金元顺安：
五月债市绝对收益率具有配置价值，趋势性机会仍需等待
2017-05-03
来源：上海证券报
作者：高原
3月份债券市场随着美联储加息和一季度MPA考核等利空因素的逐步消化和落地，市场配置和交易情绪均稍显好转，但在节后经济数据向好和监管政策频出的打击下，悲观情绪迅速推升收益率上行，大行大量赎回委外等传闻使得市场悲观情绪逐渐发酵，利率债突破前期高点，信用债估值也大幅上行。
一季度和三月份宏观数据强劲超出市场预期，主要受上、中游和新兴制造业，以及房地产产业链提振。年内PPI增速预计将逐步回落，回落速度可能较为缓慢，工业企业利润增速小幅回落。目前三四线城市房地产去库存仍在继续，拿地和新开工仍在增长，短期内受一二线城市限购趋严影响，房地产销售可能有所回落，但短期内难以看到房地产投资显著下行。因此二季度经济基本面短期企稳概率较大，长期来看仍然面临下行压力。
市场对于经济短期回落的预期暂时落空，良好的实体经济局面将给抑制金融风险更大的空间。4月银监会频出监管政策文件，旨在抑制金融同业风险，银行体系内的空转套利等行为都将受到严格约束。此次监管政策力度强于预期，政策层面整治态度明确，后续需要观察落实的路径及节奏，最终对同业链条和资产端委外债券资产产生怎样的影响。
综上我们认为，当前绝对收益率具有配置价值，但是趋势性机会仍需等待监管政策逐步落实效果及经济基本面给予更多信号。
（CIS）
高原
