性。除了临近年末，由于资金面的陡然变化，导致了基金业的固收业务管理规模有些波动之外，猴年的中国资本市场和中国经济可谓“乱云飞渡仍从容”。

那么，鸡年会给行业和市场带来怎样的体验呢？

首先，从市场层面看，中国资本市场的弹性可望加大。市场中人，尤其是对冲基金们热切期待的金融衍生品种的政策面宽松有望实现。在度过了休整期后，期货、期权等衍生品市场可望进一步繁荣，对于从事相关投资的基金产品而言，鸡年会是充满机会和挑战的一年。

市场层面的活跃，以及市场机能的恢复，也将在几个基础市场上有所体现。首先股票市场、交易所债券市场、银行间市场等都会有更多机会依自身规律行事。对于参与相关市场的投资者而言，遵循稳健的投资风格，审慎对待市场波动，或许将有助于产品的业绩表现。

其次，从市场发展空间看，新的一年，规范化的公募基金行业和私募基金行业，将会有进一步发展的机会。中央经济工作会议的精神将在新的一年中得到落实。相对透明、稳健的基金业，风险管理严格、制度更加完善的各类基金产品，在新的一年中会继续分享到“规范的红利”。

如果说，去年基金行业的“委外热潮”是资管大市场规范化发展的一次预演的话，在经历了年末的“洗礼”之后，这个规范化的趋势有望更加健康、长期地演绎。对于中国基金业而言，规范化的发展红利将会在未来两年内持续释放。

其三，从具体产品来看，传统的管理型产品将在未来一年获得更快发展。之前的刚性兑付产品难以在新的一年保持过去的增长势头。历史上募集发行的锁定期较长、杠杆较高的资管产品将在未来面临市场的考验。

上述趋势在过去一年中已经有所体现，传统的权益类产品的相对收益水平在回升。稳健的投资风格在各个子市场都得到了较好的业绩排名。承担刚性兑付义务的产品，在市场波动面前，脆弱性显露无遗。更多的客户和资产，开始面对市场现实，选择阳光、稳健的管理型产品。这个趋势只是开始。

在规范中发展，稳健而笃行，或许是鸡年行业发展的主基调。这是我们的猜想，也是不少基民的期待。