约翰·博格：面对复杂，请回归简单

■南方基金SUPER FOF专栏

南方基金资产配置部

巴菲特不可能告诉你如何成为沃伦·巴菲特，而约翰·博格对他的投资原则的详尽描述，使我和上百万的投资者在20年后将令我们的邻居羡慕不已，而与此同时，我们在这充满着变数的20年中又能高枕无忧。

——保罗·萨缪尔森

受到经济学泰斗、诺贝尔经济学奖得主萨缪尔森如此赞誉的，正是本期将要介绍的指数基金教父——约翰·博格。他是美国领航集团的创始人、前首席执行官，1975年创立了世界上第一只指数基金，并始终坚持着简单制胜的投资原则。正如萨缪尔森所说，不可能人人都成为巴菲特，但约翰·博格的投资原则，却是人人都可以付诸实践的。

标新立异逆境重生

约翰·博格毕业于普林斯顿大学经济学专业，与前两期介绍的哈里·马克维茨、威廉·夏普相似，他的投资理念源自于大学时期的论文选题。就在他想要标新立异、寻找一个“没有出现在正式学术论文中的主题”时，1949年的《财富》杂志上一篇关于共同基金的文章激起了他的兴趣。随后他用了一年的时间对基金行业进行了深入的探索，并将其确立为论文的主要研究内容。论文的一些独到见解，如“基金行业的发展成果要通过减少营销成本和管理费来实现最大化”、“基金投资的目标必须被明确地表述出来”，孕育了他毕生为共同基金服务的理念，成为他事业成功的秘诀。

约翰·博格的传奇事业也从此开始。这篇论文受到了惠灵顿管理公司掌门人的赏识，使他有机会在毕业后立即加入惠灵顿。1965-1968年，股票市场经历了沸腾的岁月，他的地位在公司也逐渐得到提升，不到40岁就成为首席执行官。然而好景不长，1973至1974年间的股市崩盘极大地冲击了公司的股东和合伙人利益，他遭遇撤职。

然而即使是这样沉重的打击，约翰·博格并没有一蹶不振，相反，他反思过去，转变观念，决心寻找新的机遇。1974年9月，他断定不存在能够战胜市场指数的基金、基金管理人辛苦找寻的股市“钻石”恰恰就是广为人知的市场指数，于是开始推行以指数为基准进行投资的原则，并于1975年成立了领航集团，创造了世界上第一只指数型基金，即现如今的Vanguard 500 Index Fund。

大道至简知易行难

约翰·博格曾说：“面对复杂，请回归简单”。这一简单制胜的原则贯穿于他后来的职业生涯中。

对于管理基金，他倡导两个原则：一是低成本，二是以员工为本。

对于投资基金，他忠告投资者，我们处于一个不确定的金融环境中，无论从那些看上去无所不知的人的宣讲中得到了什么信息，都必须牢记我们应该依靠的是常识性原则。他还给投资者提出了五点建议：

一是选择低成本基金，这一点虽与注重预期收益的普遍思维不同，但却与巴菲特的观点不谋而合。背后的原因在于很大一部分基金成本都要支付给基金管理人。对于控制基金投资成本，他认为指数基金优于主动型基金，因为指数基金研发费用低且交易费用少。主动基金中低换手率的优于高换手率的，因为换手率较低的基金交易成本低。

二是认真考虑附加成本，即在选对产品的前提下购买发行费用低的基金。

三是不盲目追捧明星基金，他说：“几乎所有的绩优者，终有一天会失去他的优势”。

四是对超大规模基金保持警惕，他说：“太多的钱会损害投资效果”。因为规模越大，交易成本越大，且对于持有股票的价格影响越大。此外，为了保持流动性和分散投资，规模大的基金不得不以更小的集中度持有更多股票，而其中每一只股票所能创造的收益也更小。不仅如此，大规模的基金对于流动性要求高，这将大大限制选股范围。

五是建议投资者不要持有太多基金，因为过度分散投资就好比持有一只指数型基金。

正所谓“大道至简，知易行难”，面对愈加庞大的基金市场、层出不穷的基金产品、连篇累牍的媒体宣传、五花八门的信息，普通投资者该何去何从？当选择恐惧症产生时，不妨回想一下约翰·博格的投资哲学——面对复杂，请回归简单。

在约翰·博格开发首只指数基金40年后，指数基金以其透明度和低成本优势成为基金市场的主力品种。南方基金FOF投资将灵活使用指数基金的投资优势，在跌宕起伏的市场中，力争为长期投资者带来稳健的收益。（CIS）