易同投资为何逆风飞扬

⊙记者 赵明超 ○编辑 长弓

在2015年突如其来的牛市行情中，不少公募基金经理投身私募行业。但在此后飞流直下的市场调整中，不少昔日明星基金经理淹没在东去的奔流中，这也使得历经市场沧海横流后，依然能够淘得真金白银的少数私募基金备受业内关注，易同投资就是这样的私募基金。

党开宇、张科兵和朱龙洋这三位前知名公募绩优基金经理联袂打造的易同投资，在弱势行情之下，是如何实现逆风飞扬的？近期记者走访该公司发现，三人投资优势的互补、找到适合公司投资风格的行业以及从容的投资心态，或是易同投资历经极端行情后依然欣欣向荣的制胜之道。

铿锵三人优势互补

对于资产管理行业来说，资产管理能力是最核心的竞争力。不少公募基金经理奔私后，投研完全是自己说了算，在日趋复杂多变的市场环境中，这就会存在较大的风险隐患。而易同投资三位资深绩优基金经理优势互补，为长期稳定的业绩回报奠定了基石。

2014年10月份，党开宇和张科兵分别从嘉实基金和交银施罗德基金离任，一起创办了易同投资，2015年朱龙洋加入，易同投资变成铿锵三人行。党开宇担任公司投资总监，张科兵担任研究总监，朱龙洋担任投资副总监。其余团队成员也多来自国内知名公募基金和券商机构，投资管理和市场研究经验丰富。

对于信息披露程度最高的公募基金产品来说，历史业绩可以公开查询。党开宇在2008年到2010年管理的嘉实研究精选基金，张科兵在2011年7月至2013年6月管理的交银稳健混合配置基金，朱龙洋曾经管理过易方达资源行业基金，业绩表现均很抢眼。良好的历史业绩，让他们从公募基金离职后发行私募基金产品时，迅速吸引了大量投资人。

从他们三人的投资风格看，党开宇擅长自下而上精选个股，能够寻找到性价比高的中长期投资标的并长期持有，伊利股份、莱宝高科、三聚环保、誉衡药业等均获利数倍。

张科兵则善于把握大势，擅长宏观经济周期分析，对行业板块轮动把握得很好，在不同行业景气周期中，能够寻找到低风险的绝对收益机会。2009年的房地产行业底部反转、2011年的水泥行业反转、2012年的非银金融板块，以及2014年的券商股暴涨，均被其前瞻性地预判。

担任过制造行业研究员和资源行业基金经理的朱龙洋，善于自下而上精选个股，在仓位控制和回撤控制方面做得很好。在投资中，党开宇和朱龙洋以自下而上精选个股见长，正好与张科兵的自上而下投资方法互补。

在易同投资深圳会议室里，桌上的远程会议视频系统非常吸睛。党开宇和朱龙洋在深圳办公，而张科兵在上海办公，这套视频系统让远程交流更加便捷，每天雷打不动的晨会交流上，对影响市场的重大事件、个股异动、操作策略等，三人会各抒己见。

布局三大方向

过去几年突如其来的牛市行情，以及此后史无前例的下跌，让追求绝对回报的私募基金备受煎熬。在易同投资看来，私募基金做绝对回报，需要找到风险收益比好的机会，行业选择非常重要。不仅要考虑行业发展向好，还要考虑适合做绝对收益的行业。易同投资主要布局以下几个行业：

首先是医药行业。在党开宇看来，医药不仅行业发展持续向好，也非常适合做绝对收益。在波动性大的A股市场中，实现低波动的绝对收益并不容易。一方面是市场缺乏有效的对冲工具，当市场都选择中证500对冲时，贴水太大会提高对冲成本；另一方面是产品规模大了以后，买进卖出本身会制造更大波动，要实现低波动的绝对收益，只能寻找中低风险但有中高收益的品种。

党开宇介绍说，波动小的行业主要有金融、医药、消费等，但金融受宏观因素影响较多，所以医药配置多一些：“从历史数据看，医药板块波动很小，业绩很少大起大落，估值波动区间也小。”

在投资医药行业中，党开宇认为，成规模的医药公司主要是化学药上市公司，经过连续降价后，未来对行业龙头越来越有利：“随着医疗反腐、两票制的推进，优势会向龙头企业集中，现在投资医药股反而简单了，就是投龙头。”

其次是现代服务业，包括教育、医疗服务、消费升级等领域。

在党开宇看来，现代服务业的需求体现在三个方面：首先，目前工业品已经从紧缺变为过剩，传统工业品商家已经无法满足客户需求，只能从个性化需求中寻求突破；其次，政府关注点从效率转为公平，比如公立学校、公立医院等，但这满足不了中高端人群的需求，必将催生出高端服务业市场；第三，从发达国家发展历程看，人均GDP达到1万美元后，现代服务业必将飞跃式发展。

从教育服务领域看，党开宇认为发展潜力巨大：一所在校生千人左右的小型精品学校，初始投资两亿元，但运行后年收入就有两亿元，扣除日常运营开支，每年利润会高达亿元，两年就可以收回成本。“英美国家的知名国际学校，有完整的培训体系，在牌照、课程、教师、升学以及连锁管理能力上，具有强大的核心竞争力，在国内深圳、上海等一线城市落地后，一旦树立了良好口碑，就会吸引好生源流入，形成良性循环，迅速复制到其他中心城市去。”

数据显示，2016年国内中产阶层家庭的子女中，没上过培训班的只有16%，每年花费2万元以上的孩子占比过半，而且多数家庭不在乎教育花费：“教育机构都是预付款，现金流超级好，围绕孩子赚钱的行业非常好。”

最后是新能源汽车领域，尤其看好上游锂矿资源。在党开宇看来，随着新能源汽车推广政策的强力推进，全球每年销售8800万辆车，预计到2030年新能源车会占四分之一的市场份额，电池和上游产业链将形成几千亿规模的市场。

数千亿的市场空间，必然吸引众多企业前来分羹，接下来行业内部竞争难以避免，预计电池、隔膜等都会经历惨烈的价格战，加上潜在的技术路线之争，使得中间环节的不确定性加大：“上游的锂矿资源最为确定，尤其是已经全球布局锂矿资源的公司，随着行业的迅猛发展会持续受益。”

投资要有从容心态

在公募基金公司，基金经理只需把投资做好，其余事情由公司负责，即使短时间内业绩表现落后，依然有优渥的福利报酬。但私募基金就不同了，弱市行情之下，基金募集困难，业绩有较大回撤就会遭到赎回，这让部分基金经理迫于净值压力频繁操作，但越想赚钱的结果，反而是越赚不到钱。

在党开宇看来，当今市场信息传播非常便捷，每个基金经理获取的信息都差不多，卖方研究服务也很好，没有被覆盖到的超额机会非常少，基金经理之间的竞争，会更多体现在操作心态上：“投资是一件考验心智的事情，不仅情商要高，更多的时候要能控制自己。”

在张科兵看来，沉静自信的党开宇做投资非常从容，不管遇到多么极端的行情，从未见到她手足无措，即使在2015年中的断崖式下跌行情中，依然表现得从容淡定，不畏市场波动，但会认真审视所有持仓股，坚信优秀的企业能够带来超额回报。

在党开宇看来，张科兵的大势研判、公司调研、与同行机构沟通及渠道服务能力很强，看到确定性机会来临时足够果敢和坚决，朱龙洋仓位控制和回撤控制技巧，让他们协作起来更为从容而相得益彰。

尽管党开宇和朱龙洋均管理过多年要求绝对收益的企业年金，历史业绩表现抢眼，但如何在A股市场做好绝对收益，易同投资依然在探索。易同投资的投资哲学是“绝对收益的源泉来源于不亏大钱”，或许就是在复杂多变的市场中的经验之谈。自认性格有点悲观主义的党开宇坦言，只能更加严苛地坚持选股标准，积极寻找市场中非有效部分所带来的相对低风险但有高绝对回报的机会。

从容心态的背后，是对投资行业的深刻洞察。尤其是今年以来，市场从博弈转向价值投资，投资者的预期收益也都降到了理性区间，这让坚信研究创造价值、坚持自下而上精选个股的易同投资感到更加自如。

事实上，历经多次市场剧烈调整之后依然发展向好，就源于对自身投资风格的坚守。在易同投资给持有人的月报中，均会强调对长期风格的坚守，以及坚守之后的从容。2016年7月份的《易同月报》中提到：在复杂市场中去和存量资金博弈指数的一致预期实在太难了，唯有坚持自身投资风格，着眼长期，才能帮助投资者管好钱，才能做到《定风波》那样的洒脱：料峭春风吹酒醒，微冷，山头斜照却相迎。回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无晴！