坚守性价比投资原则 后市关注三领域机会

——访华泰柏瑞投资部总监方伦煜

⊙记者 王炯业 ○编辑 王诚诚

有人说A股适合主题投资，是因为制度尚未完善；也有人说，A股更适合价值或成长投资，但两者难以权衡。

在华泰柏瑞投资部总监方伦煜看来，投资首先要坚持一些原则，方能拨开云雾见真相。通过一个多小时的采访，记者了解到他口中的原则是谨慎、不跟风、寻找与市场存在预期差公司，颇有逆向投资味道。

正是遵循了他深信的“投资心经”，方伦煜管理的基金始终在成长和主题行情里顺意穿行，成绩斐然。也恰如其所言的稳健风格，坐在记者对面的方伦煜在聊天中始终保持着不紧不慢的语速，将其投资心得娓娓道来。

坚守性价比：价值or成长？

资料显示，方伦煜历任广发证券行业研究员、巨田基金（现名摩根史丹利华鑫基金）研究员、广发证券投资经理、中国人寿资管投资经理等，目前担任华泰柏瑞基金投资部总监兼基金经理。

从证券公司到基金公司、保险机构，又回到基金公司，方伦煜在资本市场浸淫了近二十年，经历了风风雨雨，可谓一名身经百战的老将。“投资基础是在做研究员时打下的，投资风格的最终形成受益于险资这个良好的平台。”方伦煜如此描绘自己履历。

丰富的经历自然使得方伦煜对投资有着更深的感悟：“在股市上，经常会听闻不少暴富故事，特别在市场向好时，那些传奇人物风光无限，但过不了几年就销声匿迹了，拉长时间来看，稳健的投资方能持久。”

当被问及投资风格时，方伦煜表示，在A股市场上，价值和成长似乎是互相排斥的，价值更多指向蓝筹，成长则代表了中小创，且具备高价格属性。“而因喜欢逆向操作，又往往会选择低估值公司，我常被外界定义为价值投资，但事实是，是否具有成长性是选股的前提。”

正是源于对上述投资理念的坚持，方伦煜在2017年初就配置了被市场认定增速已放缓的LED板块，最终公司公布的高增长业绩印证了其预判，该公司股价随后也走出一波“小阳春”行情。

“深挖市场‘预期差’提前布局是我喜欢的、擅长的方法，虽然与市场观点不同需要承受压力，但没有这些，又怎能在如今的市场为投资者赚钱呢？”方伦煜说。

选择价值还是成长，方伦煜并没有给出明确的答案，但在股票价格与公司价值之间反复研究、假设、比较，最后坚定买入高性价比股票是其立身之本。

描绘“大消费”新思路

今年以来，A股市场走出两极分化行情，白马股遭遇追捧提升估值，成长股则大幅“挤泡沫”。那么，在这位投资风格稳健的基金总监眼中，接下来市场环境将会怎样？

对此，方伦煜认为，后市机会大于风险。首先，在宏观层面，全球金融危机走到今天已经第十个年头，世界经济正逐步走出低谷，这一回暖趋势将对中国经济产生积极影响。其次，从基本面来看，在实体去产能的背景下，企业盈利正在好转。最后，多个行业估值已远低于历史中位数。

在具体资产配置上，方伦煜结合公司团队研究谈了三个机会。其一，技术革新带来的消费升级。随着新能源汽车电动化、特别是发展空间巨大的汽车电子化，以及国产智能手机快速发展，相关产业链上诸如电池、汽车显示屏、传感器等消费电子概念公司值得关注。

其二，新传媒时代的消费升级。随着科技快速发展，游戏、影视等娱乐已成为消费者不可或缺的需求，那么，诸如涉足游戏、网剧、各种IP开发类等的上市公司也存在机会。不过方总坦言，此类公司目前估值不便宜。

其三，供给侧改革持续受益者，如钢铁、水泥等去产能行业。方伦煜认为，实体去产能效果正逐步体现，一大批此类公司一季度赚得盆赢钵满，像过去一样大幅亏损的窘境或将一去不复返。“而随着时间推移，或许哪天市场突然发现这类企业其实还挺能赚钱的。”方总信心满满地笑言。