东方基金薛子徵：
顺应周期力量掘取收益

东方周期优选拟任基金经理薛子徵信奉的一个理念叫作“一切皆周期”，他认为，每个人的一生其实都是一个周期，不同代际间的人口聚集在一起，就汇聚成了一个又一个的人口周期。人口周期的变化，决定了每一个时代不同的经济运行特征，而这种人口周期带来的影响会是持续存在的。因此在实际的工作、生活中，我们都可以把周期思维融入进去。

顺应周期的力量

“周期的力量巨大无比，在投资过程中，只可顺势而为不可逆流而上。”薛子徵表示，经济有其自身运行的规律和节奏，而就中国而言，由于我们的经济构成特点，其周期性更加明显，能够把握这种周期的规律也就能对投资形成有效的指导。

薛子徵认为，从宏观看，未来几年经济仍将处于一个破旧立新、结构调整、增速换挡的阶段。随着人口红利的逐渐消失以及随之而来的人口老龄化，我们迫切地需要一次经济结构的调整。一方面，粗放发展模式带来经济增长的边际效应下降；同时，随着居民收入水平的提高，对于环保的重视度也会越来越高，会因此带来经济结构中一些落后的模式，尤其是以牺牲环境作为发展要素的模式被淘汰。

“值得欣慰的是，以80、90后为代表的技术、科技创新和新兴消费逐渐崛起，成了未来经济增长的新引擎。”因此，薛子徵认为，未来几年经济仍将面临调整结构、增速换挡，但这种调整是良性的，也是非常必要的。

三维度选股

应当如何把握周期性的投资机会？薛子徵认为，需要从三个维度衡量：通过分析经济运行所处的阶段，结合货币政策的变化把握何时买，当了解到经济运行的状态和阶段后，就能对可配置的行业做到心中有数。例如，增长阶段配周期，过热阶段防通胀，货币收缩做防御，衰退宽松搞创新；具体到买哪家公司，则需要选择在当时所处阶段，最受益于这一经济运行规律的公司，如行业龙头或是产品结构最优、受益程度最大的公司；关于选择买入的较佳时点，他认为通常在市场预期最差的时候进行投资是较好的时机，但这一过程往往又是反人性的。

薛子徵提示，周期股的买点，一般会选在估值最高的时候（亏损或者微利的时候），而卖点通常会选在估值最低的时候，因为那个时候公司已经很难获取更高的经营性利润了。所以，周期投资很多时候是反人性的，实际操作的时候，会承受来自多方面的压力，但是判断对了并有效实施后会获益匪浅。

就行情而言，薛子徵表示，今年依旧是结构分化较为明显的一年。随着IPO的扩容，上市公司单纯讲故事已经不可行了，市场会更加看重企业的盈利能力。未来，业绩能够持续增长的公司股价会有较好的表现。

在投资方向上，薛子徵认为，会选取符合国家战略规划和政策导向的行业。今年的供给侧改革仍然会继续推进，周期类行业仍将受益，另外，“一带一路”相关行业也是其今年非常看好的板块。