广发多策略基金经理林英睿：看好周期底部复苏 关注个股动态估值

上证指数在3000点上方震荡数月，热点板块也轮番上阵以助力市场破局。截至2月22日，银行、能源、材料、运输等周期行业市场表现优于成长型行业，年初以来的板块涨幅达到5%左右。

展望2017年的市场趋势，广发多策略基金经理林英睿认为，目前市场的主要矛盾是中上游周期行业底部反转带来的宏观经济基本面回暖与“去杠杆”背景下趋于稳健的流动性，两者交相拉锯决定了今年A股市场大概率是震荡行情。在此背景下，周期底部反转的成熟行业和未来两年有稳定增速的成长行业有望获取稳健的投资回报。在板块方面，他重点看好机械、有色、化工等周期行业。

看好周期底部复苏

之所以将今年的行情演绎方式判断为震荡，林英睿认为，主要是出于对基本面好转和流动性宽松程度的预期差来判断的。

“去年一季度开始，很多中上游行业的现金流和利润表都有了明显的改善。而去年下半年以来，包括电力、机械等在内的行业月度数据也有明显的回升，这些周期性行业底部反转带来的经济基本面好转程度或许没有市场预期的那么差；另一方面，在‘去杠杆’的思路之下，流动性最宽松的时期已经过去，未来流动性可能没有大家想的那么好。基于两者的边际变化，股票市场大概率表现为震荡前行。”林英睿如是分析。

基于此，林英睿判断，今年A股整体不会有太大的盈利空间或下行风险，优选行业、精选优质个股大概率能够在震荡行情中取得较好的投资回报。在市场风格和行业选择上，他看好周期领域的化工、机械、煤炭有色、商贸零售以及银行等板块的机会。由林英睿担任基金经理的广发多策略混合，其重点配置的行业也正是如此。

据了解，广发多策略基金偏周期行业的持仓结构，源于林英睿对周期和成长行业的不同判断。“去年上半年开始，我们注意到很多中上游行业的现金流和利润表明显改善，如化工、有色、环保等。至去年下半年，电力、机械、重卡等装备制造行业的月度销量显著改善，这些都表明周期行业开始触底回升。”与此不同的是，林英睿在研究成长股年报和季报时发现，成长型企业的业绩增长整体低于预期。基于此，广发多策略2016年四季末的组合持仓整体偏向周期风格。

从历史数据看，周期股的价格波动较大，把握买卖时点显得尤为关键。在这方面，林英睿坦言，非常注重价格，会高度关注投资标的动态估值变化。

除此之外，林英睿也关注具有稳定增速的成长行业，尤其看好未来两三年之内能够保持30%以上增速、且估值在30倍左右的成长品种。“总的来说就是周期为主，兼顾成长，”林英睿介绍，其近期在重点观察一批成长股，这些标的分布在汽车零部件、消费、传媒等行业。

年内管理回报排名前1/10

今年以来的行情演绎和基金回报佐证了林英睿的前瞻判断。截至2月22日，林英睿管理的广发多策略混合基金（001763）年内累计收益率为4.85%，在同类基金中排名前1/10。

对于管理业绩的领先，林英睿并没有表现出太多的欢喜。在他看来，投资所应当追求的是中长期能够持续稳定的为持有人创造绝对回报。因此，从业6年多以来，林英睿始终保持着敢于和市场主流有所偏离，以独立的思考、逆向的思维去寻找行业和个股投资价值的投资理念。这也使得他对于“冷门股”无所畏惧、对于热门的板块也不会盲从。

也正是因为如此，林英睿过往的管理业绩表现不俗。在2015年5月29日至2016年6月17日市场大幅调整期间，林英睿管理的主动权益类基金相对业绩基准获取超额收益18.6%，在同类基金中排名前1/10。

尤其在2015年9月市场第二次巨幅调整接近尾声之际，林英睿大幅加仓被错杀的长期向好的优质标的，充分斩获了当年四季度的反弹收益，并在2015年年末结合政策变动预期与市场情绪变化逐步减仓，降低了2016年初的熔断损失。至2016年2月，林英睿第二次抓住反弹机会。上述三次操作充分显示了其高水准的宏观判断和择时能力。