精选基金：透过业绩现象看本质

南方基金SUPER FOF专栏

Morningstar晨星（中国）研究中心

对于多数公募基金投资者而言，历史业绩表现或是判断基金优劣的唯一标准；但对于晨星而言，业绩表现却是分析和评价基金的起点。面对市面上如此庞大的基金队伍，如何能让业绩表现在大众投资者挑选优质基金时发挥出最大作用，是笔者撰写本文的初衷。那么，什么是历史业绩表现？如何去衡量基金的业绩表现？业绩在择基过程中的作用是什么？

我们知道，能获得丰厚收益的基金最能吸引投资者的眼球。那么，基金收益是否即为业绩表现呢？回答是否定的。基金的业绩表现，是指基金在一定评价期间的运作成果，不仅包括基金在此期间获取的收益，也包括基金为获取收益而承担的风险。衡量基金收益能力的强弱，可以从绝对收益（年化收益）和相对收益（同类排名）两个角度进行。若进一步解构，基金收益可分为承担系统性风险而获得的β收益和承担主动管理风险而获得的α收益。评价风险的指标，则是从基金收益的波动性（业绩标准差）和最大损失（最大回撤）来衡量。收益和风险，如同硬币的两面一样不可分割。于是，通过风险调整后收益指标，如夏普比率和信息比率，我们可以更全面地了解基金整体业绩表现孰优孰劣。其中，夏普比率显示基金承担每一单位风险（包括系统性风险和主动管理风险）所获得的收益，而信息比率则说明基金承担每一单位主动管理风险所获得的主动管理风险补偿。

晨星星级评级是我们评估基金历史业绩表现的有效工具。作为基金评级的重要依据，晨星星级评级站在长期的角度，充分考虑了硬币的两面。首先，参与评级的基金必须连续运作三年以上，才能获得晨星星级评级的“入门券”。接着，在同一基金分类下，通过对调整后收益（MRAR）进行降序排列，按照10%、22.5%、35%、22.5%和10%的分层标准将MRAR从高到低划分为从五星到一星的评级。也就是说，获得晨星三年期五星评级的基金，其晨星风险调整后收益在评级的3年期间取得了超越同类90%的业绩表现。另外，拥有相同风险调整后收益的两只基金中，低收益低波动的产品会获得相对更高的评级。可见，通过晨星星级评级，基金整体业绩表现一目了然，更为客观。

衡量基金业绩表现的指标多种多样，我们需要综合不同的指标对基金业绩作出全面的评估。不仅如此，晨星更看重基金业绩的持续性和稳定性，即基金是否能在完整的市场周期中保持整体趋势向上，同时业绩波动较小的收益，确保任何时点买入持有基金份额的投资者均能获得一定的正回报。

选择基金如结交朋友，外在或是我们与其交往的动力，而内在才是决定我们是否能与其成为挚友的标准。拥有优秀的历史业绩表现，仅仅是晨星对基金进行定性评级的第一步。基金过去能取得如此可观的收益，是由于基金背后拥有规模强大的投研团队、经营出色的基金公司、清晰合理的投资流程，还是友好低廉的基金费用？通过对基金业绩表现和投研团队、基金公司、投资流程和基金费用的一一印证，我们可以透过业绩表象，真正看清基金的内在本质。而基金的内在本质，才是我们评定基金是否值得长期“相伴”、帮助投资者做出最优投资决策的最终标准。

2016年12月，南方基金管理有限公司与Morningstar晨星中国签订了基金研究支持合作协议，全面的合作将致力于为投资者带来更好地投资方案。南方基金与晨星公司将联合举办签约发布会，届时将邀请同业、境内外投资机构、媒体等共话中国大类资产配置的发展及未来。

（CIS）